作者：段轻 编辑：努尔哈哈赤
12月8日，继5月17日提交的首份上市招股书失效之后，布鲁可集团有限公司（以下简称“布鲁可”）在港交所更新招股说明书，继续推进主板上市。最新招股书将财务业绩更新到截至2024年6月30日止六个月，雷报据此获悉：
2021年、2022年、2023年及2024年上半年，布鲁可分别收入约3.30亿元、3.26亿元、8.77亿元、10.46亿元，2021年至2023年的年均复合增长率为63.0%。2024年上半年收入同比增长237.55%，且今年上半年的收入就超过了2023年全年总收入。
2021年、2022年、2023年及2024年上半年，布鲁可归属于母公司股东的净亏损为5.03亿元、4.20亿元、2.06亿元、2.58亿元。2024年上半年相比去年同期的净亏损扩大了27.8%，但非国际会计准则下净利润为2.92亿元。
布鲁可成立于2014年，前身为葡萄科技，在成立近十年后，布鲁可已成为中国最大、全球第三大的拼搭角色类玩具企业，前两名分别为万代、乐高。据悉，前三大企业占全球总市场份额的81.7%、中国总市场份额的65.1%，其中布鲁可占中国拼搭角色类玩具市场份额达到30.3%（均按2023年GMV计）。
2023年，布鲁可实现约18亿元GMV，同比增长超过170%，是全球增速最快的规模化玩具企业。然而，从最新招股书数据可以看出，布鲁可正面临大幅增收但不增利的困境。
布鲁可的资本价值也获得了市场认可。成立至今，布鲁可已获得三轮融资，金额分别为8.57亿、3.3亿、6亿。
布鲁可表示，IPO募集所得资金净额将主要用于增强产品设计和开发相关的研发能力；投资核心生产资源和专注拼搭角色类玩具的自有规模化工厂；进一步丰富IP矩阵；用于销售和营销活动，尤其是内容驱动的营销活动，以提高品牌的知名度和产品的受欢迎度；以及用作营运资金和其他一般企业用途。
一起来看布鲁可最新招股书披露的详细信息。
奥特曼玩具半年卖近3000万件，但授权进入倒计时
布鲁可将玩具产品细分为两大类：【拼搭角色类玩具】、【积木玩具】。
其中，【积木玩具】在2021年贡献了几乎全部的收入，占比97.5%；自2022年起，【拼搭角色类玩具】开始录入营收，占2022年总收入的36.1%；2023年，【拼搭角色类玩具】收入7.69亿元，占布鲁可总收入的87.7%。
2024年上半年，布鲁可总收入基本完全由【拼搭角色类玩具】产品贡献，收入10.23亿元，占比达到了97.8%。
招股书显示，中国拼搭角色类玩具市场潜力巨大，市场规模从2019年的14亿元增长至2023年的58亿元。预计2023年至2028年的年均复合增长率为41.3%，2028年中国拼搭角色类玩具市场份额将达到325亿元，前景广阔。
基于此，布鲁可致力于持续开发拼搭角色类IP玩具产品。截至2024年6月30日，布鲁可共有431款在售SKU。包括主要面向6岁以下儿童的116款SKU、主要面向6至16岁人群的295款SKU，以及主要面向16岁以上人群的20款SKU。
那么布鲁可有多依赖“奥特曼”？在产品销量、SKU数量以及收入占比方面均有直观体现。
2021年，布鲁可与奥特曼IP授权方订立授权协议，获得开发及销售奥特曼IP产品的权利。根据5月发布的招股书信息，2022年时，布鲁可先后推出了6个系列的“奥特曼”产品，上市首季度销量在14万件至80万件之间。
到了2023年，“奥特曼”新推出的四个系列销量暴涨，第七系列产品上市首季销量就突破了120万件。此后，第八系列到第十系列上市首季度销量分别达到224.79万件、289.94万件、422.68万件。
截至2024年6月30日，布鲁可旗下奥特曼IP的SKU数量已经达到134个，上半年销量多达2947万件，在IP玩具总销量中占比超半数。
布鲁可在最新招股书中也承认，于2023年及截至2024年6月30日止六个月，公司的大部分收入来自基于奥特曼IP的产品销售，分别占公司收入的63.5%及57.4%。
一定程度上可以看出，布鲁可近两年的业绩爆发就是凭借“奥特曼”IP实现的。
和布鲁可类似，卡游也是一家靠“奥特曼”IP在今年冲击IPO的公司。此前公开的招股书中，卡游提到，于往绩记录期间，授权奥特曼IP为卡游贡献了大部分收入。
