来源：金融界网站
今天大盘走出牛市以来的首次分歧行情，对于今天的回调昨天社保和大基金的减持是催化剂，但更大杀伤力的源于一个传闻即“单只基金的首次募资金额不得超过300亿”。
尽管监管层澄清未做限制，但市场仍会很谨慎。回想今年3月科技股的火爆行情和随后监管层对于科技基金发行的限制造成增量资金源头被掐断，加上欧美疫情暴发和美股大跌，A股也迎来一波大幅补跌行情。由于当前牛市增量资金的主要来源是公募机构资金，因此监管层对于公募基金发行的监管政策和表态都会对A股从心理上造成很大冲击。
另外，今天的大盘走势告诉我们一个信号，牛市回调一样可以吃大面。本周连续5个交易日成交金额都在1.5万亿以上，即使行情火爆的2015年，连续1.5W亿以上的成交天数也不过3周左右的时间。所以投资者需要思考一下两个问题：
当前牛市每天成交金额的上限是多少？
当前情绪和成交可以在这一上限附近维持多久？
经历了今天的一波杀跌，周末牛市的消息料将继续发酵，但下周要继续维持本周的成交强度估计很难，如果大盘继续缩量的话大约有望收缩到1万亿——1.5万亿之间；只要维持在万亿以上，市场的氛围就没有问题。对于大家普遍关注的大盘指数走势，更大的概率会走出震荡攀升的走势，即进二退一的节奏，走出震荡上行的走势，就像2014年12月9日分化之后的一波行情一样。
如果拿今年的行情特征类比，则有望走出类似4-6月的震荡上行走势，这也或许是监管层最希望看到的行情走势，而要走出这样走势需要2个条件：
一是大盘在当前成交的基础上缩量，量能需要收缩到8000亿——1W亿之间，不能过度缩量，而且会使大盘失去人气而促使高层再出台刺激政策。缩量到8000亿——1W亿会抑制短线投机而使大盘处在机构资金主导的慢牛节奏。因为连续放量和高成交的结果必然是指数在投机资金的带动下快涨快跌，如果后市继续连续保持日均1.5W亿以上的成交，可能短期就会看到4000点，同时也可能短期就会回调到3400点。
二是宏观货币环境继续保持宽松和高流动性，根据盘后公布的最新M2和社融数据再度超预期，对于后市行情仍构成支撑，所以当前市场根本不缺钱，而这一波牛市也是典型的“宽松牛”，而不是“杠杆牛”。
另外牛市的运行需要源源不断的增量资金，而当前增量资金的主力是公募基金，因此只要监管层对于公募基金的发行没有大的限制，增量资金就会源源不断流入，也会给这一波牛市带来支撑。
因此笔者认为，今天的大幅回落不会改变牛市的运行态势，大盘中期目标在4000点附近，但今天的大跌会抑制短线资金投机炒作的意愿，造成题材分化和成交逐步缩量，因此后市大概率会维持类似今年4-6月的慢牛行情和节奏，也是真正考验投资者能力的时候。