中原证券2019年全年净利润增速直接由正转负，从前三季度的增长113.81%下滑至全年增速的-11.50%。业绩突然变脸的背后，是信用业务和资管业务频频暴雷。
本刊记者吴加伦／文
3月30日，在大多数上市券商忙着发布2019年年报之时，中原证券的年度业绩快报姗姗来迟。快报显示，2019年，中原证券实现营业收入23.73亿元，同比增长43.82%；实现归属于上市公司股东的净利润5822.27万元，同比下降11.5%，净利润增速排名行业倒数。在券商业大丰收的2019年，中原证券遮遮掩掩直到最后一刻才交出的答卷着实令人失望。
2019年第一季度、半年度以及前三季度，中原证券实现营业收入分别为6.58亿元、12.87亿元和19.85亿元，同比增速分别为46.10%、48.76%和56.36%；实现归属于上市公司股东净利润分别为1.82亿元、2.4亿元和2.9亿元，同比增速分别为78.78%、64.63%和113.81%。可以看出，前三季度中原证券业绩十分亮眼，营业收入和净利润同比增速均一路攀升。
然而，这一切的美好被一份迟来的年度业绩快报击得粉碎。与前三季度相比，中原证券全年营业收入增速出现下滑，特别是净利润增速直接由正转负，从前三季度的增长113.81%下滑至全年增速-11.50%。业绩的突然变脸令投资者猝不及防，股价也是持续下跌。
值得一提的是，在业绩快报发布三天前，中原证券公布了股东减持计划实施完毕的公告。公告显示，中原证券股东渤海公司自2019年9月30日至2020年3月27日减持股份近830万股，目前减持时间区间届满，减持计划结束。从时间上来看，在2019年前三季度业绩表现最好的时候开启减持计划，在减持计划结束三天后，发布业绩快报，年度净利润较前三季度断崖式下滑。由此可见，此次股东减持计划的时间安排十分巧妙。
信用减值损失超净利润6倍
具体来看，中原证券2019年净利润增速的下滑，主要是因为计提了3.5亿元的信用减值准备所致。其中，仅第四季度单季计提金额便高达2亿元，远超前三季度计提总和，这也是年度业绩突然变脸的原因。在中原证券计提的3.5亿元信用减值准备当中，主要为对买入返售金融资产计提减值准备，金额为1.77亿元，其余的为债权投资减值准备1.22亿元。买入返售金融资产对应的即为股票质押回购业务，中原证券在该业务上频频踩雷，也为自己赢得了雷神的称号。
首先是踩雷神雾节能。融入方神雾科技集团股份有限公司以神雾节能股票为质押物，向中原证券融资2亿元。2019年，神雾节能股价持续下跌，中原证券对质押股权和其他司法冻结资产预估可回收金额后，预计合同应收的现金流量与预期能收到的现金流量之间存在差额。在上半年计提信用减值准备7857万元之后，中原证券第三季度再次对其计提信用减值准备812万元，累计计提信用减值准备1.68亿元。截至目前，账面金额剩余3200万元没有计提减值准备，未来可能会进一步计提。
此外，中原证券还踩雷银禧科技。融入方石河子市瑞晨股权投资合伙企业以银禧科技股票为质押物，目前融资规模为1.88亿元。因2019年质押股票股价继续下跌，中原证券对其质押股权和其他司法冻结资产预估可回收金额后，预计合同应收的现金流量与预期能收到的现金流量之间存在差额。在第三季度，对其计提信用减值准备1027万元，累计计提信用减值准备4695万元。截至目前，账面余额1.41亿元，未来可能会继续蚕食中原证券利润。
紧接着是科迪乳业和长城影视两个大雷。融入方科迪食品集团股份有限公司以科迪乳业股票为质押物，目前融资规模人民币3亿元。因低于平仓线后未及时补足质押物且到期后未购回构成违约，中原证券对其质押股权和其他增信补充质押资产预估可回收金额后，预计合同应收的现金流量与预期能收到的现金流量之间存在差额。2019年第三季度计提信用减值准备1862万元，累计计提信用减值准备2296万元，剩余2.7亿元未计提减值准备。同样，对长城影视的股票质押业务也出现违约，金额高达2亿元，截至目前已计提2712万元。
不仅如此，中原证券第四季度又出新雷。融入方新光控股集团有限公司以新光圆成股票为质押物，目前融资规模人民币2亿元。因质押股票被司法冻结，履约保障比低于平仓线后未及时补足其他质押物构成违约。中原证券对债务人信用状况、还款能力、质押股权和其他司法冻结资产预估可回收金额后，预计合同应收的现金流量与预期能收到的现金流量之间存在差额。第四季度对其计提信用减值准备4133万元，累计计提信用减值准备1.33亿元，剩余近7000万元未进行计提。目前，新光圆成由于经营恶化，已被实施ST。2019年亏损近50亿元，股价已跌至1元有余，中原证券剩余的近7000万元未来存在收回风险。
