编辑：努尔哈哈赤
11月28日晚间，羚邦集团发布截至2024年9月30日止，为期6个月的25财年中期业绩报告，雷报据此获悉：
自然年Q2、Q3两个季度共6个月，羚邦实现营收2.94亿港元（约合人民币2.73亿元），同比增长18.8%；归母净利润4239.3万港元（约合人民币3940.0万元），同比增长17.1%。
财报发布后，尽管营收和净利润都表现不错，其股价在第二日（即11月29日）开盘后却一度大跌11.6%，在总市值本就只有3亿多港元的情况还进一步跌去了3697.15万港元。本日收盘时，其股价仍跌了6.08%，总市值为3.39亿港元。
业绩表现不错，但资本市场并不看好，为什么羚邦会出现这一状况？实际上，这样的情况早已有之。早在2019年5月21日港股上市首日，羚邦的股价便大跌31%，跌破发行价的0.45港元。其后5年多的时间里，羚邦的股价更是长期在0.17港元的均线上下徘徊，成了长期不被资本市场看好的“仙股”。（“仙”即cent的音译，“仙股”即指股价低于1港元的股票）
纵览羚邦近几年的业绩也会发现，虽然2020财年以来羚邦的营收和归母净利润在稳步增长，但归母净利润却始终未能回到2018-2019财年的高点。可以说，当前羚邦的业绩表现不算差，但和当年自己的巅峰期相比仍有较大的差距。而更为关键的是，资本市场对于羚邦这样的海外版权代理公司的业务发展模式和上限空间并不看好。下文，雷报将结合羚邦的最新财报对此进行详细分析。
媒体内容发行业务：排球少年、蓝色禁区大火，但羚邦的内地收入少得可怜？
羚邦是一家以内容发行和品牌授权为主营业务的知识产权管理公司，截至2024年9月30日止，通过版权购入、股份投资、共同开发等方式，羚邦旗下共拥有717个可用的有效媒体内容版权及410个可用品牌，其中包括众多国内外知名IP，如《小王子》、《剧场版排球少年!!垃圾场决战 》、《蓝色禁区》、《奶龙》、《时光代理人》、《芝麻街》等等。
在财报中，羚邦还透露其目前已成为LINE FRIENDS及BT21的东南亚地区代理，并预期未来两年品牌的曝光率及授权机会将大幅提升。
注：BT21是韩国男子演唱组合BTS和LINE Friends共同打造的8个卡通形象，。今年上半年，名创优品在海外通过销售BT21相关产品并举办BT21粉丝之夜等活动在智利、菲律宾等多地刷新了海外市场IP销售纪录。
从营收构成来看，羚邦旗下主营业务分为【媒体内容发行业务】和【品牌授权业务】两大板块。中期报告显示，截至2024年9月30日止的6个月，【媒体内容发行业务】共计贡献1.77亿港元（约合人民币1.65亿元）的营收，同比增长7.0%。其中，发行授权媒体内容实现营收9725.3万港元，同比减少33.0%；发行长篇电影实现营收7958.5万港元，同比增长308.4%。
发行授权媒体内容方面，羚邦主要通过全球在线视频平台合作伙伴以及专有内容品牌发行渠道Ani-One® YouTube頻道进行内容发行。
其中，视频平台合作伙伴方面，在诸多因素的影响下，当前中国内地市场对日漫等国际动漫内容的消费需求显著下滑。相较于购买国际动漫内容，相关平台近些年在动漫领域一直以投资、出品国产动漫内容为重点。作为上游供应商的羚邦从“优爱腾B”等视频平台获得的收益自然也显著减少。而Ani-One®方面，尽管其所有亚洲频道总计有640万的订阅者和累计14亿的播放量，但作为YouTube平台中的频道，其服务的注定是中国大陆之外的观众。
再看发行长篇电影这一部分，报告期内，羚邦在亚洲不同地区发行了共7部动画电影，包括《剧场版排球少年!!垃圾场决战》、《蓝色禁区：凪》、《机动战士高达SEEDFREEDOM》、《赛马娘 Pretty Derby 新时代之门》等。其中，前两部作品成功在中国内地上映，并分别取得1.29亿元和3344.3万元的票房成绩。但或许是买断片的缘故加之未获得前者发行权，羚邦从电影发行中获得的来自内地的收入极为有限。
综上可以发现，作为一家中国香港公司，羚邦主营业务之一的【媒体内容发行业务】在中国内地似乎是赚不了太多钱的。事实也确实如此，中期财报显示，报告期6个月中，【媒体内容发行业务】收入贡献最大的前四个地区分别是台湾、香港、美国和新加坡。其中排在第四位的新加坡收入685.2万港元，而未能上榜的中国内地则显然更少。
这样的情况是长期存在吗？显然不是。2019财年的中期报告显示，当时【媒体内容发行业务】来自中国内地的收入高达9608.1万港元，而2018年同期更是有2.4亿港元之多。尽管这几年羚邦在台湾、香港、美国及东南亚等地的业务发展势头良好，其收入来源地区更为多元，但中国内地市场创收能力的不足，极大地限制了其该部分收入上限的提高。
2019财年全年，羚邦的【媒体内容发行业务】收入高达4.25亿港元，而2024财年，在全面拓展其他市场5年之后，该业务的收入才达到3.25亿港元，仍有1亿港元的巨大差距。而来自中国内地市场的收入，则仅有2019财年同期的12%。
