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作者 海通证券 邓学
特斯拉：黑科技综合体
特斯拉是全球汽车产业变革的领导者，电动化、智能化、网联化程度领先传统汽车厂商5~7年，量产车型ModelS和ModelX融合诸多黑科技，并不断自我革新，引领行业发展方向。
电动化：成本更低、续航更长
动力电池系统：采用21700替代18650
特斯拉已量产2款车型，ModelS和ModelX，均采用松下18650圆柱电芯，系统能量密度约为250Wh/kg，成本低于1300元/kWh。
即将上市的Model3将采用21700圆柱电芯，单体容量提升36%，系统能量密度超过300Wh/kg，成本低至900元/kWh，预计2020年成本降至700元/kWh。电池能量密度大幅提升，主要得益于负极材料在人造石墨中加入10%的硅基材料。
全新21700电池由特斯拉和松下共同打造，在位于内华达州的Gigafactory工厂生产，将于2017年二季度量产配套Model3。超级工厂将于2018年完成二期建设，届时将具备年产35GWh的锂电池单体和50GWh锂电池系统的能力，大约足够配套50万辆新能源汽车。2017年，特斯拉表示未来会建造至少三座Gigafactory，我们预计2020年将具备超过70GWh产能。
电机系统：有望尝试永磁同步电机
目前，特斯拉ModelS和ModelX的电机均为交流异步感应电机，高速区间的效率更好，与两款车型的跑车定位相吻合。为提升效率，特斯拉采用纯铜转子替代铝转子，能量利用效率接近永磁同步电机。
相比较而言，永磁同步电机在低速、高扭矩的场景下更有优势，适合于城市家庭用车，并且功率密度大，体积优势明显，成本不相上下。
我们认为异步感应电机和永磁同步电机是互补关系，分别适用于不同的车型。随着特斯拉产品阵容不断丰富，有望在Model3上尝试永磁同步技术路线。
智能化：硬件布局已完成
特斯拉于2016年10月发布Autopilot2.0，硬件支持全自动驾驶功能，并宣布将配备所有的车型，包括Model3。
新系统包含8个摄像头，覆盖360°可视范围，监控距离最远可达250米；12个超声波传感器，探测和传感的距离接近上一代的两倍；增强版前臵雷达通过冗余波长提供更丰富的数据，可以穿越大雨、雾、灰尘，甚至前方车辆。
为了更好地使用这些数据，车辆搭载了比上一代运算能力快40倍的处理器，运行基于深度神经网络研发的视觉系统、超声波与雷达系统软件。
2017年一季度，特斯拉推送了基于Autopilot2.0的系统软件版本更新V8.1，全新控制算法融合全新硬件数据，自动驾驶安全性将更好。
V8.1主要变化：Autosteer速度上限由55英里/小时提升到80英里/小时；开放AutoLaneChange功能；增加LaneDepartureWarning功能，开放Summon功能。
网联化：加速算法迭代
特斯拉通过空中升级（OTA）更新车载系统软件，第一时间将新功能、新特性推送给车主，如地图更新、在线音乐、Autopilot，极大地改善用车体验。同时，车联网使每辆汽车都成为数据采集样本，加速更新高精度地图、迭代人工智能算法。
截至2016年6月，特斯拉汽车消耗电池总电量达到7.5GWh，具体的行驶工况，以及对应的电池充放电强度，都被记录下来，并回到特斯拉服务器上，将有助于研发汽车和储能系统之间的能量转移技术。
截至2016年6月，特斯拉已经累计获得超过7.8亿英里的驾驶数据，其中AutoPilot激活状态1.3亿英里。相比较而言，Google拥有50辆原型车，每周更新2.5万英里数据。
我们估计到 2020 年全球将有大约250 万辆特斯拉电动车上路，数据搜集效率将成指数级增长，快速的算法迭代、丰富的路试经验将推动特斯拉成为率先量产全自动无人驾驶汽车。
特斯拉的启示：扬长避短，突出差异化
特斯拉2016年销售整车7.6万辆，同比增速超过50%，2017年Model3将量产，一季度销量2.5万辆，全年销量15~20万辆，2018年Model3订单集中交付，全年将达到50万辆，2020年有望突破100万辆，并成为全球最大的电动汽车公司。
2016年特斯拉销量排名全球第二，仅次于比亚迪。如果剔除补贴环境，特斯拉销量全球最高；与价位燃油车相比，如宝马7系、奔驰S级，全球销量同处10万量级。
特斯拉是一个全新的汽车品牌，与传统OEM巨头相比，口碑、渠道等方面均处劣势，但凭借出色的产品定位、设计和品牌营销，扬长避短，与燃油车差异化竞争，主打科技卖点，深得豪华车用户青睐。
