文 / 极客君
如果说工业化最伟大的成就是大幅提高交通运输效率，那么高速公路就是经济的毛细血管。伴随着中国这个经济巨人的起飞，高速公路里程数亦快速增长。
“要想富，先修路”的古训仍历历在目，作为江苏省唯一上市公路高速，宁沪高速的业务范围分布在中国最发达的地区，江浙沪发达的路网建设让公路公司躺着赚钱。
但4月初，宁沪高速回答投资者提问时，称公司短期经营恐受最大影响，那么疫情之下，以宁沪高速为首的公路行业还能完好么？
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疫情以来，高速公路长时间免费通行，这让司机们尝到了免费的“快感”。
有关数据显示，从2月17号高速公路免费通行以后，全国高速公路的车流量快速增长，3月5日达到了2654.4万辆次，每天大概减免了15亿的通行费。
幸福了司机们，可苦坏了高速公司的上市公司。
疫情对高速公路行业的冲击，主要体现在道路通行量的下降。
目前采取了高速公路免费时段延长、出台疫情防控期间免收全国收费公路车辆通行费政策、部分客运暂停等措施，同时居民出行意愿也明显降低。
因此，中国国交通运输量出现大幅下降。
据交通运输部发布的数据，2020年春运期间（1月10日至2月18日），全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客14.76亿人次，比去年同期下降50.3%。其中道路发送旅客12.11亿人次，同比下降50.8%。
参考非典疫情的相关情况推断，在当前新冠肺炎疫情的冲击下，高速公路领域将受到较大影响。预计在疫情结束后，高速公路的总通行量仍需要一段时间方能恢复正常，通常货运量能较快恢复，而客运量至少还需要1～2个月的时间。
此外，由于新型冠状病毒的传染性更强、病毒潜伏期更长、确诊难度更大，感染人数和影响范围远超非典疫情的8069例（持续时间约7个月）。
同时，与2003年相比，我国高速公路和流动人口大幅增加，截至2018年末，我国高速公路总里程为14.26万公里，是2003年的4.8倍；流动人口约为非典疫情期间的6倍，因此防控任务更为艰巨。
为防控疫情的扩散，政府采取的应急措施相较非典时期范围更广、力度更大。
具体来看，全国31个省份启动了突发公共卫生事件一级响应（最高等级），多地复工的日期一再推迟至2月10日，部分疫情严重的地区采取了“封城、封路、封村、封社区”等措施，对公路交运行业的影响很大。
高速公路行业由于其准公益性、民生工程、基础行业等特征，面临的挑战相对更大。
在疫情暴发的情况下，无论从防疫工作的开展，还是从促进其他行业复工复产的角度而言，高速公路始终需要维持正常运营，运营养护成本仍需不断支出。
受春节农民工返乡及疫情的影响，高速公路的运营养护单位成本相较日常势必上升，进一步增加企业的养护成本。
高速公路建设是典型的资金密集行业，例如沪宁高速公路，每公里造价高达2400万元以上，平均每米至少要2.4万元。
作为资金密集型行业，债务性支出是高速公路企业的另一大刚性支出项目。
而宁沪高速的主要收入来源仍然依托高速公路开发，高速公路的收入主要靠来往车流量收费赚钱，即通行费和车流量，则未来成长空间在于运输量的增长和收费的增长。
以往以高分红著称的宁沪高速，今年恐难有重磅福利。
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当然出现疫情这样的黑天鹅，实属罕见，高速公路的估值正在杀跌，投资者可以顺势抄底的机会也大大增加，毕竟高速公路恢复的情况正在发生。
4月15日，陕西高速被传逐渐开始收费，根据媒体物流沙龙了解，近日各地开始调试高速收费系统，根据多份文件推断，5月1日后高速公路会恢复收费。
公路行业作为一种长期投资的行业，一直受到人们的关注。高速行业收费费率相对稳定，收入端增长，主要受车流量增长驱动车流量的增长，从车型角度看，主要区分小客户及货车。
2018年全国高速总车流量107.26亿辆2019年前三季度全国高速总车流量77.55亿辆，同比增长7.87%，其中客车流量59.89亿辆，同比增长8.14%，货车流量17.66亿辆，同比增长6.97%
