蓝洞新消费报道，5月6日消息，专注于消费行业投资的新三板挂牌公司天图投资在4月30日发布了2018年财报。
天图财报：受累二级市场，营收与净利润双降
财报显示，天图投资2018年营收为-7.56亿元，同比增长-168.54%。净利润为-13.58亿元，同比增长-263.28%。
天图2018年投资项目45个，投资金额34.52亿元，截至2018年底资产管理规模167亿元。
天图在财报中认为，2018年下半年以来，二级市场持续大幅下跌，公司持有的股票价值同比公允价值出现大幅下降，导致营业收入等指标出现回撤，对经营带来了一定的内外部压力。
天图认为股权投资属于长周期业务，从事价值投资和追求长期受益，忍受短期波动损失是获取长期受益需要面对的相关风险之一，本次账面受益回撤不影响公司持续经营能力。
在营收构成方面，2018年全年项目退出款5.66亿元，实现投资收益为2.35亿元，基金管理收入为4382万元，财务费用高达1.92亿元，管理费用为1.43亿元，销售费用为3100万元。
管理费用支出增加系公司管理资产规模扩大以及丰富产品线的配置带来的人力相关成本，以及合并蒙天乳业带来的营运成本的增加。
财报显示，天图在2018年7月以5.6亿元获得了蒙天乳业58.39%的股权。
再之前的公告显示，天图还使用了不高于2亿美元的代价收购了优诺酸奶在华工厂，再之前天图还持有东君乳业股份。
2018年报中显示，天图截至目前产畜8913头，幼畜7903头。
天图的IRR：平均仅12%，远低于行业
IRR是衡量投资机构是否为LP赚钱的一项重要指标，也就是内部收益率，天图的几个主要基金表现如下。
根据财报披露的数据显示，天图主要的5支基金总投资账面回报倍数最高为1.59倍，最低为1倍，多数未退出，退出回报倍数最高1.28倍，最低1.15倍。
在内部收益率IRR方面，最高的IRR为21.83%，最低的仅0.06%，五支基金平均为12%。
IRR是Internal Rate Of Return的缩写，是指在一定时间内，使各笔现金流的现值之和等于零，即净现值为零，IRR是投资界目前普遍采用的衡量投资机构是否赚钱的指标之一。
2019年4月，另一家投资机构GGV对外公布的数据显示，在过去18个月中，团队向LP返回了超过10亿美元的资金；在过往的19年中，GGV在中国市场投资的平均年化IRR约为50%。
所以，没有对比就没有伤害。在IRR上，天图和同行的距离还比较远。
天图的神操作：LP份额曾被转为高估值的天图股票
说到LP回报方面，蓝洞新消费在4月份拆解大消费玩家天图投资：盛名之下其实难副的文章对天图投资的分析中谈到了一个LP的案例。
一个朋友在至少7年前成为了天图的LP，但直到现在，其投入的数千万元仍然没有任何回报。
无独有偶，在文章发出后，一位疑似天图LP的网友给我们发来了私信。
这位网友8年前成为了天图LP，但天图在新三板挂牌时将LP份额转换成了新三板的天图股份，从LP成为了天图的股东。
蓝洞查询了天图在2015年做的一次定增，发现确实有多家公司及个人投资者一共付出了26.83亿元。这次定增可能就包括上述网友在内的LP。
蓝洞查询了这一轮神操作相关报道，目前网络上还有一份相关报道详细记录了本次高达27亿元的LP换股，疑似与上图定增为同一轮。
2015年11月，天图抛出一份11.9亿元的定向发行方案，以每股22.8571元的价格向碧桂园旗下的帕拉丁九号资产管理合伙企业发行5197.73万股，同时向湖南华剑实业发行40.87万股，后者以持有的天图投资所管理的基金LP份额认购。
报道指出，在挂牌同时，天图已经以同样的价格实施了一轮LP换股权运作，助旗下97个LP份额曲线退出投资项目，LP换股退出IRR大约为16%左右。
有天图LP向蓝洞表示，当时天图相关人士称，如果不转换为天图股份可能一分钱收益都没有，对比IRR水平过低，LP最终被迫接受了LP份额转股权的处理方案。
听起来是双赢，LP出资的基金投资项目退出无望，最后实在没办法转持天图股权，天图则巧妙实现了基金的「退出」。
但你要知道当初天图的定增市值是以107亿元的估值进行换股的，LP相当于是在最高点把LP份额转换成了天图新三板股票，目前天图市值103亿元，交易寥寥。
也就是说，即便你成为了天图的股东，但新三板的流通性比较差，所以最终LP份额换取的高价股票并没有办法套现，高点被成为股东，想必这是多少炒股人士都有的惨痛记忆吧。
所以我们该怎么评价天图的神操作呢，考虑到目前天图已经管理的资产规模达到167亿元，而且鉴于目前主要基金的平均IRR约为12%的情况，我们只有祝福这些LP好运。
本文不构成任何投资建议，所有数据均来源于公开渠道。
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