1、续航超过500公里，充电30分钟支持270公里，大幅削弱消费者里程忧虑；
2、百公里加速5秒左右，动力性更胜一筹；
3、配备具有全自动驾驶功能的硬件，Autosteer智能化程度大幅领先；
4、17英寸超大触摸屏、数字化组合仪表盘，颠覆传统人车交互体验。
5、通过OTA"空中升级"定期获得新的特性和功能，车联网应用超前。
传统OEM：新能源车型密集上市，2020年迎质变
特斯拉是新能源汽车的先锋，领跑行业；大众、通用等传统汽车巨头是主力，紧随其后。
大众集团经历“尾气门”之后，战略重心加速向新能源转移，2016年5月提出2025战略，代表传统汽车企业基本完成切换和准备工作，开始跑步追赶特斯拉，全球第二轮新能源汽车浪潮即将启动。
2020年，基于电动车平台的全新车型将上市销售，动力性、空间尺寸、智能化程度都将超越汽油车，售价有望与汽油车相当，新能源汽车推广将迎来质变。
大众提提2025战略，抢占全球新能源汽车市场
2016年5月，德国大众集团提出2025战略：2020年前投放新能源车型20款，2025年前投放纯电动车型30款，2025年全球目标销量200~300万辆，占总销量的比例20~25%，并计划投资100亿欧元海外新建电池工厂。
德国大众集团从平台、车型、电池等多方面着手，确保2025年达成战略目标。同时，德国联邦政府于2016年5月通过总额为12亿欧元的新能源汽车补贴方案，培育个人消费市场。
平台战略：大众于2015年10月宣布开始研发MEB模块化生产平台，适用于纯电动条件下续航里程达250公里至500公里的紧凑型轿车和轻型商用车，研发工作计划于2019年完成，全新电动汽车内部空间将有所增加，内部配臵可大幅升级，BUDD-econcept概念车将成首款车型。
车型规划：大众集团目前拥有3款纯电动汽车（VW e-Up、VW e-Golf、Audi R8e-tron）和6款插电混车型（VW Golf GTE、 Passat GTE、Audi A3 Sportback e-tron、Q7 e-tron quattro、Porsche Panamera S E-Hybrid and Cayenne S E-Hybrid），计划到2020年扩充至20款，其中15款将引进至中国市场。
产能：根据网易汽车报道，目前大众新能源车型产能7.5万台，为满足潜在消费需求，正计划将欧洲三大工厂的产能翻倍至15万台。根据搜狐汽车报道，中国市场方面，大众佛山工厂二期将于2017年二季度投产，产能扩至60万辆，大众e-Golf和奥迪A3e-tron有望国产，同时奥迪A6Le-tron将于一汽大众长春工厂生产。
电池工厂：据凤凰财经报道，大众将斥资100亿欧元新建大型电池工厂，在电动汽车研发和制造方面获得领先优势。
大众集团2016年中国总销量高达398万辆，销量基数大带来空前的NEV积分压力，2020年前将在华导入15款新能源车型，2020年目标销量40万辆，并计划于2020年引入纯电动MEB平台，2025年目标销量达到150万辆。
以2016年的销量为基准，大众集团若要在华完成NEV积分考核，需分别于2018年、2019年、2020年至少销售7.1万辆、9.5万辆、12.0万辆新能源汽车。
1、假设全部生产350km以上EV（单车积分5），2018~2020年目标销量分别为7.1、9.5、12.0万辆。
2、假设全部生产PHEV（单车积分2），2018~2020年销量目标分别为17.9、23.6、30.0万辆。
传统汽车巨头发力，爆款车型概率大增
目前，全球传统汽车巨头均已提出各自的新能源战略，如果战略目标均兑现，2020年全球新能源汽车渗透率约6~8%，对应销量600~800万辆，2025年渗透率20%，对应销量2000万辆以上。
从时间节点看，2017年将有大约40款新能源车型上市，覆盖乘用车所有细分市场，满足不同的市场需求，出现类似特斯拉Model3的爆款车型概率大增。其中，超过20款车型将国产。2020年，第二代新能源车型以及基于全新电动车平台开发的车型将陆续量产，综合竞争力大幅提升，个人消费市场有望大爆发。
从规划目标看，德系和欧系较激进，尤其重视中国市场，2017年开始大力投放新车型，新能源动力系统将陆续国产化；日韩系中，丰田、本田、现代以混动技术为主导，逐步向PHEV过渡，EV占比较少，日产主推EV，国内布局相对迟缓。
国内市场：政策定调行业走向，目标200万辆
十二五期间，政府补贴是推动新能源汽车行业前行的原动力，颇见成效，培育出像比亚迪、CATL等具备国际竞争力的龙头公司，但少数细分市场由于补贴偏高，导致出现骗补现象，行业野蛮生长。
