作者：华略智库金融研究院执行院长 赵永超
来源：华略创智（ID：uit_shanghai）
华小略说
2月6日，国家开发银行在银行间发行1年期2020年战“疫”专题债券，所筹资金主要用于国家开发银行向疫情防控提供的应急融资。此外为了应对疫情，深交所、上交所分别发布疫情期间相关监管业务安排的通知；央行于2月3日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，维护货币市场平稳运行。
金融作为现代经济的核心，社会运行的重要调节变量必须发挥其调节经济的功能。本文由华略智库金融研究院执行院长赵永超就金融战“疫”的方法逻辑与工作方向试做探讨，希望能向各位读者提供参考。
2月3日，习近平总书记主持召开中共中央政治局常务委员会会议，对疫情防控和经济社会发展重点工作作出部署、提出要求。这充分说明党中央、国务院已经充分认识到疫情对我国经济将造成深刻的影响。
我们看到截止2月6日，总体上我国疫情控制已经出现较好的稳定势头，但面临的疫情防控形势仍旧十分严峻。
全国疫情情况走势（截止2020年2月6日，数据来源：丁香医生）
根据复旦大学附属华山医院感染科党支部书记、主任、上海救治专家组组长张文宏的预测，疫情的走势可能有三个结局：
最好的结局：2～4周内所有病人治疗结束，2～3个月内全国疫情得到控制；
最差的结局控制失败，病毒席卷全球；
胶着状态病例数在可控范围内增长，抗疫过程会十分长，可能长达半年至一年之久。
但无论如何，疫情对我国经济的影响已经难以避免，金融作为现代经济的核心，既会受到疫情的影响与冲击，也需要发挥调节经济的功能，对冲我国经济下行压力，成为后续经济运行发展的一个重要调节变量。本文从金融角度，围绕下面三个问题进行浅要论述：
1. 疫情将深刻改变我国经济运行的中观逻辑；
2. 各地金融政策托底面临的实际困难；
3. 疫情阶段及今后对金融工作的若干建议。
01
疫情将深刻改变我国经济运行的中观逻辑
首当其冲的是我国经济形势面临切实的下行压力。根据主流经济学家和券商的数据，普遍预测影响我国经济一季度1-1.5个百分点。
如招商证券认为，基准情形下，疫情在一季度将对经济形成明显冲击，GDP增速约为4.4%。乐观情形下，疫情对经济的冲击主要体现在1月和2月，一季度GDP增速约为5.0%；悲观情形下，疫情的负面影响延续到二季度，一季度 GDP 增速约为3.9%。
国泰君安认为，新冠疫情对我国经济的影响，测算静态结果大概率影响全年0.4个百分点左右，一季度影响大概在1.2个百分点。
据华创证券研究，国外对我国疫情影响更加悲观，摩根大通、野村、花旗等测算疫情对一季度经济增长的影响在2个百分点附近，若疫情于Q1结束则全年经济增速下降至5.5%-5.8%，若延续至Q2则影响会更大，高盛预计全年经济增速将降至5%或更低。
参考SARS期间对GDP造成的影响（数据来源：Ifind,招商银行研究院）
SARS、H1N1、H7N9等都对工业生产造成较大影响（数据来源：Ifind、申万宏源）
其次，宏观方面我国已启动货币和财政工具进行对冲。2月1日以来，各金融管理部门先后出台有关政策，积极启动货币市场工具和信贷工具，对冲疫情对经济短期的影响。
如中国人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，鼓励银行机构通过适当下调贷款利率、完善续贷政策安排、增加信用贷款和中长期贷款；深交所、上交所分别发布疫情期间相关监管业务安排的通知；央行于2月3日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，维护货币市场平稳运行。
有机构测算，根据目前的疫情影响，2020年全年基建和房地产投资增速要达到7%以上，全年财政赤字要继续向上突破，方可对冲疫情对消费和进出口的负面影响。
疫情对各主要经济指标表现的影响测算（来源：国泰君安）
我国财政赤字率情况走势（来源：国泰君安）
第三，考虑到疫情对公众心理和行为习惯造成的潜在中长期影响，一批产业发展的中观逻辑发生根本变化。参考SARS期间对各个行业的冲击，交通运输、住宿餐饮和金融行业影响最大。
但是医疗防护用品、抗药生产、生物医药、诊断试剂、云办公、在线教育、消毒设备与服务等医疗行业和“非接触”式交流交互行业将中长期受益，相关产业逻辑将对未来我国经济转型产生深刻影响。
SARS期间各行业指数的表现（来源：Ifind、国泰君安）
表 近期上市公司涨幅前十名
（来源：Ifind）
02
各地金融政策托底面临的实际困难
随着各地生产复工时间的临近，为从微观层面对冲疫情影响，金融支持成为各地方稳定经济生产的重要手段。
据不完全统计，目前已有北京、宁波、海口、重庆、苏州、盐城、徐州、福州、衢州等地二十余个城市和地区出台应对疫情支持中小企业的金融政策。
