近日，自媒体“互金商业评论”报道称《诺亚财富私募产品再次踩雷9亿元，投资人账面亏损90%》。诺亚财富则在第一时间给出了官方声明。
由此，围绕诺亚财富不断踩雷的讨论再次甚嚣尘上。
无论是各大媒体，还是从业人员，乃至投资者都在问“诺亚财富怎么了，还会不会有更多的问题项目？”
在大家把诺亚当做风险集中地的时候，笔者却认为这一切不过是市场发展的必然反映。诺亚财富更像是多年来国内财富管理市场的一面镜子，照出了金玉、也照出了败絮。
有同样遭遇者不必过度悲哀，有幸避免者也无需庆幸。在同一市场大势面前，没谁能独善其身，只是有否暴露而已。
天赐良机
十余年前，美国次贷危机引致全球连锁反应。
2008年11月国务院常务会议研究部署了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施（即所谓的四万亿计划）。此项措施带动经济发展的同时，给了国内理财市场难得的发展机遇，加之2012-2016年金融监管相对宽松，各类财富管理公司也如雨后春笋般地破土而出。
一时间，起源于券商系、信托系、基金系、私行系、地产系、P2P系、资讯系等等机构的财富管理机构充斥着神州大地。耳熟能详者，有如钜派、宜信、恒天、新湖、大唐、海银等等。
作为国内第三方财富管理的先行者，成立于2003年的诺亚财富乘着市场东风，于2010年成功登陆纽交所。如今累计管理资产已超过6,718亿元，并长期被视为国内理财市场的旗帜企业。
天马行空
四万亿计划让国内经济走入快车道，让居民可支配收入大幅增加、理财需求旺盛，也彻底激活了国内固定收益类市场，让财富管理机构以固收业务为依托有了长足的发展。
2014年资本市场强势启动，配以“大众创业、万众创新”+“人无股权不富”的洪流，使得股权投资异军突起，财富管理机构也竞相拥抱新的业务蛋糕。
在此期间，财富管理机构们各显神通，有自建资管团队的、有大规模代销产品的、还有直接玩儿起了自融的……
诺亚财富早年的发展主要依托于代销信托计划等业务。随着公司的不断壮大与监管政策的变化，诺亚财富成立了自己的资管公司——歌斐资产，从一家代理商转型成为生产商，同样横跨固收、股权等多类型市场。
投资者的财富实现了增值，财富管理机构的规模不断壮大，融资企业获得了大量资金，“多赢”局面的理财市场其乐融融。
天雷滚滚
加杠杆，能够发挥规模效应、提升发展效率、增加投资收益，同时也会派生大量泡沫和风险。为了避免因整体负债率过高导致的巨大系统性风险，2017年国家开始去杠杆操作。
“房住不炒”让理财资金无法继续参与房地产市场，地方政府债券的发行则让高成本理财资金对政信业务望而却步。固收市场两大引擎瞬时熄火。
“由俭入奢易、由奢入俭难”：加杠杆皆大欢喜，出借方有租子收，借钱方有钱用；去杠杆则令人痛苦万分，借钱方资金断裂，出借方大量不良。
去杠杆导致的风险事件首先通过固收市场传导出来，融资成本最高、业务根基最不扎实的P2P领域率先爆雷，随后各持牌、非持牌机构的固收产品相继出现延期或损失，无论信托公司、还是市场化的机构。
由于股权类投资起步略晚、期限更长，所以风险事件出现得相对滞后。但是，该来的总是会来的。由于股权投资的结构较固收产品更加多样，其出现的风险事件也花样百出。
拥有庞大客户规模和资管规模的诺亚财富自然不能幸免于难：辉山乳业、承兴国际、乐视、景泰基金、悦榕项目、万家共赢、永宣等等，无论固收还是股权项目均出现不同程度的兑付问题，其中有些经过努力已经顺利实现退出——如悦榕庄，有些则搁置至今。