十三五期间，政府补贴趋于合理，并将逐步退出，同时构建技术壁垒，淘汰落后产能，提升新能源汽车产品力，激活个人消费市场，完成2020年200万辆产销目标。
NEV积分指引销量
2016年9月，工信部公告了《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法（征求意见稿）》，建立节能与新能源汽车管理的长效机制。
2018至2020年，新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。假设2020年国内汽车销量3000万辆，对应新能源积分360万，根据不同车型的积分标准，对应新能源汽车销量的区间为72万~180万。
对于国内乘用车企业，每100万销量，对应新能源汽车销量目标介于2.4万~6万辆。
根据NEV积分要求，反向推算新能源乘用车销量，2020年125万辆可达标，渗透率4%，对应NEV积分362.5万分。其中纯电动车型75万辆，插电混车型50万辆。
乘用车拉动增长，高端和低端是主力
十二五期间，新能源乘用车在一线城市推广取得显著进展，渗透率不到2%；新能源客车的渗透率大幅提升，其中公交车渗透率接近80%；电动专用车小批量投放市场。
十三五期间，新能源乘用车将逐步撬动个人消费市场，有望保持年均40%左右的销量增速，2020年销量接近160万辆，渗透率约6.4%；新能源客车预计2020年销量18万辆，渗透率达到65%；电动专用车将在快递、物流行业迅速推广，预计2020年销量20万辆。
新能源乘用车产业链是三个细分市场中增速最高、空间最大、确定性最强的板块，符合国家产业升级的趋势，将是未来重点扶持的子行业。
根据特斯拉的启示，新能源乘用车扬长避短，在部分细分市场具备比较优势，吸引对续驶里程或者价格不敏感的购车人群。
1、A00级：替代A00汽油车和低速电动车，销售三到五线城市，预计2017年销量25万辆，2020年60万辆。
A00级车用户，如比亚迪F0、长安奔奔，出行半径小，用车成本敏感，2015年销量20万辆；同级别纯电动车价格相当，用车成本更低，已开始大量替代，2016年前5大畅销车型中，已有3款纯电动汽车，分别为众泰云100、众泰E200和奇瑞eQ，预计2020年电动车渗透率达到70%，对应销量约10万辆。
低速电动车、电动三轮车解决三至五线城市以及郊县居民的日常出行需求，日行驶里程短，空间要求低，2016年销量估计突破100万辆。低速电动车品质较差，用车体验不佳，向电动汽车升级是大势所趋，预计2020年渗透率达到35%，对应销量约40万辆。
我们认为以上两类用户是A00级电动车的主力消费群体，预计2017年销量20万辆，2020年销量50万辆。
2、A0级/A级：主要市场为全国各级城市的出租车、分时租赁市场，预计2017年销量5万辆，2020年26万辆。
截至2015年末，我国出租车保有量约110万辆，假设7年报废，每年采购量约16万辆。目前，电动出租每年采购约8000台，渗透率仅5%。深圳、北京、太原等地积极推广电动车，到2020年将有更多城市加入，年销量有望达到6.4万辆，渗透率达到40%。
电动汽车分时租赁有效弥补城市出行方式，经济性、舒适性兼备，目前正进入异地扩张阶段，北京、上海、重庆、成都等积极推进，根据环球车享、盼达用车等的战略规划，估计到2020年将投入20万辆电动汽车，累计车队规模有望达到80万。
3、B级及以上：主要销售区域为一、二线城市，预计到2020年销量36万辆；B级车用户价格不敏感、空间诉求以及里程诉求较强，新能源车型配臵高、科技感强，尤其限购城市给予牌照优惠（10万元），将成为购车者的重要选择。
目前，全国有8个城市限购，北京、上海、广州、贵阳、石家庄、天津、杭州、深圳，每年发放牌照约75万张，考虑到青岛、南京等多个城市可能出台限购政策，我们估计到2020年限牌城市牌照数量超过120万张，新能源牌照比例约为30%，对应销量36万辆。
零部件：中高端产品需求旺盛
国内消费者需要高品质的新能源车型，大众、通用，包括特斯拉将大面积国产化，自主龙头同样需要提升产品力，力求参与主流市场竞争，双方均对供应商产品和技术升级提出较高要求，以三元动力电池为代表的中高端核心零部件需求旺盛，为本土优质供应商提供重大发展机遇。
大众、通用、特斯拉新能源战略落地，将筛选并培育提升上游核心零部件供应商，未来有望进入全球供应体系，逐步成为全球龙头。
特斯拉供应链
特斯拉超强的产品力需要零部件供应商的支持：
锂电池：采用松下18650电池，2017年随着Model3上市，将逐步切换21700电池，能量密度提升30%，成本下降30%；
