油价，反弹还是反转？

太长不看：
在市场一致看空油价的情绪中，布油价格一度跌破70美元/桶。不过上周中开始国际油价出现反弹，过去一周，布油价格上涨6%，WTI原油价格上涨8%。
短期事件层面，墨西哥湾飓风、利比亚供应中断、哈里斯胜选概率上升以及美国原油商业库存处于历史低位，对油价形成支撑。
但市场对核心消费国的需求增长信心不足依旧压制油价，以美国为代表的非OPEC+产量继续挤压，使得OPEC陷入被动，原油市场的供应过剩依然存在。

油价企稳反弹

今年下半年以来，国际油价持续走弱，上周布油价格一度跌破70美元/桶，为2021年来首次。

市场对油价更是一致看空，包括大摩、花旗、在内的华尔街投行相继下调原油价格预测，最悲观的观点认为油价可能很快就有下跌至每桶60美元的风险，机构给出的理由集中在：供应过剩、需求疲软、原油库存增加。

最新的持仓数据显示，ICE基金净多头持仓自2011年起有数据以来首次跌入负值，期货头寸基金持仓更是到了净空单3万手以上，这是2020年因疫情冲击原油市场过剩3000万桶/日时都没有出现过的极端数据，反映了市场的强烈看空信号。

在极度悲观的情绪中，上周中开始国际油价出现反弹。过去一周，布油价格上涨6%，WTI原油价格上涨8%。

为何反弹？

短期事件冲击方面，美国墨西哥湾受飓风“弗朗辛”扰动，部分海上原油生产活动被迫暂停。

根据运营商报告，美国安全和环境执法局（BSEE）估计，最严重时墨西哥湾约有42%的石油生产和52%的天然气生产停产，目前仍有5.6%的石油生产和9.7%的天然气生产处于暂停状态。

动荡的地缘局势也给油价提供支撑。利比亚东部政府此前喊停了该国油田的原油生产和出口，目前利比亚东部三个油田已恢复至每天23万桶的原油生产，但仍远低于利比亚7月115万桶/天的水平，产量约占OPEC产量的4%。

上周哈里斯和特朗普的辩论后，副总统哈里斯的胜选概率上升，或许也对油价走势产生了一定的影响。

基于两党的政策纲领，普遍认为，对传统能源更为友好的特朗普如果当选总统，增加产量的举措将对油价产生负面影响。

如果哈里斯入主白宫，情况则正好相反。哈里斯和民主党倾向于对化石燃料实施更为严格的监管和限制，同时推动清洁能源替代传统能源，由于产量的减少反而对油价构成利好。

图：哈里斯和特朗普辩论后的首个交易日，油价上涨2%，可再生能源相关股票上涨4%，而在拜登和特朗普辩论后，油价基本保持不变，绿色经济相关股票下跌3%

夏季是美国传统出行高峰期，汽油需求处于年内高位，库存也呈现去库趋势，最新数据显示，美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，这也使得在这一轮反弹中WTI的弹性胜过布油。

此外，近期市场焦点集中在美联储9月FOMC会议上，定价仍在25个基点和50个基点之间反复横跳。

在“美联储喉舌”Nick Timiraos以及前美联储官员的吹风下，50个基点的概率大幅升至60%以上，美元指数小幅走弱1%，大宗商品获得支撑。

能否持续

在空头仍旧占据主导的情况下，油价的反弹能否持续？

对需求前景的担忧叠加投资抛售是此前造成油价剧烈下跌的核心因素，上文提到的，包括飓风和利比亚供应下降带来的供应端短期扰动可能难以扭转油价的下行趋势，市场最为担忧的还是需求疲软。

OPEC发布的9月月报连续第二个月对其需求预测进行了小幅下调，预计今年全球需求将增长203万桶/日，2025年增长174万桶/日，此前分别为211万桶/日和178万桶/日，不过这一数字仍高于市场其他机构的预测。

IEA指出，今年上半年全球石油消费量仅增长80万桶/日，为2023年同期增幅的三分之一，同时也是2020年疫情期间石油需求崩溃以来的最低水平。并且将2024年全球需求增长从97万桶/日下调至90.3万桶/日。

EIA的预期相对IEA乐观一些，最新预期下调至103万桶/日。

图：三大机构对全球原油年度需求预测