6月3日上午，CFA特许金融分析师、国金基金固收投资部总经理徐艳芳在参与网易财经“聚焦全球金融市场大震荡”直播时表示，宝宝类产品收益下滑，债券投资或迎来价值性买点，投资者可根据自己的风险偏好选择合适的债券投资方式。

短债和中短债类产品投资策略

徐艳芳表示，目前货币基金类产品七日年化收益率已经跌破2%，在当前时点，短债和中短债相对货币基金来说可能是更优的选择。今年一季度是超预期的新冠疫情债牛行情，上半年国内经济遭受新冠疫情冲击，增长大幅下滑，投资、消费、进出口增速处于有数据以来负值的低位，全球疫情爆发中心在不断转移。当前国内疫情已处于可控状态，国内经济增速从一季度底部开始攀升。

从通胀水平看，由于内需不足，通胀冲高回落，大宗商品的价格面临压力。当前内部增长存在困境、外部外需环境持续恶化，国内一季度金融货币政策处于持续宽松的状态。

从资金面来看，央行主要意图是维稳，尤其前四个月银行间回购资金成本波动窄，资金成本下行到历史性低位，但5月央行操作频次放缓，政府债发行力度加大，资金成本从低位反弹，市场资金面后续还有波动的风险。债券市场收益率的表现在基本面和资金面的支撑下前四个月超预期下行，但基本面开始回暖。资金收紧后，债券市场收益率呈现典型熊平特征，收益率曲线的短端上行幅度超过长端。

从进出口表现看，由于全球经济活动受到重创，订单快速缩减，所以进出口增速在前三个月份出现严重下滑，但从4月出口数据来看，疫情期间外需需求（尤其是对防疫相关物资）相对坚挺，由于疫情对国外的冲击主要在二季度，后续外需能否继续反弹有待观察。

从货币政策看，前三四个月央行货币政策处于持续宽松的状态，2月央行降低公开市场操作利率，3月份逆回购利率继续下调，维持银行间资金面的流动性绝对充裕， 1月、3月出现两次降准，大量释放流动性，有助于资金面的宽松。5月央行在公开市场操作频次上大幅缩减后，资金成本开始上行，目前资金面宽松的预期开始减退。

从债券市场表现看，前四个月是超预期的债牛行情，到了5月，情况开始发生逆转，债券市场这四个月的表现分为四个阶段：从1月份到2月10日处于比较平缓的债券市场下行阶段，这是国内疫情集中冲击阶段，资金成本跟前期相比有所下滑。第二阶段是2月11日到3月9日，国内疫情逐步受到控制，但国外疫情加速蔓延，债券市场收益率进一步下行。第三阶段是振荡市，从3月10日到4月底，资金成本继续下滑，外部流动性对债市有短期冲击，后面冲击过去，债券收益率继续下降。第四阶段，5月情况发生逆转，资金成本下行幅度大幅缩窄，5月底资金成本阶段性上行到2.2以上的水平，市场对于资金面持续宽松的预期开始发生变化。

5月份调整以来，中短端收益率快速上行，徐艳芳认为，下半年国内经济增速将可能继续从底部回升，外围经济开始触底反弹，基本面对债券市场的支撑有所弱化， 从政策来看，由于经济企稳回升需求迫切，财政政策会进一步发力，资金面预计处于平稳状态，但伴随经济回暖的进度，资金成本有反弹风险。

债券市场波动有加大的风险，策略上要控制风险，在组合策略来看，徐艳芳认为需要把握利率波动的风险，控制组合在风险加大的情况下的流动性风险和净值波动风险，因为各类品种整体收益率水平处于历史低位，下行空间有限，但上行空间风险加大，所以在策略上需要灵活，在信用债的策略上需要债券的票息做支撑，虽然信用债收益水平处于历史低位，但票息的支撑是有价值的，预计后续资金成本还有下行动力和空间。信用风险上，由于经济下行阶段要防范信用风险，组合要规避掉低评级的个券，保持中高评级个券流动性策略。

中短债产品策略比货币基金这类宝宝类产品的策略更为灵活，在市场波动的时候，有净值波动风险，但由于出现市场超预期的变化，为后面债券市场收益率的下行和净值的上行留出空间。

国债迎来价值性买点

徐艳芳表示，从时点上来说已经进入价值性买点了，从收益率水平看，三五年期调整幅度超过70个基点，这主要是因为央行资金政策转向、资金成本抬升的结果，七天回购从前期的低点1.4上到5月底的2.2以上，上行幅度非常大，但高资金成本会提升发行债券发行的成本，跟降低企业融资成本的目标背道而驰，后续资金成本仍有下行空间，但想降到前期的绝对低位水平是有难度的，毕竟基本面已经开始爬坡了，而且资金面过于宽松后会有泡沫化的风险，所以央行在货币政策动向上更可能会倾向于精准滴灌。

投资者如何选择债券基金

徐艳芳表示，首先要看投资人个人风险偏好，货币基金属于低风险产品，投资人大概率不会亏钱，但预期收益也相对有限。短债基金和中短债基金是中低风险产品，预期收益相比货币基金有优势，风险点在于其净值会受每日债券市场波动影响。

另一类是预期收益和预期风险相对短债基金和中短债基金更高的中长期纯债基金，投资灵活度最高，但在市场波动的情况下，风险也比短债基金和中短债基金要大。二级债基因为参与权益投资，预期收益和预期风险比中长期纯债基金更高，投资人要根据自己的风险偏好选择产品。

本材料所载观点仅供参考，不构成投资建议及基金未来业绩表现的预测和保证。基金有风险，投资前请阅读基金合同和招募说明书等法律文件，在了解基金的具体情况并听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，独立作出投资决策。