影子金本位，和新全球秩序的黎明。
如果你是一个80后，可能会觉得前半生和即将开始的后半生处在完全不同的世界里。
在你成长、求学、成家的阶段，改革开放的洪流推动了中国历史上最激进的造富运动，GDP和房子同时以让人瞠目的速度翻倍，全球化带来了人、货、资本无节制的跨国流动，和人类历史上前所未有的长期和平——那些偶发的地区冲突，对大部分人而言似乎只是无关紧要的背景噪音。
但就在你以为要在乏味的和平里度过幸福人生的时候，世界好像有点儿不太一样了，你发现自己开始被动地“见证历史”了：
逆全球化的民粹行动从黑天鹅变成了西方政客的共识。八年前竞选总统的特朗普还被当成笑话，今天成了众望所归的右翼领袖。
从俄乌到中东，再到最近的朝韩和缅甸，动荡不安的氛围席卷了地球每一个角落。
《大西洋月刊》写道，我们的时代“没有爆发世界大战，但却充满硝烟”。
从黄金的价格（经通胀调整），可以更直观地看到这种变化：
1980-2018年，金价涨了106%。
而从2018年到今天，金价涨了多少呢？
119%。
6年涨出了过去38年的高度！
世界的急速转向简直不讲道理，也给金价写好了更刺激的剧本。
这究竟，指向了一个什么样的未来？
从种种迹象来看，不要怀疑，黄金的战略转向已至。
全球秩序即将迎来重新洗牌，传统的定价逻辑已经不足以解释金价的疯狂上涨。
黄金的价格由什么决定？
传统上来看，美债实际利率和美元是金价的锚。
俗话说，黄金天然是货币。黄金和美元同为全球通行的信用货币和央行储备资产，彼此存在替代效应，价格会像跷跷板一样波动，美元回落则金价上升，反之亦然。
另一方面，黄金本身不产生收益（无息资产），所以，在美联储加息周期中，如果美债实际利率（名义利率-通胀）抬升，美元资产的吸引力变高，金价往往会走软。
按照这个定价逻辑，金价应该跟美债实际利率反向波动。过去几十年，这套定价逻辑也一直都很有效。
但是，看下面这张图，从2022年以来，实际利率（红色线）走高的同时，金价居然也在同步走高。
而美元跟金价的跷跷板关系也不再成立了：不管美元怎么变化，金价始终只有一个方向：上涨。
要理解这种和经济学常识完全相反的趋势，我们需要明确一个事实：
黄金的价值是恒定的，它的物理属性看得见、摸得着，几乎永不磨损，永不锈蚀。如果从三世纪的罗马帝国算起，黄金见过的货币崩溃史足够美国全部历史循环七轮，就算战争把世界打成一片废墟，黄金依然熠熠生辉，其价值跨越千年、普世认同。
而法定货币的价值来自于什么呢？不管是纸币还是银行电子系统中的数字，不管是美元、人民币还是欧元，本质上都是一种“信用凭证”，你可以把它理解为一张以政府的军事和经济实力作为担保的欠条。
所以说，金价变化反映的是这个“信用凭证”的波动。
1971年，一盎司黄金价值35美元，53年后的今天，一盎司黄金值2700美元。这不是说黄金的价值真的涨了77倍，而是因为美国和美元的信用在贬值。从1971年到今天，美元的价值和购买力已经暴跌了98.5%！
1914年时，没人能预料到已经主宰世界100年的英镑霸权会在接下来短短十年里迅速瓦解。
正如德国证券界教父安德烈·科斯托拉尼的那句格言：“一种货币只会死在自己的床上。”信用货币最大的威胁来自发行这种货币的国家本身。
金价脱锚，显示出来的正是国际社会对美国主导下的美元体系的深度不信任。
从沙特、伊朗、阿联酋等中东产油国，再到俄罗斯、印度、巴西和中国等金砖国家内部的双边、多边贸易，已经出现了明显的去美元化趋势。就连传统的美国盟友欧洲也有所动摇。去年，中法之间的液化天然气采购协议史无前例地约定将采用人民币结算。
背后的原因很简单。
第一，美元“过度武器化”，波及全球金融体系。
从1917年的《与敌国贸易法》，到冷战时期的《国际紧急经济权力法》再到911事件后的《爱国者法》，美国冻结外国资产、限制美元结算的权力不断扩大。
2012年的《削减伊朗威胁和叙利亚人权法案》，更是直接给了美国掌控全球银行间金融电信协会（SWIFT）的权力，能肆无忌惮地对目标国投下金融核弹——完全切断其美元结算渠道、瘫痪其金融系统，制裁任何与目标国交易的第三方、迫使其他国家和企业"选边站”。