比如，广东省地方金融监督管理局、人民银行广州分行、广东银保监局、广东证监局联合发布《关于做好疫情防控期间金融服务和安全稳定工作的通知》，从省级层面统筹全省金融力量，降低疫情受困企业金融服务成本。
具体来看，这些政策在金融领域集中在几个方面：
一是确保小微企业信贷支持。包括不抽贷、不断贷、不压贷，落实各类紧急资金融资额度，制定延期还款、减免利息费用等缓解流动性困难的方案。
二是压低融资利率，降低融资成本。如盐城就提出对受疫情影响困难企业，在原有贷款利率水平上下浮10%；上海市嘉定区和静安区推出利率补贴政策，对企业贷款进行利率补贴。
三是全力支持金融战“疫”，加大对疫情相关金融需求的支持力度。如部分保险机构通过开通绿色理赔通道、取消定点医院限制、取消医疗险等待期限制、取消医疗险免赔额限制、放宽理赔限制等具体举措，为打赢防疫攻坚战提供服务保障。
人民银行南京分行和外汇局江苏省分局联合发布《关于加强和改进金融服务全力支持防控新型冠状病毒疫情的通知》，加强对相关医院、医疗科研单位和相关企业因防控新型冠状病毒疫情购买药品、器械，进行科研开发及加强医疗和卫生基础设施建设、生产运输居民生活必需品等方面的合理资金需求，确保支付清算系统高效畅通。
从各地金融支持政策实际落地情况看，我们认为，政策真正落地仍面临一定难度，部分领域还存在实际困境。
一是从微观企业主体看，主要面临市场需求下降、复工较难的现实问题，严重影响企业现金流和贷款偿还。这种情况除了要求金融机构延期还款、减免利息外，跨地区的信贷资源投放将面临不能线下办理有关业务流程的实际困难，信贷投放速度放缓、流程变长。
特别是灾情集中连片的区域，大量工厂企业短期内将面临突发性资金需求，有的不排除会出现“歧视性”金融缺口的可能。
二是对地方重点企业、重点行业的配套性产业支持政策需要兼顾。比如对重点产业的原材料、半成品、零部件、生产设备等物资运输，建议开辟物流和金融的“绿色通道”，确保重要产业的供应链金融服务得到有力保障；对外贸为主的地区，建议为企业出具不可抗力证明或商事证明，对有关贸易金融服务机构给予更多支持。
三是个别城市或地区金融服务信息平台建设滞后，特别是金融科技的应用水平不够，线上平台功能不健全，影响了应对疫情的金融支持工作效率。
03
当前疫情阶段进一步做好金融支持工作的若干建议
第一，短期内全力支持金融战“疫”。在全国疫情还没有出现好转的阶段，建议对疫情相关的医疗药品机构优先进行金融支持。特别是对医疗服务机构、医疗设备、诊断设备与试剂、防护消毒用品、药品生产与运输等企业，理应举全国金融之力给予援助。
各地政府可对这类机构开具有关企业证明，鼓励本地和跨地区金融机构有效识别并给予援助。省级银行资金通道加大库存现金调配力度，建立防疫资金拨付“绿色通道”，对疫情防控资金拨付要做到特事特办、随到随办。
第二，加大区域应对疫情的金融政策精准性。除常规金融手段外，建议各地对受疫情较大影响的行业精准施策。
一方面，对批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业出台专项金融扶持政策，并根据实际金融需求，加快在担保方式、额度、期限、信贷流程等方面进行差异化创新，全力满足企业融资需求，依托疫情防控期间产品创新绿色通道，加速新产品落地。
另一方面，抓住短期货币宽松和财政政策机遇，加快对地方债、专项债、企业债等各类债务融资工具的发行安排，甚至可研究发行疫情专项债，对冲地方经济下行风险。近期兴业证券中标国开行战“疫”专题债券，这类举措值得推广参考。
第三，将金融支持纳入地方重大公共事件响应机制。本次疫情也充分暴露出了我国在重大公共性事件方面金融工具储备的不足。建议充分吸取本次经验，设立地方重大公共事件储备基金，鼓励保险机构发行重大公共事件保险产品，以政府购买的方式弥补短期区域资金缺口，对冲重大公共性事件对区域产业的负面影响。
第四，加强各地金融平台建设和金融科技应用水平。本次疫情充分暴露出了两方面问题：
一方面是部分地方金融平台功能不健全，汇聚金融资源的能力有限，融资难、融资贵问题在出现重大公共性事件时将更加突出；另一方面，有些地方金融平台金融科技应用水平较低，线上平台开发滞后。
本次疫情后，要加快对地方金融信息服务平台的改造升级，加大线上金融服务供给，着力增强对重大公共性时间的快速应对能力。
参考资料：
1. 《新型冠状病毒：经济影响及政策应对》，招商银行；
2. 《外资机构如何评估疫情影响》，华创证券；
3. 《2020中国经济节奏因疫而变》，国泰君安证券；
4. 《疫情下的中小企业承压，超20城扶持政策落地解困》，半导体投资联盟；
5. 《张文宏：两张图给出返程与返工后的疫情走向，必以最大决心方能胜利》，华山感染；
6. 马光远：应对新冠疫情冲击中国经济的十大政策建议。