除了股票质押业务踩雷之外，中原证券的债权投资也出现问题。中原证券子公司中州国际金融控股有限公司所投资私募票据本金港币1.4亿元，因票据发行人未能按期偿还本金，构成实质性违约。另外，子公司河南省中原小额贷款有限公司所投资的债权投资账面本金人民币2.44亿元，因所投资的产品未能按期偿还本金，构成实质性违约。第四季度合计计提减值准备人民币1.12亿元。目前尚未追回余额近2.5亿元。
中原证券不仅自己的资金踩雷，资管业务也踩中了大雷。公开资料显示，中原证券踩雷的“联盟17号”和“中京1号”资管计划分别设立于2017年12月、2018年2月，募集资金合计2.41亿元，均通过华鑫信托设立的“华鑫信托信源39号集合资金信托计划”投资于福建省闽兴医药有限公司对福建医科大学附属协和医院的应收账款。2019年7月，福建闽兴医药陷入流动性危机，参与其应收账款投资的中原证券遭到重创。
中原证券表示，公司在对上述资管产品进行后续管理的过程中，发现存在融资人不能按期偿还本息的风险，引起了公司主要领导高度重视。在风险排查过程中，公司取得融资人提供虚假文件的证据并据此向公安机关报案，公安机关已于2019年5月4日立案侦查，目前侦查工作正在依法推进。
未披露诉讼33起金额超14亿元
2019年12月，中原证券披露了近12个月未披露的诉讼案件共33件，涉案金额合计约14.03亿元。此前，中原证券在2019年半年报中已披露与神雾节能、新光圆成、银禧科技和长城影视4家公司存在的股权质押诉讼案，涉案金额近10亿元。可以发现，这4家涉诉企业在上文均已提到，已经给中原证券造成了大额的资产减值损失。因此，其他33件诉讼在未来也存在计提大额减值准备的可能。
其中，河南中益置业有限公司金融委托理财合同纠纷案涉及金额较大，诉讼金额超1亿元。2017年2月，中益置业与中原信托共同签署信托贷款合同。中益置业以其合法持有的郑州市高新区银屏路5号在建工程作为抵押物向中原信托提供抵押担保。截至2019年4月，中益置业向中原信托偿还贷款本金共计2031万元，剩余贷款本金为9969万元；因中益置业未能按照约定向中原信托支付贷款利息，已构成根本违约。
其余涉案金额较大案件包括福建省优雅环保壁纸有限公司保证合同纠纷，涉案金额1.72亿元；柯文托、柯金珍保证合同纠纷，涉案金额2.47亿元；科迪食品集团股份有限公司股票质押合同纠纷案，涉案金额最高，为4.32亿元。据悉，科迪集团此前将上市公司科迪乳业的6498万股质押给中原证券，合计融出资金3亿元，目前还有2.05亿元未还。
频繁收到罚单仍不忘增发
除了各业务踩雷外，中原证券还因各类合规问题频繁收到监管罚单。仅2018年1年内，便被监管机构警示处罚近10次，在合规管理、内控管理、风险管理、资管业务等领域均被监管层发现问题。在2018年证券公司分类结果中，中原证券被下调了6个级别，由2017年的A级直接降至2018年的C级，是下调评级最多的券商机构。当年的业绩更是下跌近九成，甚至要靠卖房来补血。
近日，中原证券发布增发预案，拟融资不超过52.5亿元。自上市以来，中原证券已经多次融资，通过各种途径募资补血接近268.62亿元。然而，辛辛苦苦融来的钱，却被大手大脚的挥霍在了计提资产减值准备之上。一个个动辄过亿的雷暴，教训实在惨痛。在这背后，中原证券的合规风控问题是罪魁祸首。
金融机构应以风控合规为安身立命之所在，显然，中原证券并没有做到。正如监管机构对其评价：合规管理制度不健全、机制不完善，合规意识薄弱，人员配置不足；内控管理执行不到位，管控存漏洞；重业务收入，轻风险控制；高级管理人员，未能勤勉尽责；资产管理业务存在尽职调查不充分、发行设立不规范、运行管理不严格；全面风险管理未有效落实；股票质押回购业务在融入资金、尽职调查等方面不规范等。
上市之初，中原证券曾表示，要把中原证券打造成一个以证券主业为基础，横跨四板市场和保险业务等业态在内的，现代化、国际化的大型金融控股集团，专业服务能力和合规风控水平显著提升，资本实力和盈利能力稳居全国证券公司第一方阵。如今看来，中原证券与当初的梦想渐行渐远。