就连瑞士银行这样一贯“永久中立”的避风港，在2022年俄乌冲突后，也要被迫选边站，开始冻结俄罗斯资产。
第二，美国不可持续且史无前例的债务扩张。
目前的美国公债规模大约是35.77万亿美元。根据美国财政部的最新数据，整个2024财年，美国政府公债的利息支出高达1.1万亿美元，为历史上首次突破1万亿美元，比美国的国防支出（约9000亿）还要高。债务利息的支出大概相当于美国GDP的3.93%，占比创1998年来新高。
连华尔街都看不下去了。去年8月，美国银行警告，2033年，美国公债规模可能达到52万亿美元，平均每天增加52亿美元。债务螺旋正推动美国逐渐走向明斯基时刻后一切资产土崩瓦解的末日。
这种债务扩张的后果是什么呢？
对美国来说，马照跑，舞照跳，除了损失美元信用，什么后果都没有。
为美国印钞买单的，是全球所有其他国家。背后的机制是：美国透过债务扩张输出通胀，其他国家则通过货币贬值、资产贬值和经济紧缩来承担成本。
以非洲为例，美联储加息之后，美元兑非美货币汇率持续攀升，导致以美元计价的国际粮价和能源价格高企，依赖进口粮食、能源的非洲国家因此通胀跳涨，且美元外汇不断回流美国，货币迅速贬值，家庭储蓄被侵蚀、企业运营成本大幅上升。
非洲第一强国埃及也不例外，今年以来，埃及的通胀率一直处在30%附近，近1.1亿人口中，大约三分之一生活在贫困线以下，类似扁豆汤和埃及"fuul"（煮熟的蚕豆）这些曾被视为只有埃及穷人才会吃的食物，现在可能已成为许多人买不起的奢侈品。
早在1965年，法国总统戴高乐就抱怨过，美国用“一钱不值的废纸去掠夺其他国家的资源和工厂”。每一片大陆，都洒满了被美国收割的血与泪。
可见，摆脱美元霸权的诉求，无疑是真实而强烈的。
“乱世买黄金”这句俗语，精确地概括了黄金的避险属性。
最近十年，全球央行几乎无一例外都在大举增加黄金储备。
2022年，全球央行增持黄金1082吨，创历史纪录，2023年，各国央行又增加黄金储备1037吨，为历史次高。
增持黄金，既是对美元信用崩溃的对冲，也是在定价全球政治经济新秩序。
一方面，是热战规模直接扩大、频率增加。如下图，据英国军事智库统计， 2022年以来，全球武装冲突次数平均每年高达180次、死亡人数也攀升至冷战结束以来的高点。
以俄乌、巴以为代表的武装冲突更是绵延至今，对全球供应链和能源市场造成了极大冲击。
另一方面，潜在的地缘政治博弈不断加剧、对抗情绪持续升温。根据美联储经济学家编制的地缘政治风险指数（GPR），2020年代以来，地缘政治威胁的上升趋势接近1980年代冷战期间和2000年代初阿富汗战争和伊拉克战争爆发时。
2024年，中国的国防支出预计为1.67万亿人民币，比上一年增长7.2%，将实现连续三十年稳定增长。
就在本文完成前（周四），市场上传出了我们进行核攻击下数据链通信测试的消息。新闻的每个字读起来都有一种末日将近的感觉：
“测试设想的场景为一枚核弹在离地面数十公里的平流层引爆，测试在数据链网络在由此产生的高空电磁脉冲(HEMP)下的生存能力。”
前有美国国务卿“如果你没坐在桌子上，那你就在菜单上”的威胁，后有跨越12000公里的“东风快递，使命必达”。
我们别无选择，霸权轮替的逻辑线上，唯有军力破局一条路可以走。
一些海外智库认为，国际上目前其实正在使用“影子金本位制”。美元信用的波动，和地缘政治风暴催生的避险需求，让黄金承担了类似本位币的角色。
当前，美国仍然保持着经济总量第一和外贸进出口第一的地位。美元仍约占全球外汇储备的60%，并参与全球90%的外汇交易，全球贸易过半数的交易以美元结算。
但破局的时点已至。下图是金砖和G7国家占全球GDP的比重，随着印尼等潜在新成员国的加入，金砖的经济实力的上升速度还会继续加快。
回到前面分析的黄金传统定价逻辑失灵。想想看，现在摆在我们面前的，可能是百年级别的全球秩序切换，类似实际利率变动这样和平时期的小事，已经无法主导黄金的价格走势。在新旧秩序更替的临界点，金价还会肉眼可见地继续战略性上涨。