盲盒概念和网红概念不仅火，而且都开启了资本化。前有泡泡玛特带着60%的毛利率赴港IPO，被指暴利，后有以网红主播为摇钱树的众妙娱乐意在香港上市，毛利率高达70%。 6月初，网红孵化营销MCN机构众妙娱乐集团有限公司（简称：众妙娱乐）向港交所递交IPO申请，如果顺利，其将成港股市场“主播公会第一股”，而以张大奕为核心的MCN机构如涵控股已于去年在美股上市。 不过，众妙娱乐与如涵控股还不太一样，如涵的模式为“网红+社群+电商”，众妙娱乐更偏前端，为主播公会公司，主要是进行主播的孵化、网络娱乐内容制作和发布及内容营销。 众妙娱乐业务模式 来源：公司招股书 但这种差异并不耽误挣钱。在直播间，大家能看到镜头前的主播，却看不到其背后庞大的团队。他们为主播出谋划策，并与主播分享直播打赏。2019年，公司所有主播的直播市场累计达到290万小时，仅粉丝打赏，总流水就超过10个亿。 但是，和所有直播公会行业内的公司一样，众妙娱乐也存在过于依赖头部主播、营收结构单一等问题，目前仍未能得到有效的解决，招股书显示，其毛利率已连续三年出现下滑。
市占率仅2%，年赚上千万
众妙娱乐才成立三年多，在递交给港交所的招股书中，众妙娱乐称自己为“视频主播人才推手”，专注主播的孵化和推广。其合作对象包括YY直播、虎牙直播、企鹅电竞等平台。
值得注意的是，众妙娱乐旗下的五家公会，在直播圈里大名鼎鼎，尤其是话社娱乐，是YY排名前三的头部公会。招股书显示，众妙娱乐旗下签约主播高达2.9万人，超90%为泛娱乐主播，独家签约主播超过1000人。而PC端前50名主播和手机移动端前30名主播的累计粉丝高达2.217亿。
依靠庞大的粉丝池，众妙娱乐的直播收入在目前直播公会里排第四名，由于竞争高度分散，其市场份额占比2%。
虽然市占率不高，但赚钱不是问题。
2019年，公司所有主播的直播市场累计达到290万小时，仅粉丝打赏，总流水就超过10个亿。
财报则显示，2017至2019年，其总营收分别为5022万元（人民币），7461万元与8302万元；同期净利润分别为1815万元、2557万元与3254万元。
营收结构单一，对头部主播高度依赖
与行业内其他MCN一样，众妙娱乐主要收入源自旗下主播虚拟商品销售流水分成。招股书显示，众妙娱乐将主播虚拟商品销售总流水的3%~25%录为收入。2017年到2019年，主播流水分成这项收益分别为4850万元、7010万元及7580万元，分别占同期总收入的96.6%、94.0%及91.4%。
众妙娱乐收入源于观众打赏
在主播流水分成中，头部主播尤为重要。2017年、2018年及2019年，旗下排名前5位的主播对其总收入的贡献分别为29.1%、32.2%及19.9%。这也意味着，头部主播的出走会给其营收带来风险。
而除了流水分成，其他两大块业务板块分别是短视频和其他收入来源，但其盈利能力还未展现。
南都记者注意到，虽然营收和净利润连年递增，但增速已开始放缓。2018年、2019年营收分别同比上涨幅度为48.6%与11.3%；2018年与2019年的净利润同比增长分别为40.9%与27.2%。此外，毛利率亦逐渐呈下降趋势，2017-2019年分别为73.5%、69.6%、67.1%。
众妙娱乐三年来的业绩情况。
除过度依赖头部主播外，因商业模式的原因，公会亦对直播和短视频平台高度依赖，很难有议价能力。
众妙娱乐招股书显示，已与中国的大多数主要视频直播平台，包括YY直播、虎牙直播、企鹅电竞、酷狗直播、花椒直播、抖音、快手、陌陌等建立了长期的合作关系，多数平台合作已超过三年。
2017年、2018年及2019年，众妙娱乐产生自最大客户的收入分别占收入总额的86.5%、62.7%及46.1%，产生自前五大客户的收入分别占收入总额的95.8%、92.7%及91.7%。
采写：南都记者 叶露 实习生 何昕晔