#大学第一课#
仔细分析其基本面数据，有几个问题值得深入思考：
1）从盈利能力上看，自上市以来，其营收、净利润、经营活动现金流、ROE都连续下降，直到2015年跌入谷底，这是为什么？
2）2016年，出现了局势大反转，盈利能力回暖，可它却准备卖壳，这是为啥？
3）2012年-2015年，业绩下滑，但估值却在上涨，而2016-2017年，业绩回暖，估值却反倒下降，这又是咋回事？
先看第一阶段，恒基达鑫2010年上市，上市后就出现“增收不增利”情况，营收在1.4亿元-1.8亿元之间浮动，净利润从2012年开始逐年下跌，经营活动净现金流也逐渐下跌。
注意，现金流高于净利润，这并不是由于话语权较强（预收、
应付较多），而是因为商业模式属于重资产运营，折旧与摊销较多导致的
2010年-2015年，ROE、ROIC直线下降，ROE从15.05%下降至3.18%，ROIC从7.79%下降至2.39%。
根据杜邦分析法，影响ROE下滑的因素，主要是净利润率下滑。
2010年-2015年，净利率从35%下降至26.5%。而净利率下滑，是因为毛利率下降
注意，在石油仓储业务中，由于专用码头、储罐、管道等固定资产投资规模大，固定成本占总成本的比例很高。
所以，毛利率变化主要取决于收入的波动
所以，毛利率指标，除了适用于周期性行业（比如我们研究过的万华化学、合盛硅业、海螺水泥等），还适用于固定成本占比高的重资产行业，比如煤炭开采、电力、港口、机场等。
那么，对于本案，其收入高低，究竟和什么有关呢？
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答案是：码头仓储设施的利用率，换句话说，就是下游化工行业的景气度。
2013年至2015年，本案毛利率从60%下降到40%，下游石化行业进入了产能周期拐点：化工行业投资额同比增速下滑，2015年出现负增长
同时，下游同质化产品竞争激烈，例如：尿素产能过剩1800万吨，磷肥产能过剩1000多万吨，氯碱、聚氯乙烯、产能利用率仅在70%左右。这也会使得一些中小型客户被洗牌出局。
更糟糕的是，恒基达鑫IPO拟募集资金扩建的项目被终止了。
该项目为扬州库区储运量扩建项目，预计投资金额2.06亿元，预计建设完成后，储罐容量增加30万立方米，液体化工品以及成品油存储量增加165万吨
但2012年1月20日，恒基达鑫发布公告称，因收到扬州化学工业园区管理委员会通知
出于环保原因，园区收回扬州港码头以东的土地，调整为园区绿化带。
未知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