ADAS：采用Mobileye视觉处理技术，下一代车型供应商切换成博世，视觉和毫米波雷达深度融合；
座舱电子：TPK、JDI提供液晶显示，Nvidia提供GPU处理车载信息娱乐系统和全液晶仪表图像信息；
传统零部件：包括博世、大陆、蒂森克虏伯等全球零部件巨头提供产品和服务。
特斯拉销量100万辆时，产生的销售收入约为400亿美元。产业链中规模超过10亿美元的细分领域主要有：电池管理系统BMS、电池单体、电池正极材料、电机控制器、IGBT、驱动电机、车载信息系统、轻量化车身。
规模介于5亿美元和10亿美元之间的细分领域主要有电池隔膜、毫米波雷达、照明系统、座椅系统、视觉运算处理芯片；
规模介于3亿美元和5亿美元之间的细分领域主要有电动助力转向系统、电池负极材料、电控制动系统、驱动电机定子、空调系统、摄像头、触摸屏。
国内中高端零部件需求旺盛
三元动力电池
2016年，动力锂电池出货量28.0Gwh，其中磷酸铁锂占比72.5%，主因电动客车禁用三元动力电池，同时比亚迪的乘用车也采用磷酸铁锂电池。
2017年开始，补贴政策调整主要针对动力电池系统的能量密度，超过一定标准，将获额外财政补贴。目前三元动力电池的价格较铁锂低10%左右，能量密度以及能量密度的上限均优于磷酸铁锂，因此三元电池正成为新能源乘用车和专用车的首选电池类型，磷酸铁锂则主要集中在客车领域。
我们预计2017年动力电池需求量36.5Gwh，三元12.6Gwh，同比增长100%，占比34.4%；到2020年，国内动力电池需求量为99.1GWh，其中三元需求73.9Gwh，占比74.6%，年均复合增速约85%。
假设2017年三元、铁锂动力电池系统均价分别为1.7元/Wh、1.8元/Wh，到2020年分别降至1.0元/Wh、1.2元/Wh，则2002年动力电池的市场空间为1090亿元，其中正极材料、负极材料、电解液、隔膜、BMS、热管理系统、电气系统、机械系统的市场空间分别为172亿元、54亿元、90亿元、59亿元、35亿元、38亿元、97亿元、56亿元。
ADAS系统
目前ADAS在乘用车配臵的渗透率不足10%，随着汽车主被动安全要求不断提高，ADAS单项或多项功能在新车型中配臵率将快速提升，摄像头、雷达等传感设备需求旺盛。
根据里特咨询的预测，到2020年LDW、AEB、BSD全球渗透率将超过40%，对应车载摄像头（前视）、毫米波雷达（77GHz）需求量为5000万只，对应市场空间分别为500亿元、350亿元（均包含控制器）。
座舱电子
汽车座舱电子系统主要包括仪表、车载信息娱乐系统（包括中控、副驾驶及后排）、Telematics模块、抬头显示、流媒体后视镜，是人-车交互的中枢，代表整车智能化水平，座舱智能化路径类似手机智能化，车载智能硬件不仅数量增加，单价提升，同时将衍生出软件开发和服务市场，市场空间巨大。
硬件层面，传统仪表→全液晶仪表，传统中控→大尺寸触摸中控，新增HUD、车联网模块、副驾驶以及后排娱乐系统，我们估计成本将增加一倍以上，由2000元左右升至4000元以上。
根据伟世通公司的预测，未来5年全球整车销售增长率大概每年3%左右，而座舱电子行业的增长速度将达到8%，到2020年全球市场规模高达432亿美元，其中高端车载信息娱乐系统、高端仪表、Telamatics模块以及集成式HUD的年均增速均在30%以上。
车载信息娱乐系统高端化趋势明显，且正处高速发展期。根据易观智库的数据，2016上半年国内前装车载导航出货量228万套，渗透率20.6%，同比增长43.2%。我们估计2016年全球高端车载信息娱乐系统的渗透率约5%，出货量350万套左右，主要集中在豪华品牌车型、大众品牌的旗舰车型以及新能源车型，对应市场空间100亿元，到2020年渗透率将达到30%，市场空间约400亿元，年均复合增长42%。
目前全液晶仪表主要在豪华品牌和新能源汽车上出现，通常为换代或首发车型，如新一代宝马7系、新一代奔驰E级、比亚迪唐、雪佛兰Volt，成本1500~2500元左右，我们估计2016年全球出货量约150万套，渗透率约为2%，对应市场空间约30亿元，未来5年随着新能源汽车的高速发展以及传统汽车不断向下渗透，到2020年全球出货量将超过1500万套，渗透率约20%，对应市场规模220亿元，年均复合增速65%。
Telematics模块根据具体的功能和性能差异，成本浮动区间为1000~2000元。我们估计2016年全球前装车联网渗透率约为10%，对应市场空间约105亿元，到2020年车联网渗透率有望提升至50%，对应市场空间350亿元，年均复合增速35%。
