“宏观超级周”尘埃落定，美总统大选、美联储议息会议以及国内重磅会议三大重磅关注点上周逐一“落锤”，悬念一个个被揭晓，市场不确定性略有下降。
与此同时，A股“牛味”意浓。截至11月12日，沪深两市成交额连续6个交易日突破2万亿元，天数创下历史纪录；截至11月7日，沪深京三市融资余额1.78万亿，创2015年7月以来新高。（数据来源：Wind、中信建投）
在疯涨之后，市场将何去何从？今年底至明年初仍处于政策发力的关键窗口期，当下时点，我们如何厘清思路进行布局？华夏基金最新月度权益策略来了！
01.
海内外宏观：美国大选不确定性落地，经济有所回暖；国内进入“弱现实，强预期”状态
特朗普已确认赢得2024美国大选，成为一个多世纪以来首位、历史第二位在丢掉总统位之后还能重返白宫的人。其政策主张中减税、去监管等虽然对经济有利好，但同时有可能导致经济扩张引发再通胀，通胀风险在明年下半年体现的概率更高，降息交易仍可能有阶段性机会；另一方面，降息预期预计先收窄，后回归——关税落地后，美联储可能先因通胀风险而放缓降息，但随着收缩性政策压制经济增长，可能逐渐出现衰退交易；且由于缺乏需求侧的拉动和美元升值的对冲，一次性冲击导致的进口价格通胀预计逐渐回落，降息交易再回归。
就目前美经济状况来看，总体强于预期，“软着陆”是基准情景。年初以来的制造业复苏已被证伪，但这并不意味着美国经济将直接走向衰退，软着陆概率仍然较大。11月7日，美联储宣布降息25BP，符合市场预期。鲍威尔明确：消费支出增长保持弹性，设备和无形资产投资增强。相比之下，房地产行业活动疲软。发言意味着鲍威尔对劳动力就业情况仍然较为乐观。美联储目前仍处于“预防式降息”路径上。
国内方面，9.24国新办发布会宣布了“宽货币”的现实，9.26政治局会议点燃了市场对“宽财政”的预期，一系列非常规的政策引擎点火下，提振股票市场信心，打破资产价格负循环的局面。市场关注的（11月8日）人大财政新闻发布会部署地方政府化债“三支箭”——新增限额6万亿元、专项债运用、棚改专项。政策方向已经转变，直指化解中国经济过去两年最大的两个尾部风险（地方债、地产）。
从现实层面看，央行公布2024年9月金融机构新发放贷款加权平均利率为3.67%，较6月小幅回落1bp，其中新发放的个人住房贷款利率继续创有统计以来的新低，环比回落14bp至3.31%。对于当前经济环境，报告指出，周期性矛盾和结构性矛盾相互交织、经济发展模式转型、经济结构调整短期内可能会对经济增长产生一定影响。
中国宏观进入“弱现实，强预期”的状态，但预期将随政策表述与落地进度而波动，观察后续财政增量政策落地情况以及年底政策方向。
02.
A股大底确认，上涨过程仍有波澜
按照历史经验看，本轮反弹属于极度悲观预期的估值修复行情，本轮上涨过后，A股大底部大概率确认。
无论我们回看全球股市，又或是A股的发展历程，单周大涨后的5-15个交易日的上冲动量较大，大幅回调概率较低；与此同时，大涨阶段过后的2-3个月，震荡回落是常见现象。
数据来源：Wind，公开数据，截至2024.10.历史数据不预示未来，详细注释见文末
将实现聚焦当前市场情况来看，近期强势的态势主要得益于近期日均2万多亿的成交额、大量赚钱效应培育的极高的风险偏好。根据中信建投统计分析，近期投资者情绪指数再度上升，市场情绪亢奋。在指数普遍上行的背景下，投机情绪较为浓厚。
从博弈的角度看，当前指数已位于震荡区间上沿附近，不排除资金会有短期兑现的行为。加之2025年一揽子财政刺激的力度和结构目前尚不明晰，市场出现强势震荡的概率较大。
03.
乐观中保持谨慎，以攻守兼备之势应对
自9月24日行情启动以来，A股主要股指“涨势喜人”，创业板指以及科创50、科创100涨幅均超过了50%；其他指数也在逐渐修复两年以来的跌幅。
数据来源：Wind，截至2024.11.11，近两年的数据区间为：2022.11.11-2024.11.11，指数历史数据不预示未来，详细注释见文末
随着指数逐渐挑战阶段新高，我们在乐观中应当怀揣一份谨慎。
乐观主要在于市场估值周期扩张的序幕才拉开不久，很多板块估值仍然具有性价比；
谨慎主要源自于本轮行情的主要动因是前期极低的估值和政策发力后投资者预期转向，如果按照当下上涨速度持续演绎，市场估值优势很快会被透支，将会对行情的持续性带来考验；此外，资金推动的主题交易往往面临持续性的考验。
在这样的背景下，我们不妨以攻守兼备的方式来应对。一方面对于市场长期的乐观，可配置宽基等作为底仓来锚定市场；另一方面随着细分方向快速上涨，甚至拐点出现，可适当兑现或者高低切换，应对局部过热后涨幅透支风险。
由于本轮估值修复行情属于风险偏好驱动，而非基本面行情。从市场拉升的宏观叙述来看，我们可以从以下三大主线中寻找投资线索：
一是大国博弈叙事
随着中美两大经济体宏观周期的停滞与重启，“东升西落”的共识逐步加深，自主可控（芯片、军工）与内需驱动成为了潜在的核心趋势。
二是政策转向叙事
中央财政上杠杆带来了总需求的扩张，总体利好顺周期、地产、消费等大方向。
三是流动性叙事
市场宏观剩余流动性回升，万亿级别的成交量有助于提升市场估值和风险偏好，利好受益于流动性的券商，以及超跌的中小创市值公司。
往后看，接下来很长一段时间，财政需求的释放将成为需求周期最重要的边际变化。A股的ROE在连续13个季度下行后，也即将迈过最艰难的时刻，部分行业供给侧到达“困境”的低点，这也是未来有希望获得持续向上空间的板块。
市场走势可能还会有反复，但长夜即明，不妨保持谨慎，坚定信心。
风险提示：1.本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。2.基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。3.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市需谨慎。