4月10日，央行发布今年一季度金融统计数据备受关注。今年以来，受疫情影响，央行运用多种货币政策工具，引导金融市场加大对实体经济的支持，积极应对疫情对经济的挑战。央行表示，总体看，当前银行体系流动性合理充裕，市场利率下降，金融市场保持稳定，货币信贷和社会融资规模合理增长。
就目前市场关注的调整存款基准利率问题，孙国峰也回应称，尽管目前没有调整存款基准利率，并不意味着银行实际的存款利率没有变化。我们已经看到有银行的实际存款利率有所下降，反映了市场的作用。
市场机制作用下实际存款利率下行
4月10日，央行发布今年一季度金融统计数据显示，3月末，广义货币（M2）余额208.09万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个百分点和1.5个百分点；狭义货币（M1）余额57.51万亿元，同比增长5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个百分点和0.4个百分点；流通中货币（M0）余额8.3万亿元，同比增长10.8%。一季度净投放现金5833亿元。
对此孙国峰表示，我们已经看到有银行的存款的实际执行利率有所下降，反映了市场机制正在发挥作用。
孙国峰进一步指出，随着货币市场利率下行，类存款产品利率明显降低，例如货币市场基金、余额宝等，收益率已经降到2%以内，已经低于银行一年期存款实际执行利率，市场利率与存款利率正在实现两轨合一轨。
他表示，随着LPR改革推进，贷款利率市场化水平明显提高，已经和市场利率接轨。而由于市场利率整体下行，银行为了跟实际资产收益相匹配，也会适当降低负债成本，高息揽储的动力也会下降，从而引导存款利率下行。这说明贷款利率改革对存款利率市场化也起到了重要的推动作用，贷款利率下行也有助于压降存款利率。
民生银行首席研究员温彬分析认为，为积极支持疫情防控和经济社会发展，央行加大货币政策逆周期调控力度，通过降准、公开市场操作、投放中期借贷便利（MLF）、再贷款和再贴现等，保持流动性合理充裕。同时，3月份货币乘数达到6.55倍，保持高位，推动货币派生较快增长，反映货币政策传导机制畅通。另外，受企业税费减免或延迟缴税影响，3月份财政存款下降7353亿元，同比多减425亿元，对M2增长也起到促进作用。
疫情下货币政策逆周期调节力度明显加大
从信贷方面来看，一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。分部门看，住户部门贷款增加1.21万亿元，其中，短期贷款减少509亿元，中长期贷款增加1.26万亿元；企（事）业单位贷款增加6.04万亿元，其中，短期贷款增加2.3万亿元，中长期贷款增加3.04万亿元，票据融资增加6305亿元;非银行业金融机构贷款减少1729亿元。3月份当月人民币贷款增加2.85万亿元，同比多增1.16万亿元。
在社融规模方面，初步统计，一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加7.25万亿元，同比多增9608亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1910亿元，同比多增1669亿元；委托贷款减少970亿元，同比少减1308亿元；信托贷款减少130亿元，同比多减966亿元；未贴现的银行承兑汇票增加260亿元，同比少增1789亿元；企业债券净融资1.77万亿元，同比多8407亿元；政府债券净融资1.58万亿元，同比多6322亿元；非金融企业境内股票融资1255亿元，同比多724亿元。
东方金诚首席宏观分析师王青分析表示，3月份金融数据超预期大幅增长。原因主要有两方面：一是，疫情高峰过后，3月份居民消费、购房活动有所恢复，企业复工复产加快，前期受疫情抑制的融资活动环比大幅改善，其中居民新增消费贷和房贷恢复至上年同期水平，企业表外票据融资转正。二是，2月份以来货币政策打出组合拳，在量、价两个维度加大对实体经济支持力度，政策效果在3月份得到集中体现，主要表现为资金通过信贷、债市两个渠道，大规模流向企业——当月企业新增信贷和债券融资均比上年同期大幅多增。
“展望未来，4月份信贷、社融增量或将季节性回落，但在金融支持实体经济持续发力，居民消费、购房及企业经营活动进一步恢复的背景下，4月信贷、社融和M2存量增速还将保持小幅改善趋势。”王青判断，未来一段时间，以上指标都将适度高于名义GDP增速，显示在疫情特殊时期，货币政策逆周期调节力度明显加大。
浙商证券的研报指出，3月我国信贷、社融、M2 增速大增，3 月央行扩信用加码，我们认为后续仍将持续， 货币政策将以稳就业为首要目标，积极发挥逆周期调节作用，预计 M2、社融增速高点在二季度末
未来货币政策的操作可能会有更大空间
在监管指标方面，央行办公厅主任周学东在前述场合指出，目前央行没有打算调整对银行同业负债占比不超过三分之一的限制，因为同业负债占比过高会成为金融体系中很大的隐患。金融机构，特别是中小金融机构经过这几年的治理，降低了同业负债占比，增强了金融体系的韧性。
同时央行办公厅主任周学东指出，央行制定宏观政策，会在总量上把握以下几点，首先是宏观杠杆率水平；其次是物价水平，目前CPI比一年期存款基准利率高不少；第三是金融风险因素，如果总量太多，会带来一些领域产能过剩。如果杠杆过高，有一点风吹草动，实体经济金融的风险就会增大。“从内部评估看，1月以来，央行采取这些措施，从节奏上看总量是充足的。”
招商银行金融市场部宏观分析师万钊表示，中国货币政策的重点在于降低贷款利率，但是降低存款利率又有诸多掣肘，因此下调超储利率的意图，在于向市场传递信号：未来一段时间里，将货币市场利率维持在低位，从而保证银行可以稳定获得低成本的负债。
温彬认为，总的来看，随着国内疫情防控取得阶段性重要成效，经济社会秩序加快恢复，通胀开始高位回落，为货币政策操作打开了更大空间。下阶段，在保持流动性合理充裕的背景下，货币政策调控应由数量型工具向价格型工具转换，一方面引导国债收益率曲线整体下移，推动企业债融资利率下行；另一方面适时适度下调存款基准利率，引导LPR利率下降，进一步降低实体经济融资成本。同时，增强财政和货币政策联动，在信贷投向上加大对重大基础设施建设项目、新基建、民生工程等领域支持力度，支持居民消费升级，提高对民营企业和小微企业的信贷占比，不断优化信贷结构。
浙商证券的研报指出，我们预计后续货币政策宽货币+宽信用将更加侧重于宽信用，首要解决可能出现的信用收缩风险，扩信用的主要方向有三个：第一，基建领域，除中央主导的铁路、水利等重大项目外，也将加强农业基础设施建设；第二，房地产领域，因城施策的大 基调下，部分前期房价调整较大的城市存在较大概率放松地产政策；第三，现金流较为紧张的优质企业，以西贝、海底捞等餐饮企业为典型案例的信用释放较具可复制性和参考性，优质外贸企业未来也可能得到重点关注。我们认为后续货币政策宽松节奏将继续加快，并更加侧重扩信用，未来央行保持信贷、社融增速与名义 GDP 增速相匹配，预计社融增速二季度继续上行，在二季度末达到年内高点 12%，全年增速预计为 11%。
编辑：李 冰 值班主编：徐天晓
终审：马方业/张志伟