（图片来源：受访者供图）
经济观察网记者任晓宁北京时间10月25日晚21:30，网易有道在美国纽交所挂牌上市。这家创办13年的企业，以搜索起家，目前主要业务是在线教育。这是网易旗下首家独立上市的子公司，早于之前更被看好的网易云音乐以及曾经声势浩大的网易未央。
网易有道CEO周枫，以及网易集团创始人丁磊，一起来到美国路演。周枫在上市发布会上说，他一天基本上要开七八个会，反复向美国投资人解释中国在线教育的商业模式。
上市首日网易有道股价表现不佳。当天，网易有道以13.75美元开盘，跌破发行价17美元，截至收盘，报12.5美元，较发行价跌26.47%，市值约14亿美元。
周枫表态说，上市一定不是一家公司的巅峰时刻，它不过是比较成熟的融资渠道之一，有道也不会因为资本市场的短期波动而做决定。
能够上市的在线教育公司，已经跑赢了一批同类企业。此前，另一家在线教育公司沪江，几经波折，最终还是没能上市。
尽管在线教育是公认的未来，但从目前来看，这门生意依旧不好做。
从搜索转向教育
网易有道做教育，是一个偶然进入的赛道，其成立之初，目的是对抗百度的搜索。
2006年，网易有道成立。丁磊从伯克利大学挖来博士生周枫，正式任命为网易搜索业务高级副总裁，试水搜索业务。没想到的是，搜索没做成，这个团队为了自己查英语单词研发的一个小工具受到了用户欢迎。
小工具是有道词典，这也是有道进入教育领域的初始。此后，有道开发出了多款教育相关的工具产品。比如翻译、云笔记等。
工具类产品的特性是用户量大，有流量，但缺乏商业模式。“一直到最近的三年，我们发现中国的K12在线教育，是一个非常适合的商业机会，我们觉得是可以发力的机会。” 丁磊在上市现场说，为找到一个好的商业机会，有道摸索了近10年。
2015年，有道找到做教育的商业模式，直播授课，用户付费。2016年，有道推出“有道精品课”。目前，已覆盖从少儿到大学全年龄段的课程，包括课程直播录播系统、题库系统、模考系统、作业批改系统等。
有道目前的主要收入也来源于此。根据有道招股书，2019年上半年，学习服务和产品营收为3.15亿元，占比达57.4%，2017财年该比例为32.8%。其中，以有道精品课为代表的在线课程贡献了其中近7成收入。
有道目前仍在亏损中。今年上半年，有道营收为5.485亿元，净亏损1.68亿元。2018年全年，有道总营收为7.316亿元，净亏损2.09亿元。
网易有道CEO周枫说，有道2006年正式成立，创业13年，绝对不算是一个快公司。“我们也不会因为资本市场的短期波动而做决定，有道的决策仍然会着眼于长期。”
除了在线课程，有道也推出了一系列硬件在线学习工具包括有道词典、有道翻译官、有道云笔记等。在线课程包括有道精品课等。智能硬件包括有道翻译王、有道词典笔等。还有交互学习应用有道数学、有道阅读等。
目前，有道形成了一套闭环教育产品，主要覆盖K12，同时也有全年龄段教育产品，通过付费获得收入。从目前运营情况看，投入和支出还没有成正比。
在线教育痛点
盈利问题不是有道一家在线教育公司面临的问题。《2018在线教育趋势报告》指出，2015—2018年多数在线教育企业在亏损，仅3%的企业实现盈利。
一位在线教育从业者向经济观察网记者说，在线教育目前获客成本高，用户复购率低，并且公司众多，竞争激烈，因此普遍面临盈利困难。
刚刚过去的9月开学季，在线教育又掀起一轮"烧钱"大战，十几家在线教育公司，在公交、地铁等传统渠道及互联网平台砸下巨额广告费。有统计称，今年暑期在线教育行业投放总额可能在30亿元到40亿元之间。
营销大战主要是为了获客。为了吸引用户，在线教育公司们也不断推出低价促销课程，在成本高支的同时，收入却没有水涨船高，最终造成入不敷出。
即使已经上市的头部公司，也面临同样盈利困境。10月24日，好未来公布的2020财年第二季度财报显示，好未来营收增速持续放缓，净亏损还在扩大，连续两个季度净亏损共达2170万美元。新东方在线公布截至2019年5月31日的2019财年全年业绩，新东方在线年内亏损6410.9万元。有道也仍在亏损中。今年上半年，净亏损1.68亿元。
对于在线教育公司，盈利问题将是需要解决的主要问题。
有道上市受益人
有道上市，最大受益人无疑是丁磊。根据有道招股书，网易持有网易有道66.2%的股权，丁磊本人持有网易45.5%股份，是第一大股东。按照上市发行价计算，丁磊身家再增添40亿元人民币。
有道第二大股东是周枫，持股比例超20%。按照发行价计算，周枫持有的股票市值近28亿元人民币。
IPO前，有道于去年4月完成约4.3亿元外部融资，由清华控股旗下的慕华资本领投、联想旗下的君联资本参投。上市后，清华控股旗下的慕华投资和联想旗下的君联资本部分合计持有6.1%。此外，有道3名高管和5名个人股东持股5.6%。
丁磊也是周枫做有道的最大支持者。上市发布会现场，丁磊直接放话，“我今天放一句话在这里，中国的教育模式一定会对全世界的教育产生巨大影响，就是互联网上课模式。”此前乌镇世界互联网大会上，丁磊也多次提到在线教育。他说，三到四年后，全世界很多国家，尤其是发展中国家会学习中国的在线教育模式，而且手段和形式会更加多样化。