李礼辉:美国宽松政策空前 但股市下跌和经济下滑在所难免

subtitle 网易研究局 03-19 17:19 跟贴 1461 条
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作者|李礼辉(区块链研究工作组组长,中国银行前行长)

面对新冠肺炎疫情,第一强国最初的举措有点自以为是的轻慢,错过了最佳窗口期。待到疫情爆发式蔓延,采取的货币政策和财政措施却是史上力度最大。美联储于3月15日将联邦基金利率目标区间大幅下调至0-0.25%,这一激进的货币政策措施似乎一下子就把所有“子弹”都打尽了,但市场并不领情。3月16日美股再次熔断,道琼斯指数暴跌2997点,跌幅12.93%。

李礼辉

3月16日,美国进一步采取货币宽松政策和财政刺激政策。美联储在上周已公布的1.5万亿美元流动性支持措施基础上,再度加码5000亿美元回购计划,同时重启2008年金融危机期间使用过的商业票据融资机制。美联储的商业票据工具将支持1万亿美元的信贷市场。根据美国《联邦储备法》第13条第3款,美联储在“非常时期和紧急情况下”,经财政部批准,可以创建特别融资工具,为银行以外任何一个具有良好信誉的个人或实体提供贷款。

美国可能推出1万亿美元经济刺激计划,其中3000亿美元用于为中小企业提供贷款,2000亿美元用来保持稳定性,两轮2500亿美元用于发放支票,可能在未来两周内向美国民众发放支票,以缓解疫情对美国经济的影响。

美国货币宽松政策和财政刺激政策双管齐下,短暂缓解了疫情扩散之际日益加剧的市场恐慌。3月17日,衡量股市投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数从上一个交易日的80点上方回落至75点左右。纽约股市3月17日回调,道琼斯工业平均指数、标准普尔500种股票指数和纳斯达克综合指数分别上涨5.2%、6%和6.23%。不过,3月18日,美股重演隔日暴跌的戏码,道琼斯工业平均指数下跌1338.46点,跌破2万点,跌幅6.30%。

美股不到10天就从历史高位跌破2万点大关,表明市场缺乏信心。美国当然是经济大国、军事强国,但同时也是财政赤字大国、外债大国,此时画下货币宽松和财政刺激的大饼,人们即使不觉得能力堪忧,也会对实际效果存疑。利率趋零,自然无法覆盖风险成本,如果人们宁愿持有现金而不愿增加投资,就可能陷入流动性陷阱;新冠肺炎还在蔓延,如果感染人数继续几何级数上升,遏制疫情所需的时间就会更长,所需的经济代价势必更高。这个习惯了居高临下的国家还要颐指气使吗?

我10天前说过:“目前尚无证据预示会重现2008年的全球性金融危机,当时全球金融杠杆率超高,最终导致金融资产价格崩溃。”现在看,全球性金融危机的影子似乎越来越近。新冠肺炎疫情现在已经覆盖全球,欧洲尤甚。不少国家不得不采取锁国封城等措施,这将直接冲击服务业,并将冲击制造业。我不认为西方国家具备中国特有的体制优势和国民动员能力,因此遏制疫情所需的时间更长。如果说2008年的全球金融危机来自金融杠杆率过高导致的资产价格崩溃,那当前潜在的危险则在于,企业大面积停摆损害支付能力,可能导致银行不良资产突然增加和信用风险集中爆发。

全球性经济衰退的迹象已经显现。2020年2月美国零售销售下降0.5%,疫情失控的美国,2-3季度经济陷入衰退应是大概率事件。世界组织、评级机构、经济学家近期纷纷下调经济增长预测。世界经合组织OECD在最新发布的《全球经济展望报告》中将2020年全球经济增速预期从新冠疫情暴发前的2.9%下调至2.4%。美国银行将全球增长预期下调至2.8%,为2009年以来的最低水平。我个人觉得这些预期仍然有点过于乐观。哈佛大学(Harvard University)教授肯尼思·罗戈夫(Kenneth Rogoff)认为,“全球性衰退发生的几率超过90%。”彼得森国际经济研究所(Peterson Institute)高级研究员奥利维耶·布朗夏尔(Olivier Blanchard)表示,2020年前6个月全球经济将会经历负增长,这是毫无疑问的,下半年的情况将取决于疫情多久转好,不过很大可能仍然是负增长。

人类是命运共同体,全球经济金融密不可分。全球性经济衰退势必对我国经济造成负面影响,我们必须高度关注,积极应对。

本文独家首发自网易研究局,不构成投资决策。

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