奥特曼系列作为卡游的王牌卡牌产品，直至2023年9月30日，卡游基于奥特曼IP角色推出总共274个集换式卡牌系列及28个文具系列。而去年前九个月，依托小小的卡片，卡游的收入达到了19.52亿，近20亿元。
而客观来说，不管是布鲁可还是其他公司，单一IP对于公司收入贡献太过巨大的现象并不健康。
对于奥特曼IP，布鲁可自2021年起已经三次延长授权，奥特曼IP在中国的授权到期时间为2027年，但是，其在亚洲9个国家的授权到期时间为2025年，布鲁可正在积极协商其他国家的授权延期事宜。
布鲁可在招股书中坦言，布鲁可的授权协议通常为期一至三年，一般不会自动重续。这意味着对布鲁可来说，一方面，奥特曼等主要IP的授权时间将成为悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑”，一旦无法主动续约这些IP，公司将不可避免地业绩承压；另一方面，如果IP授权费用增长，布鲁可的盈利能力也会受到影响，可以说是牵一发而动全身。
半年IP授权费达9123万，主攻“线下”渠道
布鲁可正在有意识地削弱对“奥特曼”的依赖程度。
除了推出两个自有IP“百变布鲁可”和“英雄无限”之外，布鲁可也积极取得其他授权。截至最后实际可行日期，布鲁可已从IP版权方或授权方获得约50个知名IP的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄人、宝可梦、凯蒂猫、哈利波特及星球大战等。
另外，截至同日，布鲁可正就超过25个IP进行IP授权安排的磋商。在招股书中，布鲁可表示，随着公司继续在不断扩大的IP矩阵下推出新产品，将能够减少对任何单一IP的依赖。
布鲁可的“大手笔”也体现在了大幅增长的授权费成本上。数据显示，2021年、2022年、2023年，布鲁可授权费用分别为250万元、1485万元、7298万元；2024年上半年，布鲁可仅半年投入的授权费就超过了过去三年收授权费的总和，高达9123万元。布鲁可将这部分大幅增长归因于公司基于授权IP的产品销量持续增加。
针对这些拿到授权的IP，布鲁可除了持续推出拼搭角色类产品外，还有一套基于IP活动的运营模式以及经销商体系。
渠道方面，布鲁可的IP玩具销售主要通过以经销商为核心的线下销售渠道进行。2021年、2022年、2023年及2024年上半年，布鲁可来自线下渠道的收入占比分别为45.7%、48.2%、83.6%及91.6%。这同样对应着自2023年起，布鲁可依靠“奥特曼”IP实现业绩突破的时间节点。
通过与超过450名经销商的合作，布鲁可已有效覆盖了约15万个线下网点，包括所有一线与二线城市以及超过80%的三线及以下城市；下产品在中国的大型商超和专业网点进行销售，包括玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等。
同时，布鲁可的产品也通过亚马逊、玩具反斗城、7-Eleven、沃尔玛等渠道进行销售，进入了美国、东南亚和欧洲在内的海外市场。
不难看出，有了“奥特曼”的成功在前，布鲁可似乎对其他IP产品的研发、推广及渠道销售保持着乐观的态度。
然而，客观来说，奥特曼IP本身就具备一定的特殊性。相对于布鲁可拿到的其他IP，奥特曼的受众年龄层相对更加低幼，对于6-16岁的孩子，尤其是小学生们来说，奥特曼IP是一种社交货币，奥特曼产品则是一种硬通货，这些孩子们的社交圈层就自带一类超强的渠道能力。因此，不管是布鲁可卖的奥特曼拼搭角色类产品，还是卡游卖的奥特曼卡牌，都能在这一年龄层中实现销量裂变。
而大部分其他IP的受众，对应着年龄层相对更高、自主消费意识更为成熟的消费人群，其销售效果就没有奥特曼IP那么集中和迅速。对比来看，为布鲁可贡献销量第二大的授权IP“变形金刚”，自2023年开始录入，去年卖出538.7万件，2024年上半年卖出884.5万件；比起奥特曼IP产品一年销量激增2000万件的速度，有些相形见绌。
因此，布鲁可疯狂拿IP的举动，或许并不能称得上理智，但布鲁可为公司的可持续性增长做出努力尝试的举动也是无可厚非的。后续，布鲁可是否真能如愿减少对“奥特曼”的依赖，让旗下IP产品矩阵更多元、丰富，从而规避在授权层面可预见的困难？雷报还将持续关注。