来源/秦小明（ID：smallintern）
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此前我解读过上个月中中央召开的全国金融工作会议，这次会议很多人都注意到了往届由总理主持的传统，变成最高领导人亲自主持，但大家或许并没有意识到这背后的含义。
大家还记得乔布斯被苹果公司赶出董事会的故事吧，后来在什么情况下，他又被请回公司主持大局的呢？是苹果快要不行了的时候。
同样的，还有柳传志2009年曾退休之后又复出，为什么呢？因为联想在08年底出现了11个季度以来的首次亏损，并且集团战略出现重大失误。
一般来说，只有一家公司出现重大问题，或者面临重大危机的时候，最核心最灵魂的人物才会掌舵公司的日常管理，否则，平常职业经理人搞得好好的，核心人物为何要打破这个局面。
于是大家都懂了，为什么今年是最高领导人亲自主持金融会，背后的逻辑不言自明。
2
中国经济目前到底处于什么阶段？
宏观上大佬们都在争论和撕逼，各有各的看法和逻辑。有人说是新周期，有人说是回光返照，是人造虚假繁荣。
老铁们没有较好的经济金融的理论背景的话，看这些宏观争论可能会很吃力，但不要紧，好在有我这样的段子手为大家科普。
其实看经济大势，未必只有宏观层这一个思路，你还可以看看微观的情况。
从微观情况观察经济有很多好处：
1. 见微知著，宏观本来就是无数个微观加总得来的。
顺便提一句，老铁们知道小明是什么意思吗？道德经第五十二章说「见小曰明」，意思就是见微知著。小明，一个有逼格有内涵的名字，我决定给我儿子以后也取这个名。
2. 更直接更真实，宏观数据总是滞后的，而且有统计误差。但微观行为是最直接也是最真实反应经济情况的指标，有些还具有相当的前瞻性。
微观上最直接的指标，是看企业家行为，尤其是具有风向标作用的企业家。
企业是对经济真实状况感受最明显，最敏感，也是最准确的。企业的成本和需求变化，以及对市场形势的判断，会直接影响到企业家的投资决策。
如果要举一个风向标型的企业家，非李嘉诚莫属。因为李超人的产业主要偏传统产业，所以更能反映中国经济的整体状况。
接下来就让我们来看看李超人最近几年的举动。
2013年10月，李嘉诚以71.6亿元将上海东方汇经中心整栋出售，刚刚竣工就卖给交通银行。
2014年，以57.6亿元卖了北京三里屯盈科中心。
自此前后，拉开了李嘉诚抛售大陆资产的帷幕。广西、广州、南京、北京、上海的诸多大宗项目相继售卖。
2016年以200亿卖了上海最后一个楼世纪汇广场。
2017年7月，以145亿港元出售香港的固网业务。
据不完全统计，从2013年以来，李嘉诚已经在大中华区卖掉了800亿港元的资产。
去年一线城市房价暴涨，老铁们可能会觉得李超人跑路跑太早了，是不是老糊涂了。如果你这么想，那就是又Young又Simple了。
李超人的资产体量都是百亿起步，而且以物业居多，流动性较差。你以为是股票吗，想买就买，想卖就卖？
为了能以一个好的价格出售，卖房子这事儿，必须要在价格见顶前很早就开始出手，这时市场上才有足够活跃的买盘接货。
等大家都知道房价到顶了，你看看手上的房子能卖出去不？
除去流动性，还有更重要的一个方面：资本管制。前两年，由于美联储加息，导致大量资本外流，国家外汇储备出现巨大压力，所以从去年开始疯狂收紧了资本管制。而老李在去年底刚好全部将资产撤离中国大陆。
所以老铁们，姜还是老的辣呀！不然你看看王健林后来被逼卖身的情况，可以说是非常被动的了。
按照李超人的举动，我们有理由高度警惕，中国经济现在的情况可能潜藏比较大的危机，如果把这个危机比作灰犀牛的话，这头灰犀牛正在快速向我们奔来。
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穷人疯狂买房，富人拼命出逃。
穷人疯狂排队买房的消息依然不绝于耳，尤其是在一线城市之外，凭借棚改的货币化安置，三四城市的房价正在经历类似股价5000点左右的最后暴涨。
根据我最近的调研，一线城市北上深的房价，已经普遍出现了8-20%的回落。如果考虑到挂牌价和成交价的差异，这个比例可能会更高一些。其中，北京深圳，比上海又要明显一些。
