公募基金投资者终于可以投资新三板了
昨日晚间，证监会发布实施《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》（下称《指引》），这意味着，股票型、混合型新三板基金产品将可申请募集，并投资于新三板精选层股票。存量公募基金在履行法定程序后，也可投资新三板精选层股票。
经过修改完善，正式发布实施的《指引》对基金管理人要求、可参与投资的基金类型、投资范围、流动性管理、估值、披露、风险揭示、投资者适当性管理、投资交易管控、存量基金监管安排等内容作出了规范。具体来看，《指引》主要包括六大内容：
明确参与主体
基金管理人应具备相应投研能力，配备充足的投研人员。可参与投资的基金类型为股票基金、混合基金及中国证监会认定的其他基金。
圈定投资范围
公募基金的投资范围仅限于精选层股票，挂牌公司被调出精选层的（因转板上市被调出精选层的除外），自调出之日起，基金不得新增投资该股票，并逐步将该股票调出投资组合。
强化流动性风险管理
基金管理人须按法规要求，在机构内控、产品设计、投资限制、申赎管理、流动性风险管理工具、估值披露等方面加强流动性风险管理，针对投资新三板强调科学设定投资限制、完善公允估值机制，在法定情形下启用侧袋机制。
强化信息披露，严格落实投资者适当性管理
基金定期报告应披露所投资挂牌股票的规模、占基金资产净值比例和股票持仓明细；基金管理人须在基金合同和招募说明书、基金产品资料概要显著位置，明确揭示基金可投资挂牌股票及其特有风险，同时做好基金产品风险评价、投资者风险承受能力识别。
加强投资交易管控
基金管理人须建立健全投资决策机制和风险管理制度，投资挂牌股票应当有充分的投资依据。
明确存量基金监管安排
存量基金合同未明确约定可以投资精选层股票的，在依据法律法规和基金合同约定履行适当程序后，方可投资精选层股票。
多家公募机构摩拳擦掌，关注这些方面
据了解，目前多家公募机构也在摩拳擦掌筹备相应的新三板精选层产品，并有望在精选层转层实施前夕完成设立募集。博时基金、南方基金、富国基金、汇添富基金、万家基金等20多家基金公司内部都在积极调研并形成有关精选层投资的产品方案，部分机构的方案已经在与监管部门开展报备和沟通。
富国基金和南方基金在接受媒体采访时，公开表达了新三板公募基金的筹备进展情况。
富国基金表示，目前倾向于发行跨市场基金，产品形式上考虑开放式或定期开放式，以满足不同风险偏好投资者的需求。
而南方基金则更加细致地表示，目前公司倾向于优先发行跨市场基金投资新三板市场，并控制基金规模在10亿元左右，以保证公募产品的流动性，控制投资风险。南方基金的积极或源于其此前通过子公司发行过多只新三板专户产品。
“我们目前在研究和制定产品方案，几家大公司基本上也都在围绕精选层做产品。”另外一家头部公募机构人士表示，“按照改革的推进节奏，应该会在精选层改革落地前夕，相关产品就能够上线并完成发行，预计公募机构也有望成为一些新三板公司的首发投资者。”“精选层有一些公司和主板相比存在估值差，且质地不错，对于公募机构来说仍然是有机会的。”另一位公募机构权益类基金经理指出。
据券商中国记者分析，基金公司关注要点包括了公司财务指标和非财务方面。
具体来看，公司财务指标方面，基金公司主要看重企业盈利稳定性及现金流等抗风险能力指标和估值指标。
一是盈利稳定性及现金流等抗风险能力指标。公募基金关注公司规模、现金流、资产回报率水平等财务数据，并且需要与行业整体水平进行合理性的对比，防止在融资环境不利的情况下出现各项财务指标波动过大的情况；连续几期业绩下滑的公司要谨慎关注，尤其注意防范投资标的经营恶化出现退板的风险；另外，关注应收账款占收入比、坏账计提；大客户集中度等指标。关注挂牌公司中同时满足科创板、创业板整体标准，或各自满足科创板、创业板上市多个指标的公司，期待投资标的未来存在转板的投资机会。
二是估值指标。公募基金关注公司估值的安全边际，关注市净率（PB）、市盈率（PE）、自由现金贴现（DCF）、企业价值（EV）等指标为代表的估值维度，以及包括了净资产收益率（ROE）、毛利率、主营业务利润增长率等指标为核心的盈利维度。新三板公司整体估值较低，通过估值比较，寻找估值较A股相关标的在估值较大折价的公司。
在非财务方面，基金公司关注的方面有公司行业发展阶段、做市商数量和入选创新层次数、上市公司子公司等内容。
一是公司行业方面，关注公司所处行业发展空间及发展阶段，且细分行业属于国家鼓励的成长型行业，如富国基金重点关注医药、科技等行业，招商基金适当关注新领域、新市场、新商业模式的创新性企业，明确规避煤化工、风电、平板玻璃等产能过剩行业企业，工银瑞信聚焦新材料、智能制造和应用软件，关注医疗器材与服务、视频音量、教育等行业，且关注在新三板上已经形成板块聚集效应的行业；公司行业地位和竞争格局，标的公司应当是细分行业排名前三的龙头企业；主营业务方面关注公司产品结构是否单一，结合行业地位考察公司的持续经营能力。
二是关注做市商数量和入选创新层次数等，这是流动性保证。做市商作为最了解挂牌公司的市场参与者之一，拥有做市商数量一定程度上反映公司质地，同时能在流动性水平上较集合竞价更高。
三是上市公司拆分的子公司。上市企业的子公司在财务规范性以及公司的治理层面也较其它公司有优势。
四是其他考虑点。基金公司还关注的要点包括，中大市值公司、有强烈重组预期或被上市公司收购预期的公司、实际控制人口碑和声誉良好的公司等。
股转后续三步走
全国股转公司相关负责人表示，下一步，新三板将从激活市场流动性、促进市场长期发展的角度出发，需要通过开发指数产品类适宜公募基金等专业机构投资者的投资标的，吸引机构投资者入市。
一是基于改革后市场规模、流动性、波动性的评估，开展新指数研发，包括精选层单市场与跨市场的投资型指数。
二是在研发投资型指数的同时，开展指数基金产品的建设。在公募基金入市后，引导基金公司开发跟踪指数的主动型产品，推动基金公司开发指数基金和ETF。
三是基于新三板投资型指数、ETF产品的运行情况，围绕指数与ETF开发期货和期权产品，包括股指期货、ETF期权。
部分内容整合自券商中国、上海证券报