天泽物竞
历史的车轮从不停歇，无论登上巅峰，还是跌入谷底。
经济市场的发展同样也不会顾及财富管理机构的感受。经济好起来，遍地都是投资专家；经济下行时，多数机构捉襟见肘。
改革开放以来的40余年间，中国的经济以单边上扬为主，即使强如97年亚洲金融风暴、08年美国次贷危机，都未能对我国经济造成实质影响。
由于经济单边上扬的支撑，市场资金极度充裕，国内财富管理行业在比拼资管能力硬实力之外，衍生出了刚性兑付对整个行业的支撑，也埋下了潜在危机。
固收市场：存量紧张+供应消失
“去杠杆+经济转型”使得过往依赖于信贷关系而派生出来的固收业务面临两大困境：一是存量现金流紧张，二是增量资产无以为继。
存量现金流紧张，导致大量融资企业无法按期还款，本应到期兑付的理财产品在延期中等待或者去处置相应资产。许多金融机构的延期项目即是如此，如中融信托涉及的云南省国有资本运营有限公司融资项目。
增量资产无以为继，导致固收产品要么断档、要么虚增或强行供应。诺亚财富的辉山乳业项目、承兴国际项目如果风控环节从严的话，根本不会出现在市场上。
站在业务的十字路口，诺亚财富做了一个重要的决定：清盘非标固收业务，将风险扼杀在起点。
这个决定看似令人震惊，实则令人钦佩：在国人的固收理财意识根深蒂固并且惯性十足的背景之下，敢于摒弃这一规模巨大的市场，是对可预见风险的彻底切割。
风险出现后对其进行剥离和处置自然是最常规的动作。然而，与诺亚不同的是，仍在市场上奋战的财富管理机构多数逆向加码固收市场。
同样的市场，为什么不同机构会有不同选择呢？他们不怕风险吗？
怕！但是放弃了固收市场，多年“刚性兑付”留下的坑就填不上啦。
刚性兑付将独立、较小的风险和成本叠加、牵连、扩大，使此类机构骑虎难下，不得不在固收市场上持续狂奔下去。
诺亚之所以能够一刀斩断与非标固收业务板块，正是由于未通过设立“资金池”等方式进行刚性兑付，没有关联风险和成本的牵绊。
回过头再看，那些热火朝天的固收业务机构和投资者真的高枕无忧吗？
也许吧，如果资管新规持续延期，如果资金池或其替代产品继续存在，如果经济回暖把之前的亏空赚回来。
股权投资：高买低卖+风口不再
股权投资与炒股的原理是一样的——-低价买高价卖，中间即是收益；所不同的是股权投资对象多为非上市企业，且持有的时间更长。
企业还没上市、投资时间很长，单单这两个因素就会产生众多的不确定性，此外还有企业的经营、交易结构的设计等等问题。
股权投资为大众所知是在2015年前后——资本市场的阶段性高点，彼时企业估值高企、参与机构众多（半路出家者不在少数）、投资者多是带着投资翻倍赚大钱的心态投身其中。
炒股高买低卖必然亏损，股权投资亦然。股权投资在资本市场持续低迷时进入退出期，必然面临低估值的困境。
对于股权投资标的企业而言，不乏有实实在在真功夫的优质企业，也存在大量阶段性美好的流星企业，而这些流星企业在资本热潮之中偏偏备受青睐——存在爆发式增长的可能。
“高收益伴随着高风险”是经济世界不破的铁律，那些投资时带着美好憧憬的风口企业，少数为投资者圆了股权暴富梦，多数则折戟沉沙。然而，这才是股权投资的游戏规则。
回到本文开头想要讲的。
诺亚财富所暴露出来的问题，既有管理人需要提升的专业水平的要求，又有整体市场波动带来的波及影响。有一点是明确的，暴露出来的问题远比被隐藏起来的问题更好解决，特别是那些还在不断被
放大和恶化的问题。
作为金融从业人员，冷静观之反而更能够从这些问题的表象和处置措施上反省出整个行业的困境与水面下的世界。