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一位网名叫“灏灏殇殇”的朋友在微博问答中提问：分析华新水泥的财报？
您好，您问的华新水泥是一家很不错的企业，这次面对武汉严峻的疫情，该企业具有高度的社会责任，努力克服各种运输困难，免费捐助水泥、混凝土等产品，助力“火神山”、“雷神山”、黄冈版“小汤山”等医院建设，为这次“抗疫”作出了较大的贡献。在分析其财报之前，值得先为它点个赞。
下面应您的要求，对华新水泥的财报进行点评，从该公司2019年第3季度财报来看：
1.该公司2019年前三季度营业收入达到224.7亿元，相比2018年度同期的190.4亿元，增长了18%；实现归母净利润48.44 亿元，同比增长了 41.99%。近日该公司公告称，预计2019年净利润将增加9.1亿元至14.28亿元，约在60.91亿至66.09亿区间，同比增长大约18%至28%。再看2016年到2018年的营业收入分别为135.26亿元、208.89亿元和274.66亿元；净利润分别为6.21亿元、22.12亿元和57.05亿元。说明该公司产销规模保持了良好的增势，业绩持续较大比例增长。这除了该公司经营有方外，也得益于供给侧改革、去产能、环保等原因而导致的水泥产品量价齐升。华新水泥每股所占水泥产能是所有水泥上市公司中最高的（华新0.06吨/股，海螺0.056吨/股，其他水泥股要低很多），说明该公司的股票可最大限度享受水泥涨价带来的收益。
2.该公司2019年前三季度毛利率为41.25%，比2018年同期的38.3%提升了2.95%。该公司2016-2018年的毛利率分别为26.28%、29.55%和39.65%，呈现出良好的上升趋势，说明其盈利能力持续增强。由于水泥产品的同质化，同行各家公司的售价差别并不大，该公司毛利率呈现出上升的趋势，可见其成本管控能力在不断加强。
3.该公司2019年前三季度销售净利率高达23.9%，比2018年同期的19.82%提升了4.08%。公司的净利率水平在同行业可比公司中处于中上水平，说明该公司对期间费用的管控能力也在不断地加强。这可以从该公司期间费用的下降得到印证，前三季度期间费用率为11.35%，同比下降了 1.89 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为6.18%/4.30%/0.87%，分别同比下降 0.26/0.61/1.02 个百分点。
4.该公司毛利率维持高位，现金流大幅改善，2019年前三季度经营活动产生的现金流量净额为70.51亿元，同比增长了 36.88%，远高于归母净利润的48.44亿元，现金流状况非常好，说明盈利质量高。值得一提的是，过去10年，该公司的经营性现金流均是净流入。
5.该公司2019年前三季度现金循环周期（应收账款周转天数+存货周转天数－应付账款周转天数）为-55天，再看2016年到2018年，该公司现金循环周期分别为-41.67天、-24.99天和-38.25天，符合高毛利率的公司一般其现金循环周期较短的特点。现金循环周期体现的是一家企业从采购原材料进行生产、到销售产品、再到最后回收现金的整个过程所需要的天数。在同行业可比公司中，该公司现金循环周期处于最低水平，特别是在负数的情况下，说明该公司资产运营能力很优秀，在供应链上下游中的议价能力很强，可以完全依靠占用上下游资金来维持自身的运营周转。
6.再看该公司的ROE（净资产收益率），该公司2019年前三季度ROE为26.65%，比2018年同期的的25.41%同比增长了4.88%。截止到2019年三季度末，ROE最高的3家公司分别是上峰水泥31.3%、华新水泥24.2%、万年青20.5%，华新水泥排名第二，相当强劲。
7.该公司2019年前三季度资产负债率为38.7%，对比该公司2016年-2018年的资产负债率分别为58.53%、56.87%和44.76%，处于下降的状态中。估计2019年资产负债率相比2018年还要下降6个点左右，资产质量持续向好，偿债能力较强，表现为长期借款、短期借款都有较大比例的下降，该公司2019年前三季度财务费用为1.947亿元，对于2018年同期的3.605亿元，直接贡献了1.658亿元净利润。我认为，华新水泥后期资产负债率仍存在下降空间，贡献出更多利润。
8.该公司2019年前三季度收现比即销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入为1.15，也就是实现一元收入实际收到1.15元现金，从行业规律来看，销售商品提供劳务收到的现金/营收约等于1.13时属于表现优秀。该公司2016-2018年收现比分别为1.18、1.14、1.11，公司销售回款的质量很高。
9.该公司2019年前三季度净现比即经营现金流量净额/净利润为1.31，也就是实现一元净利润实际流入1.31元现金，从行业规律来看，经营活动净现金流净额/净利润约等于1.33时属于现金流表现优秀。近几年来看，该公司的净现比表现很优秀，净利润现金含量很高，说明公司的净利润质量很高。
总之，该公司资产运营效率高，偿债压力不大，营业收入和净利润增速快，盈利能力强，公司无论是营业收入还是净利润的现金含量高，现金流状况良好。可以说，华新水泥算得上是一家财务表现良好的公司。（注：本分析是应网友的要求进行的答复，纯粹是就表评表，不带任何个人立场。）
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