投资建议
2017年新能源汽车投资两条主线，一是中国3~5线消费推动A00级纯电动爆发扩张，替代低速电动、电动自行车、老人代步车；第二是“特斯拉”高端产业链，新能源汽车1%到3%的渗透花去五年的犹豫时间，而3%-15%将会快速实现，大众、通用等汽车巨头主动导入新能源汽车，供给端全面打开，爆款车型概率大增。同时，大众、通用、特斯拉新能源战略落地，将筛选并培育提升上游核心零部件供应商，未来有望进入全球供应体系，逐步成为全球龙头。
整车
江淮汽车
大众发布2025战略，抢占全球新能源汽车市场。新能源汽车是全球公认的未来发展方向，我们估计2020年全球销量600~800万辆，整车厂新一轮竞赛已经开始。中国将实施碳配额政策，强制推广新能源汽车，目标成为全球最大市场，合资龙头销量基数高，指标完成压力大。大众集团尾气门之后提出2025战略，到2020年新能源车型将增至20款，其中15款引进中国，2020年中国目标销量40万，2025年150万，上汽大众、一汽大众、江淮大众三家合资公司共同承担。
江淮大众主推经济型纯电动汽车，2020年销量10万辆。江淮大众将合作生产经济型纯电动汽车，前期利用江淮的经验、技术平台、供应商，尽快推出产品，抢占市场，预计首款车型2018年上市，第二款车型2019年上市，2020年合计销量10万辆。
江淮+大众可媲美福特“1515”计划。2011年，福特实施“1515”计划，造就未来5年长安福特和长安自主的腾飞。江淮与大众合资合作新能源汽车存在多个契合点，有望复制长安汽车的辉煌。1、小型纯电动是重点合作领域，合资公司不仅有助于大众缓解国内碳配额压力，同时将贡献丰厚投资收益；2、江淮自主将通过合资公司升级产品开发、质量管理、供应链管理体系，提升产品品质，向全球一流新能源企业靠拢；3、大众新能源核心零部件将全面国产化，江淮上游核心企业有望进入江淮大众配套体系，进而向特斯拉和其他外资品牌供货，逐步培育成为行业龙头。
推出股权激励，体现灵活决策机制。公司推出股权激励计划，规模总股本的1%，共1885万股，行权价格12.42元/股。分三年期实施，目标2018-2020年净利润年均增速不低于10%，ROE不低于6%，净利润增速和ROE不低于行业75分位。我们认为公司是安徽国企改革标杆，机制和决策充分灵活，与大众和蔚来汽车快速合作，将成新能源汽车革新的载体，重大拐点出现，长期价值开始凸显。
盈利预测。我们认为江淮有望成为大众纯电平台合资企业，成为最纯的新能源汽车标的，2016年实现EPS0.61元，预计17-18年EPS为0.78元/1.04元。
风险提示：系统性风险；新车销量不及预期。
金马股份
陆众泰汽车资产注入获得证监会批文，乘用车新龙头正式登陆A股。募资20亿投研发，提升核心竞争力，快速逼近自主第一梯队。
微/小型纯电动车替代低速电动、三轮车，反应3~5线真实消费需求，16年销量超100万辆，预计2020年替代40万辆，空间巨大。众泰拥有云100、E200、E30，产品阵容强大，16年销售2.8万辆，17年Q1超5000辆，预计全年5万辆，龙头规模、品牌优势逐步确立。
SR9自动变速器产能瓶颈明显缓解，估计3月销量超4000台，，4、、5月份迅速攀升。到2017年底，众泰将拥有SR9、T700、大迈X7三款中型SUV，平均售价14万元左右，估计三款车合计稳态月销约18,000台，产品结构持续升级。
盈利预测。公司积极拥抱新能源，受益新能源乘用车板块高成长，2016年实现EPS0.16元，预计2017-2019年EPS分别为1.04元、1.53元、1.84元。
风险提示：系统性风险；新车销量不及预期。
零部件
得润电子
OBC力争全球龙头，18年开始订单集中交付。OBC是电动汽车核心部件，单车价值约4000元，公司相继获得宝马i3、PSA全球新能源平台、上汽、东风以及南北大众OBC项目订单，我们估计2020年Meta全球出货量有望超过60万套，对应市场份额10%，跻身全球前列。2018年开始，OBC订单开始集中交付，我们估计18年将产生营业收入6.8亿元，贡献净利润约6800万元，2020年净利润有望突破3.5亿元。
科世得润中高端汽车线束开始放量。科世得润已获得一汽大众、北京奔驰等中高端汽车线束订单，拥有江门和长春两个工厂，2015年配套奥迪A3，2016年供货奥迪A4L、高尔夫A7，2017年北京奔驰项目落地、天津工厂投产，2018年将迎来一汽大众产品投放大年，有望配套多款车型，我们估计营收将突破20亿元，贡献净利润超过2亿元。