中国内地市场的“缺失”，不仅直接影响了企业营收的增长空间，也一定程度上使得羚邦旗下买入的诸多IP的商业价值无法得到充分的实现，并由此影响企业利润。
对比2019财年和2024财年的数据可知，尽管24财年的营收已创造羚邦的新高，但归母净利润则不足2019年的一半。细看财报会发现，在收入和主要开支都相近的情况下，影响羚邦净利润的主要原因是【其他开支净额】这一项。2019财年，该项开支的金额为489.8万港元，而2024财年则为4639.1万港元，几乎是前者的十倍。
而计入【其他开支净额】中最为关键且占比最高的部分则是【授权撇减至可变现净值净额】。对着一概念的具体定义，雷报未能在公开资料中搜寻到，但结合财报中的描述，其大体相当于羚邦拥有的授权资产（即通过授权方式获得的版权资产）中那些因市场反馈情况不好而无法收回的版权投入开支。
2019财年时，这一开支为390.8万港元，而2024财年则为4000.9万港元，直接导致羚邦24财年少了3600万港元的净利润。
品牌授权业务：占比大增至40%，中国内地收入增幅高达100.3%
不过，与2023财年5580.7万港元的高点相比，羚邦2024财年的【授权撇减至可变现净值净额】已经降了近三成。中期财报也显示，截至9月30日止的6个月，该项开支从去年同期的1169.2万港元大减81%至225.0万港元，这表明当前羚邦旗下授权资产的商业表现有显著好转，相关IP的商业价值得到了较好地释放。
但从上文的业绩梳理可知，羚邦【媒体内容发行业务】在中国内地的收益并不多，该业务的整体增势也表现平平。
羚邦旗下的IP通过什么方式更充分地实现商业价值呢？答案相信大家在日常生活中都有切实体会，那就是IP衍生周边。雷报近期的多篇文章显示，今年以来二次元经济热潮朝天，众多城市都形成了自己的二次元聚集中心，，而这场“二次元风暴”很大程度上正源自“谷子热”，源自消费者对“谷子”的购买热情。
作为拥有《剧场版排球少年!!垃圾场决战 》、《蓝色禁区》等大量“烫门”IP的上游版权代理商，羚邦自然也收益颇丰。中期财报显示，截至2024年9月30日止的6个月，羚邦另一大业务【品牌授权业务】共计实现营收1.17亿港元（约合人民币1.09亿元），同比大增42.6%，增加值高达3503.4万港元。
其中，品牌再授权部分收入增长了61.4%至6388.0万港元，增加值超2400万港元；通过快闪店、活动和不同销售渠道的商品销售收入也增长了61.1%至4048.0万港元。
同时，从地区来看，【品牌授权业务】收入占比最高的前四个的地区分别是中国内地、台湾、香港和日本。其中，中国内地报告期内实现收入3190.0万港元排在第一位，较上年同期大增了100.3%；台湾地区实现收入3074.5万港元排在第二位，同比大增了190.3%；日本地区实现收入1819.9万港元，同比增长了29.1%。
近年来，通过投资及与多家公司的合作，羚邦的【品牌授权业务】发展迅猛。例如，早前，羚邦收购了主要从事授权动漫产品贸易、批发及电子商务的煜曦49%的股权。据悉，煜曦持有羚邦旗下的产品品牌Ani-Two™，为其开发动漫知识产权产品，涵盖的IP包括《咒术回战》、《链锯人》及《蓝色监狱》等等。
再如，产品方面，羚邦与二次元零售品牌模玩熊推出《排球少年》IP的场面写麻将、表情包吧唧等周边；与谷子熊推出《蓝色禁区:凪》IP的吧唧、立绘相卡、双插立牌、亚克力卡等周边；与漫库MANCOOL合作推出的《蓝色禁区》IP的徽章盲盒、亚克力色纸、亚克力杯垫等。
线下授权活动方面，羚邦报告期内在不同地区推出快闪、生日会、主题店等众多活动，如：3月末落地九龙塘又一城的首个香港《排球少年！！》官方快闪活动；5月授权二次元品牌次元波板糖打造的“咒术回战主题店”；6月与次元波板糖打造的《蓝色禁区》主题餐厅；7月落地上海静安大悦城的《蓝色禁区》快闪活动；8月落地上海静安大悦城的《银魂》20周年纪念快闪活动等。
此外，羚邦旗下的其他IP也受“情绪经济”的推动，也推出了更多的联名，如《小王子》IP与泡泡玛特旗下IP“小野Hirono”的联名；《贝蒂》与乐刻运动的联名；《芝麻街》与瑞幸咖啡的联名等等。、
可以说，在“谷子热”的带动下，羚邦已然拥有了新的业绩增长极。在2019年财年时，【品牌授权业务】占总营收的比重仅有11%，而2025财年的上半年，这一比例已提升至40%。
在雷报看来，此前【媒体内容发行业务】在中国内地各方面受阻导致的羚邦业绩增长乏力，或许是其在资本市场不被看好的关键原因之一。而今天找到新增长点的羚邦是否能获得资本市场的青睐呢？考虑到“谷子热”的高潮正在消退，短期内或许难有肯定答案。但中长期来看，对于包括羚邦这样的版权代理公司以及更多拥有自主IP版权的大小公司来说，大家的日子是不是都变好了虽然不一定，但大家的“可能性”都实实在在地变多了。