“现在买房对买家是比较好的时机，因为普遍有至少几十万的还价空间，但等到明年五年社保限制一批人达到条件之后，会释放出一大波买盘，所以要买房现在是最好的时机。”
我长期认识的一位上海房屋中介对我如此说道。
而富人面对房价飙涨的经济大势，反应则截然相反。
根据瑞银的统计，2016年中国总体上流出3240亿美金。高盛估算得出8月份人民贬值后的三周之内流出2000亿美元资本。绝大部分是房产、债券和股票，实业投资仅占14％。
富人的话，其实看李超人就足够了，毕竟风向标。
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拐点正在到来。
长期研究中国经济的美国对冲基金Crescat Capital认为：
中国经济正在快速进入「明斯基时刻」。
所谓的明斯基时刻，就是指信贷泡沫破灭，资产价值崩溃的时刻。CC列举了一系列证据和理由来支撑他们的观点，结论不一定正确，但逻辑和数据，老铁们要引起重视。
按照家庭和公司债务占GDP的比重这一国际通行的衡量银行业信贷泡沫的预警指标，目前中国、加拿大和澳大利亚三个国家的银行业危机正在到来。
这三个国家又相互存在紧密关联，中国会从澳大利亚和加拿大进口大量原材料，从而后两者间接参与和受益于中国过去十年的持续房地产和基建投资的扩张，也同步进入了银行信贷不断扩张，杠杆不断上升的通道。
因此，一旦中国的信贷危机引爆，将会对国际经济产生深远影响。不得不提的是，加拿大最大的房贷公司HCG集团在今年上半年已经出现流动性危机，股价崩盘。这可能是一个值得警醒的信号。
事实上不止中国，全球主要央行在08年金融危机之后，都通过狂印货币，把全球的风险资产的估值水平推升到一个历史高度。
标普500指数的经周期调整市盈率接近30倍、中位数16倍，超过1929年和2000年互联网泡沫时的水平。
当前全球信贷泡沫的独特之处在于，中国出现在了其中心地带。
自2008年以来，中国创造了世界上最大的M2货币供应量，规模最大的银行资产，全球其他国家的最大贸易对象，世界第二大经济体，以及信贷与GDP之比失衡最严重的国家。
明斯基将信贷融资方式划分为三类：
1. 对冲性融资。家庭和企业依赖未来的现金流偿还所欠债务的本息。
2. 投机性融资。债务人依赖现金流来偿债，但是只能偿还利息。
3. 旁氏融资。债务人的现金流既不能还本，也不能付息。债务只能通过借新还旧。
CC的报告认为，中国目前是典型的处于旁氏融资的阶段。对此，我是认同的。
不用考察宏观数据，看一看过去企业界发生的事情，就一目了然。贾跃亭的陨落与其商业模式有关，更与旁氏宏观融资环境收紧有关。同样的情况也适用于王健林的万达，和孙宏斌的融创，以及更多相关的涉事企业。
很明显，高层已经意识到这个问题，正在想办法解决。所以在金融会上提出了坚定不移推动经济去杠杆，经济去杠杆的意思，就是主动干预旁氏融资的规模，试图避免不可控的信贷崩溃后果。
CC的宏观分析报告中，列举了12条被他们认为是中国信贷泡沫破灭的催化剂：
1. 美联储紧缩，施压中国货币。
2. BIS的“信贷/GDP 缺口”指标显示，中国和香港银行业已经亮起危机的警示灯。
3. 中国与其他国家的关联也亮起了信贷泡沫即将破裂的警示灯。
4. 中国面临资本外流的压力。
5. 银行面临中国民众挤兑的风险。
6. 中国一二线城市房价面临从纪录高位下跌的风险，并且供需失衡。
7. 中国非金融上市持续疲软和恶化的基本面与不可持续的基建投资热潮有关。
8. 外储缩水、规模可能被夸大或者已经另有他用。
9. 美国贸易制裁的威胁一触即发。
10. 劳动力人口即将见顶。
11. 信贷泡沫早在2015年就已开始瓦解，这是早期的一个警告信号，也算是初尝即将到来的恶果，因为中国的信贷失衡变得越来越严重。
12. 华尔街在11月“大会”前广泛洋溢着自满情绪。
无论CC的报告结论是否准确，我都坚定认为，灰犀牛正在向我们奔来，拐点正在临近。对此，我能给出的最好投资建议是：
不要买房。
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