4月29日，农夫山泉向港交所递交招股说明书，募资规模预计为10亿美元。
就在上市前夜，农夫山泉突击分红，2019年分红96亿，2020年4月再次分红9亿，公司不仅把账面现金几乎分完，还涉及到借钱分红。
资本运作猛如虎，论算计，股民哪能算得过农夫山泉大股东钟老板！
1、农夫山泉卖水的“暴利”生意，净资产回报率高达50.1%！
2019年，农夫山泉实现收入240.21亿，同比增长17.3%，净利润49.54亿，同比增长37.15%。毛利率55.4%，其中包装饮用水的毛利率高达60.2%；净利率20.6%；净资产回报率（ROE）高达50.13%！
公司的主要产品有包装饮用水、茶饮料、g功能饮料和果汁饮料等。其中，包装饮用水营收占比59.7%，农夫山泉的靓丽业绩主要靠饮用水。
2017年到2019年，农夫山泉营收分别为174.91亿、204.75亿和240.21亿，年复合增长率17.2%，高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速。
2017年到2019年，净利润分别为33.86亿、36.12亿和49.54亿，年复合增长率21.0%，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%，高于国内外软饮料行业10%的平均水平。
2019年，农夫山泉毛利率55.4%，其中，包装饮用水的毛利率高达60.2%。
2019年末，农夫山泉净资产98.82亿，净利润49.54亿，净资产回报率（ROE）高达50.1%。2018年的ROE是25.1%，2017年是30.3%，2017年和2018年有50亿左右的结构性存款和现金，导致ROE稍微低一些，如果剔除结构性存款，2018年和2017年的ROE将达到35%左右，这也是极高的盈利水平。要知道，银行和地产的净资产回报率也只有20%左右。
2、成本3分钱的水，经过层层搬运工，售价2元！
2019年，原材料成本占比营收19.4%，剔除生产瓶身的PET，糖、果汁和水等成本占比总营收4.7%。
值得注意的是，农夫山泉招股说明书在介绍原材料成本明细中，只说了“糖和果汁等”，说明水的相对成本比糖和果汁要低。
2019年，农夫山泉营收240.21亿，糖、果汁和水等成本占比4.7%，共计11.28亿。
2019年，农夫山泉包装饮用水实现营收143.46亿，销售量1338.2万吨，每吨均价1072元。
一瓶普通农夫山泉矿泉水的净含量为550ml，按照每吨均价1072元测算，一瓶农夫山泉的出厂价是0.59元。按照4.7%的水等原材料成本测算，一瓶农夫山泉的水成本是0.03元。
0.03元的水，经过塑料瓶灌装、运输后，农夫山泉的出厂价0.59元，再经过层层经销商，用户手上售价2元。
在农夫山泉的成本结构里，生产瓶身的PET成本占比营收14.1%，包装材料（纸箱、标签和收缩膜）成本占比营收14.1%，物流及仓储开支占比营收10.5%，广告及促销开支占比营收5.1%，其次才是糖、果汁和水等成本占比4.7%。
你以为是喝水，其实，你喝的是塑料瓶、包装材料和广告费。
结果层层搬运工，3分钱的水，售价2元！
不仅农夫山泉利润很高，经销商的利润也非常高！
2019年末，农夫山泉共有4280家经销商，经销商收入占比94.2%，直营客户收入占比5.8%，公司主要通过传统经销商来实现销售。
利润很高的传统产业，一般都是经销商模式，每个环节利润都很高，厂家巨额利润，经销商也是巨额利润，最后形成深度绑定！
3、IPO前借钱分红，上市是为了套现上岸？
2019年，农夫山泉向股东分红96亿，2020年4月，再次分红9亿，2017年和2018年的分红金额都是3.67亿。2019年的分红是前两年的26倍。
2019年，农夫山泉净利润49.54亿，分红96亿，分红率193.78%，2017年和2018年的分红率只有10%。
2017年到2019年，农夫山泉三年累计净利润119亿，2019年的96亿分红，将近三年累积的利润几乎全部分光。
公司创始人钟睒睒持有公司87.4%的股份，2019年钟睒睒获得分红84亿。
就在农夫山泉巨额分红时，公司的负债端发生了巨大变化。
计息借款从2018年末的0增长至2019年末的10亿，2020年3月末，继续增长至22.5亿。
计息借款大幅增长的同时，公司的结构性存款从2018年末的36亿，下降至2019年末的2亿，2020年3月末为0。现金从2018年末的17.64亿，下降至2019年末的10.83亿。
2018年，结构性存款+现金53.64亿，2019年是12.83亿，一年间，下降了40.81亿。
有意思的是，2020年再度分红9亿，那么公司现金余额将从20.81亿，下降至十几亿，2019年和2020年一季度，公司新增的计息借款余额22.50亿。公司的现金余额小于计息借款，已经开始借钱支付分红了。
很明显，农夫山泉不仅把2019年的净利润分了，还把账面的现金和存款几乎分光，甚至，公司还借钱去支付分红。
同时，农夫山泉招股书中还说明，截至2019年12月31日，公司所有可供分配的历史保留溢利应于股东大会当日由本公司现有股东保留，估计金额约为人民币75亿元，其未来可作为股息派付予本公司现有股东。
账面没有多少现金了，那就把净资产也分了吧！2019年末，农夫山泉净资产98.82亿，75亿的未来派息，把净资产都要分光了。
论算计，谁能算得过农夫山泉钟睒睒啊！
净利润分了，账面现金分了，净资产也接近分光，农夫山泉留下负债，直接圈钱上市去了。
农夫山泉对经销商的销售政策是先款后货，通过高利润和占用经销商的现金流，公司此前一直都有巨额的结构性存款（理财），2019年以前，基本没有有息借款，公司是现金奶牛，根本不缺钱。
上市就是为了套现上岸？一场事先张扬的资本游戏！