TypeC连接器国内市场领先，有望参与全球竞争。公司TypeC连接器竞争力突出，已批量供货国内主要消费电子厂商，17年营收规模有望突破10亿元，同时，公司积极竞标全球消费电子巨头，17年有望取得突破，带来全新的业绩增长点。
定增过会，双飞并表显著增厚业绩。公司发布公告定增收购柳州双飞60%股权获得证监会通过，考虑到双飞盈利能力较强，并且17年、18年、19年业绩承诺分别为1.2亿元、1.4亿元、1.6亿元，我们认为并表将进一步扩大汽车线束业务版图，显著增厚经营业绩。
风险提示：系统性风险；新业务进展不及预期。
精锻科技
中国零部件崛起已成趋势，精锻细分龙头攘内安外全球扩张。受益全球出口、消费升级、供给升级拉动，全球竞争进入收获期；竞争对手或破产或被并购，公司份额加速扩张。
利当前，内生强劲外延可期。根据2016年业绩快报,公司2016年营收和归母净利润分别增长28.14%、34.73%。（1）国外市场格局变化，为公司海外继续扩张提供契机；国内合资外资加速国产化和自主品牌加速自制化，为主业快速增长提供保障。（2）公司内生强劲，外延同样出色，节能产品VVT中长期亮点。随着油耗标准持续提升，节能VVT产品快速增长，根据我们预测，2020年中国VVT市场空间预计150亿，进口替代空间广阔，将成为公司中长期新的增长亮点。
惠长远，公司进入高端电动供应链。公司通过两个方面进行横向扩展，一是传统差速齿轮进行产品结构升级，扩大电动差速器齿轮业务；二是拓展其他精锻件品类，包括变速箱轴、电机轴等。（1）电动差速器齿轮业务2016年1-9月已实现销售收入1.06亿元，预计全年实现1.5亿元。公司产品面向美国和东南亚出口，最终客户包括丰田、JEEP、福特等国际一流汽车厂商；（2）公司积极布局高附加值高壁垒电机轴。公司已经获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单，目前1项中央电机轴新品项目得到了客户的定点配套提名，我们预计未来有可能成为特斯拉的供应商。2016年三季度，公司有2项新能源纯电动车的电桥小总成新品项目和1项中央电机轴新品项目得到了客户的定点配套提名。
风险提示：系统性风险；新业务进展不及预期。
中鼎股份
主业已成霸主，稳健增长引擎。公司主营业务是汽车非轮胎橡胶，如密封件、减震件、降噪件等，下游应用丰富、需求旺盛，公司通过持续海外并购的方式，切入高端、特种等供应链，自2010年起，已逐步进入福特CD4、奔驰C、大众MQB、宝马、通用、沃尔沃等全球平台的采购体系。KACO、WEGU特种胶技术领先（高端氟/硅胶），预计未来生产线引入国内将贡献利润。
收购Tristone，加码新能源汽车布局。公司2017年3月7日公告，完成Tristone股权收购。Tristone于2011年布局新能源汽车行业，发动机冷却系列产品和新能源汽车电池冷却系列产品在混合动力汽车及纯电动汽车上应用广泛，且每年保持约30%的增长。2016年Tristone新能源汽车相关产品的销售额约占总销售额的1/3，其中新能源汽车电池冷却系列产品占新能源汽车相关产品销售额比例约为17%。
收购AMK，布局智能汽车。公司6月7日公告，全资子公司中鼎欧洲与德国AMK签署《股权转让协议》，中鼎欧洲拟收购德国AMK的100%股权，交易对价1.3亿欧元。AMK主营伺服电机、驾驶辅助、底盘电控系统，是行业内领先的供应商，其中汽车业务占比70%、配套特斯拉、奔驰、宝马、捷豹、路虎、沃尔沃等豪华及中高端品牌。AMK拥有的伺服电机驱动技术、电池控制技术等，在近五十年内都处于行业领先地位，预计未来也有望保持优势、持续引领技术变革。
实施大范围股权激励，要求业绩持续快速增长。2016年8月，公司股权激励授予，首次授予激励对象共591人，首次授予的限制性股票数量1865.65万股。激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员和核心业务（技术）人员，激励范围广，有助于进一步理顺公司内部利益。此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率（以2015年为基础）为20%、40%、60%，公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。
风险提示：系统性风险；新业务进展不及预期。
宁波华翔
主业客户优质，经营稳健。公司主营汽车内外饰件、金属冲压件和汽车电子等产品，产品主要配套上海大众、一汽大众以及德国宝马等公司的部分车型，公司桃木饰条市占率超过50%，也是国内第二大后视境生产企业，经营状况稳健。
