撰文：Mohamed A. El-Erian
据路透社报道，当地时间4月24日，法国内政部公布了总统大选首轮的最终结果，前经济部长艾曼纽?马克龙(Emmanuel Macron)在首轮投票中得票23.75%，“国民阵线”主席马琳?勒庞(Marine Le Pen)得票21.53%，两人入围总统选举第二轮投票。
这是法国选举史上首次出现传统左右翼阵营的候选人同时“缺席”第二轮的情况。分析称，随着“局外人”马克龙和勒庞进入第二轮，法国左右两翼长期轮流执政的局面将被打破。传统大党共和党和社会党被取代，将对法国以至欧盟命运造成深远影响。
据彭博社报道，最新民调显示，马克龙料将在5月7日第二轮投票中赢过勒庞。若果真如此，法国将有望启动更加雄心勃勃的经济改革，并与德国达成妥协，共同彻底整顿陷入困境的欧元区。
尽管法国选民没有把极左翼和极右翼总统候选人同时送入两周后决定胜负的第二轮投票，从而对市场造成冲击，不过投资者也没有看到他们的梦想组合：埃马纽埃尔·马克龙(Emmanuel Macron)与弗朗索瓦·菲永(Francois Fillon)之间的较量，最亲近市场的两位候选人。
取而代之的是国民阵线领导人玛丽娜·勒庞(Marine Le Pen)和马克龙进入决胜局，这也是在市场看来最有可能出现的一个结果，显然是誓言动摇经济体系与在现有体制内进行变革之间的斗争。而此次大选的第一轮投票结果并不意味着法国反建制浪潮的终结（至少到现在为止还没有终结）。
虽然有违事实的情况本质上很难应对，不过我们可以通过探讨那些不会发生的事情来对市场进行分析。
如释重负
高风险资产以及法国国债和欧洲外围国家国债将免于被抛售，如果勒庞和极左翼候选人让-吕克·梅朗雄(Jean-Luc Melenchon)进入第二轮的话，肯定会出现这种情况。有鉴于此，影响法国银行体系稳定的资本外流风险会小得多。在这种情况下，市场也不会出现截然相反的投票结果（菲永和马克龙进入第二轮）带来的极度乐观情绪。
市场对角逐激烈的第一轮投票实际结果的最初反应，想必对风险资产和欧元有利，虽然不一定令人鼓舞。上述资产反弹的幅度取决于勒庞的竞选表现获得的最终支持率，尤其是现在菲永和承认败选的社会党总统候选人伯努瓦·阿蒙(Benoit Hamon)均表示在5月7日的决胜选举中支持马克龙。
展望法国大选的前景，根据广泛的传统观点来看，大多数法国选民将再次把选票投给国民阵线以外的候选人，而大多数市场参与者可能认为，等到进入最后的决胜局，马克龙将当选为法国总统，即使他缺少政党支持，目前在政策立场和过往行为方面面临着更多的压力。
法国大选首轮结果公布，欧元涨幅缩减
如果这种设想成为现实的话，市场就会避免受到当头冲击，这样的结果也会把法国从可能造成系统性冲击的名单上剔除。
这不仅让市场立即感到如释重负，两家中央银行（欧洲央行和瑞士央行）也能够搁置采取特殊措施稳定市场以避免货币大幅波动的计划，至少眼下可以按兵不动。希腊政府对于2017年夏天避免跌下债务悬崖的可能性会有更多的信心，尽管希腊仍然需要解决国际货币基金组织(IMF)和欧洲伙伴之间的分歧。德国也不会太过担忧被迫出手稳定分裂势力日渐抬头的欧元区。
反建制浪潮
随着形势的缓和，有些投资者也许会不由得认为这个结果是英国脱欧和唐纳德·特朗普(Donald Trump)当选美国总统引发的反建制浪潮消退的迹象，从而让市场不再考虑政治和地缘政治风险的重大影响。可是得出这个结论还为时过早，尤其是涉及到法国大选问题，背后有两个相关的原因。
勒庞想带领法国脱欧
首先，并不是法国的所有不确定因素都已消失。即使马克龙在第二轮选举中大获全胜，法国的政治体制依然要应对总统大选中主流政党边缘化带来的后果，这种趋势不可能持续到将于6月举行的议会选举中。法国必然会出现某种形式的“左右共治”，由来自不同政党的总统和总理组成政府，这可不是个轻松简单的任务。
其次，虽然暂时避免出现极端的结果，然而不可否认的是，不久前人们还认为不可能发生的事情正在成为现实，这次大选就是个例子。别忘了，当初很少有人认真考虑过马克龙进入第二轮投票的可能性，因为他代表的是“前进”运动，而没有得到政党的支持。
可想而知，虽然第一轮投票的结果让市场如释重负，但是问题依然存在。市场躲过了潜在的子弹，没有遭到意外的冲击，预计下一轮投票的第二次冲击也可以避免。不过，现在宣布反建制浪潮的终结还为时过早，毕竟这波浪潮正在把不可能的事（若非不可想象）陆续变成了现实。
（本文内容不代表彭博编辑委员会、彭博有限合伙企业、《商业周刊/中文版》及其所有者的观点。）
编辑：刘馨蔚
翻译：孟洁冰
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