上半年，客车流量占总车流量比重77.9%，货车占比22.1%。
东部沿海高速企业车流量增长稳定，现金流良好，具有业绩稳健高分红特性，因此高速板块历来具有高股息防守的特性，如粤高速、宁沪高速、深高速2018年现金分红比率分别70%、53%、45%，具有防守布局价值。
此外，从整个行业看车流量增长维持在6%-8%，但路产并购及改扩建将带来相对行业的超额增长，路产并购带来收入和利润的外延性增长。
宁沪高速地处长三角地区，路产增长稳健在长三角，直接参与经营和投资的路桥项目达到16个，里程已达到850公里整体车流量增速维持7%-10%。
以往来说，宁沪高速现金流良好，维持相对高分红，现金流利润倍数近三年一期平均在1.4倍左右，现金流良好。分红每年稳步增长，从每股分红看，近5年分别0.38/0.40/0.42/0.44/0.46元。
同时，宁沪高速几乎没有销售费用，一般用销售费用除以营业收入这个指标来衡量一家公司的销售费用管控能力。
上市公司这个指标的平均水平大致在5%-10%，公司在行业内品牌优势越强，该指标就越低，比如海螺水泥是2.83%，贵州茅台是3.49%，消费类公司由于广告投放大，这个指标就更高了，比如格力电器是9.54%，美的集团是11.57%。
那宁沪高速的这个指标是多少呢？答案是0.38%。
2018年沪宁高速日均通行费收入为1371.1万元，年通行费收入为50亿元，而公司全部通行费收入为74.6亿元，沪宁高速占比为67.1%，仍然是公司主要的收入来源。
随着收费的恢复，第一季度颗粒无收的宁沪高速正在止血。
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另外一方面，随着高速公路收费的恢复，网友的观点显然分成了两派。
有人说，还是希望免费期限能稍微延长一些，毕竟高速免费的这段时间，大家都在家“闭关”没有出门，因此基本上没有享受到高速免费的政策。
尤其是对于部分货运司机来说，很多企业和货主趁着高速免费疯狂压低运价，让他们的生存变得更加艰难，而且他们还担心一旦高速恢复收费，运费也很难回涨，所以希望免费期限能够再延长一些。
也有人说，希望赶紧收费，并上涨20％。现在免费天天堵成狗，15公里路程要堵近一个小时。
从2月17日零时起免费通行后，全国高速公路的车流量快速增长，从2月16日的日均542.09万辆次增长到3月5日的2654.4万次，去年同期是2501.47万辆次。也就是说，免费通行后高速路路网流量比去年同期水平超出了6.1%。
为什么免费通行不能常态化？
根据《全国收费公路统计公报》，自2011年至今，收费公路一直处于亏损状态，收支缺口还在扩大：2018年，全国收费公路通行费收入5552.4亿元，支出9621.8亿元，支出约为收入的1.72倍，收支缺口略有减少，但也达到4069.4亿元。
为什么会亏？最直接的原因，是偿还本息的金额太大，通行费收入无法承担。
2008年，广东省交通厅就坦白了还款的巨大压力。据称，广东政府还贷公路收费站2007年的债务为696亿元，而当年通行费中可用于还贷的仅有33亿元，连还利息都有困难。
从1988年到2020年，中国高速公路已经收费32年。
截止到目前为止，全世界已建成收费公路约14万公里，其中有10万公里在中国。也就是说，全世界收费公路70%在中国。
到2008年底，中国的收费公路里程（21.25万公里）稳稳占据了世界第一。
高速公路造价贵了，高速公路收费员也值钱了，据《成都日报》2005年9月7日报道，江苏部分公路收费站普通收费员的月薪竟然达8000元，多的超过万元。
如果疫情结束，鉴于收费公路经营单位压力，免费通行措施会结束，但做出调整收费公路车辆通行费率的决策，采取“低费率+支持性政策”的措施促使国内物流成本保持在一个相对较低的水平，或许是一个更加公正的选择。
*图片来源网络，资料来源备注：
①：乱弹秦，中国高速收费简史，2020年1月10日。
②：申万宏源，疫情下的高速公路行业，2020年2月28日。
③：汇丰银行，中国交通行业报告，2020年2月18日。
④：投资者报，高速公路资本运营，2014年6月16日。
⑤：上海证券报，取消高速公路收费的影响，2018年10月12日。