定增加码轻量化和汽车电子。。2016年12月10日，公司公告以底价21.4元/股发行不超过1.18亿股，募集资金25亿元，拟分别投资19.8、1.8亿元用于轻量化和汽车电子业务。增发完成后，公司净资产规模有望大幅增加，并且改善财务情况，增强外延并购实力，公司后续在轻量化、汽车电子等新领域有望加快发展。此外，公司控股股东承诺将通过宁波峰梅出资不少于2.5亿元认购本次增发至少10%的股份。控股股东积极参与本次定增，彰显对公司后续发展的信心。
收购劳伦斯，解决同业竞争问题。现金收购方式，购买宁波劳伦斯100%股权，交易价格为13亿元，2016/17/18/19年业绩承诺为1.30/1.24/1.69/1.97亿元。宁波劳伦斯主要产品为真木汽车内饰件及铝制汽车内饰件，主要客户包括捷豹、路虎、奥迪、沃尔沃、特斯拉、福特、通用等，与上市公司存在同业竞争问题。
NEC是特斯拉铝饰条供应商。美国北方刻印公司是宁波劳伦斯的全资子公司，是全球领先的汽车铝饰条供应商，已配套特斯拉ModelS和ModelX，单车价值约50~100美元。特斯拉销售放量，将带动公司业绩增长。
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沧州明珠
公司是国内隔膜龙头，干法毛利率高于行业平均，湿法正处量、利齐升期。（1）公司干法隔膜出货量稳定约1亿平米/年，工艺领先、且具规模优势，推动盈利能力超越行业平均水平；（2）新能源乘用车及专用车产销高增长、未来空间大，带动湿法隔膜需求旺盛；公司首条湿法产线2500万平经1年调试已达产，并实现主流客户导入，2017年我们预测公司新增产能可达9500万平米、预计下半年达产，出货量有望快速增长；同时，湿法良率和涂覆比例的提升，将明显优化产品结构，强化盈利能力，最终实现量、利双升。
BOPA膜需求旺盛，盈利能力维持高位。BOPA膜受益供给收缩，自2016年初起价格持续走高，已从2万元/吨提升至近峰值4.4万元/吨；行业短期需求旺盛、暂无大批新产能投放，近期3月中下旬价格小幅回调至3.8万元/吨，但原材料价格同步下降，综合价差仅小幅缩减、盈利能力仍维持高位。
看好公司PE管材业务受益雄安新区建设需求、京津冀煤改气、十三五PPP项目等拉动，具有明显超预期空间。PE管材是公司三大主业之一，收入占比达56%，近年来受国内能源结构升级（天然气消费提升）、京津冀煤改气等带动，毛利已从21%提升至23%。我们认为，未来3~5年“十三五”万亿级别PPP项目持续投放、复合河北本地雄安大区快速崛起，将为公司PE管材带来巨大的市场空间，看好盈利持续增长。
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宏发股份
继电器份额持续提升，特别是汽车继电器、新能源汽车直流继电器。公司继电器全球市占率第二（12.5%），汽车继电器市占率6%，在通用及国内主流车企拓展顺利，竞争对手收缩产能&国内主流厂商产销快速增长将拉动业务30%左右增长；新能源汽车直流继电器预计17年预计仍能翻倍。
继电器先进的设计、模具、制造等工艺积累下的产品线延伸，将推动公司步入发展新高度。公司拥有氧工业连接器、真空灭弧室、氧传感器、真空泵、电容、车用电器盒等一众壁垒较高的产品，其中电容、车用电器盒已获得订单，氧传感器、真空泵也会在2017年开始逐步销售。技术对标国际一流水准，目前主要壁垒在市场端，经过一定时间的验证和认可后，这些业务都有望为公司发展注入极大动力。
低压电器：经营思路调整有望推动业务提速。公司产品定位高端，业务仍在快速增长，经营、销售思路的调整将给业务带来很大增量，长久看，具备成长为另一个“继电器”产业的空间。
特斯拉继电器供应商。新能源汽车单车平均需求高压直流继电器在5-6个，我们预计宏发股份将主要供应3个左右的主继电器，单车价值预计在500元左右。
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联创电子
联创电子是A股稀缺高端光学镜头标的，具备大立光的成功基因与背景条件。联创电子目前是全球最大的运动相机高清镜头供应商，是全球范围内少数掌握高清光学镜头研发和加工技术的企业之一，在A股市场具有稀缺性。联创电子具备成为“A股大立光”的潜质基因和背景条件：1）技术领先与品质保证；2）提前布局新技术，卡位新领域；3）一体化产业链优势；4）绑定大客户，有较高的品牌知名度；5）成本优势明显；6）下游市场开始爆发。
联创电子确立未来三大战略方向，目标定位准确。1）快速做大做强光学镜头业务，并向手机镜头和模组领域延伸。公司6000万颗高像素手机镜头项目开始量产，即将投资6000万颗高像素手机摄像模组项目，同时拟投资2000万元增资深圳卓锐通，扩充产能到年产4000万颗手机摄像模组；2）统筹触控显示产业群，积极开拓新的应用领域和市场，借助韩国美法思平台成功打入三星供应链。投资设立重庆联创电子子公司，投资年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目；3）牵头成立集成电路投资基金，与韩国知名IC企业合资建设IC项目，布局半导体业务，形成一体化的产业链优势。
光学镜头下游应用市场遍地开花，公司多点布局初见成效。公司完成车载鱼眼镜头的研发，各项指标达到预期要求，开始向福云科技等供应车载摄像头产品；公司在高空无人机航拍方面具备技术积累，研制出的无人机镜头和模组已得到国际著名无人机公司认可，正大力拓展应用；已经按美国客户要求开发出VR镜头产品，预计2016年下半年形成量产；为美国Ambarella开发IP相机镜头，目前正与国内视频监控龙头海康威视在镜头方面进行合作；在警用执法记录仪、手机外挂镜头、投影仪等新领域均形成一定规模的出货。
特斯拉车载摄像头镜头供应商。公司2016年车载镜头产品成功通过特斯拉的认证,将作为主力供应商为其供应新车环视镜头和车内驾驶员疲劳检测镜头。特斯拉Autopilot2将配备8枚车载摄像头，有效拉动公司出货量，推升业绩增长。
盈利预测。联创电子目前是全球范围内少数掌握高清光学镜头研发和加工技术的企业之一，在A股市场具有稀缺性，具有较大投资价值，2016年实现EPS0.36元，预计17年EPS为0.75元。
风险提示：系统性风险；新业务进展不及预期。
长信科技
手机触控等传统主业快速成长。公司子公司德普特产能持续扩展，产销两旺，下游客户为华为、OPPO等国产智能机龙头。受益于国产机型持续放量，公司业绩快速成长，2016年实现营业收入86亿元，同比增长115.7%；实现归属母公司股东的净利润3.5亿元，同比增长46.5%。
特斯拉中控屏供应商，纯正的特斯拉标的。公司早期为特斯拉ModelS提供仪表盘，并且为纯电动SUVModelX的车型上提供了仪表盘和部分中控屏。按照中控屏模组450美金计算，为公司带来4.5亿没劲增量市场空间。
收购比克电池，有望进一步切入特斯拉产业链。2016年2月公司投资比克电池8亿元，持有其10%股份，并承诺后续继续收购剩余股权。比克电池是国内最大的锂电池生产企业之一，核心产品18650三元材料锂电池已经应用于新能源汽车，并与国内多家新能源汽车厂家达成合作协议。未来有望依托长信科技切入特斯拉供应链，同时比克动力承诺2017年、2018年利润不低于7亿元及12亿元，收购完成后极大增加长信科技利润。
盈利预测。公司有望成为动力电池与智能车载显示龙头，2016年实现EPS0.30元，我们预测公司17年EPS为0.50元。
风险提示：系统性风险；新业务进展不及预期。
中科三环
进入特斯拉产业链，尽享行业红利。公司于2016年10月与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》，正式进入特斯拉产业链，也是国内唯一一家与特斯拉达成采购意向的磁材企业。此次合作，再次印证了公司作为国内最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商的强大的研发实力和行业影响力，未来公司将有望尽享新能源汽车放量所带来的行业红利。
携手日立金属，扩大生产规模。公司于2015年6月与日立金属设立的合资公司“日立金属三环磁材（南通）有限公司”目前已办理完成工商登记手续，并取得营业执照，将于2017年4月初正式运营，一期产能2000吨，二期产能4000吨。此举有利于公司利用双方优良经营资源，扩大生产规模，进一步奠定行业龙头地位。
加大研发创新力度，核心技术优势明显。报告期内，公司加大研发投入力度，研发投入近1亿元；截至报告期末，公司专利授权量约320余件，内容基本涵盖了稀土永磁材料制造的全部核心技术，并在成分配方、工艺技术和特种技术装备等方面形成了颇具特色的自主知识产权，对公司行业领先优势的保持以及产业升级起到了巨大的支撑作
用，奠定了坚实的技术基础。
风险提示：系统性风险；新业务进展不及预期。
风险提示
1、系统性风险；
2、新能源汽车销量不及预期。
(完)
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