漫漫校园撤资路：剥离大学捐赠基金究竟有多难？

在声援巴勒斯坦人民、反对以色列在加沙发动军事行动的校园抗议活动中，许多人呼吁大学和学院剥离与以色列有关联或与向以色列政府提供武器和技术的公司有关联的资产。The Conversation U.S邀请了科罗拉多大学丹佛分校公共管理学者托德·L·伊利（Todd L. Ely）解释满足这一要求所面临的挑战。

什么是捐赠基金？

捐赠基金是最初来自捐赠的资产池。非营利组织和一些公共组织对这些资产进行投资，随着时间的推移，这些资产会不断增长，并每年支付其中一小部分，以支持其使命。几乎所有的非营利性学院和大学都有捐赠基金，数百所公立高等教育机构也有捐赠基金——有些是通过相关的非营利性基金会。

截至2021年年中，美国高校捐赠基金的资产总额约为1万亿美元，这是可获得的最新综合数据。

这些财富高度集中。2021年，近一半的资产属于20个最大的捐赠基金。价值4000万美元或以下的捐赠基金更为常见，约95%的高校的捐赠基金少于10亿美元。

捐赠基金管理者通常把赚钱作为首要目标，而且由于捐赠者的偏好，这些资产中的大量资金受到限制。

以哥伦比亚大学为例，截至2023年，其136亿美元的捐赠基金被分成6200多个不同的基金，约三分之二的捐赠基金资产受到捐赠者的限制。

由于高校的目标是保留捐赠基金，以支持其在可预见的未来的运营，因此它们通常每年将这些资产的约5%用于学生资助和各种项目，以补充其他收入——主要是学费、住宿费和伙食费，以及州政府对公立院校的资助。例如，哥伦比亚大学的捐赠基金在2023财年就支付了6.79亿美元。

许多抗议者表示，他们反对将自己的学费交给与以色列有经济联系的捐赠基金。但捐赠基金并非如此运作。大学和学院通常会将从学费中获得的所有资金用于核心运营。它们用其他来源的收入——包括捐赠基金——来补充这些资金。

由于不清楚这些资产中有多少与以色列公司或以色列军方有关联，许多抗议者呼吁他们所在的大学公开更多有关捐赠基金的信息。

虽然大学和学院通常每年都会公布经审计的财务报表，但由于以下几个原因，很难找到有关捐赠基金所持资产的详细信息。

首先，专业管理的投资变化非常频繁，因此捐赠基金中的内容是一个不断变化的目标。定期报告最多只能反映历史快照。

其次，高等教育捐赠基金非常复杂。及时、详细的投资报告虽然有利于监督，但也会暴露捐赠基金及其投资（包括对冲基金等另类投资）的秘密专有策略。

第三，越来越多的高校聘请外部资产经理和对冲基金来管理其捐赠基金。由于这些交易的专有性质，可能需要同意对这些投资保持沉默。

捐赠基金的一些信息确实会出现在990表格中，这是慈善机构每年向美国国税局提交的信息申报表，是公开的。该表格的附表D包括捐赠基金的规模、管理费用和面临的一般限制。

虽然表格要求在附表F中披露“在美国境外的活动”，但要求披露的最高级别细节是这些投资的地区。换句话说，对以色列公司的任何投资都可能与对卡塔尔或黎巴嫩公司的投资混为一谈。

990表格只要求披露非美国投资的地区。美国国内税收署

大学和学院可能并不总能自由地剥离其捐赠基金。

在切断与以色列的关系方面，美国至少有38个州的法律不鼓励公立大学采取这种行动，有时还包括禁止这种撤资行为，取缔近20年来一直试图向以色列施压的抵制、撤资和制裁（BDS）运动。

其他州的法律则更广泛地限制公共机构使用环境、社会和治理（ESG）投资实践。

例如，俄亥俄州立大学的官员在告诉抗议者他们不能断绝与以色列的关系时，就援引了本州的法律。

此外，几乎所有州都有一部法律来规范非营利组织的投资和资金使用：《机构资金统一审慎管理法》（Uniform Prudent Management of Institutional Funds Act，UPMIFA）。该法规定了一种“审慎”的投资方法，可以理解为试图最大限度地提高捐赠基金的增长。

然而，一些撤资倡导者认为，根据这些相同的法律，高校在某些情况下有撤资的道义责任——即使这意味着捐赠基金可能会增长得更慢。

可以肯定的是，近年来许多高校已经同意了学生的要求，从烟草、化石燃料、私人监狱和枪支等行业撤资。大约40年前，在南非种族隔离政府垮台之前，数百所学校从在南非做生意的公司撤资。

然而，与以色列的情况不同，当时并没有广泛的法律限制高校的撤资行动。如今，反对以色列撤资的法律使高校在采取类似行动时面临更多法律和行政障碍。此外，当前的政治和经济环境也增加了撤资行动的复杂性和难度。

但如果今天的抗议者占了上风，确定需要出售哪些具体资产，并在可预见的未来避免这些资产，将是一项艰巨的任务。

无论这些运动的重点是什么，实施撤资都需要政治意愿、时间和努力。此外，由于高等教育捐赠基金的投资方式，撤资还会增加交易成本，减少获得某些投资产品的机会，而且可能需要很长时间。

这部分是因为捐赠基金一般不只包括大量的股票和债券。为了降低风险，它们越来越多地投资于共同基金和其他由多种不同证券组成的资产。将部分投资组合的管理外包给私募股权公司还会带来其他复杂问题。

哥伦比亚大学在其2023年经审计的财务报表中指出：“大学没有撤回私募股权和实物资产基金投资的自由裁量权。基金在出售资产时会进行分配。一般来说，这些私募股权和实物资产基金的剩余年限长达12年。”

高校的另一个担忧是：许多最大的捐赠者已经明确表示反对从以色列撤资。在某些情况下，这些捐赠者表示，如果学校按照抗议者的要求断绝与以色列的关系，他们将停止向学校捐款。

撤资是否有效可能取决于其倡导者的目标。

如果他们想对特定公司、行业或国家造成有意义的经济损失，那么研究表明，由于多种原因，他们注定会失败。

虽然按照大多数标准，许多高校的捐赠基金规模庞大，但它们并不一定足以撼动金融市场，尤其是因为它们的投资是多元化的。

此外，当大学确实拥有目标公司的股票时，出售这些股票只是将所有权转让给对社会因素不那么关注的买家。

除了撤资，保持所有权并更积极地倡导投资者也不失为一种选择。

但如果目标是提高人们对某一事业的认识，那么撤资可能会有所作为——即使很难衡量。

2024年5月9日，联合神学院（Union Theological Seminary）成为美国第一所宣布将其捐赠基金从与以色列军事行动相关的投资中撤资的高等教育机构。该神学院董事会借此机会强调，它将努力“不在财务上支持破坏性和不道德的投资”——这也是一个很好的例子，说明了撤资行动的象征意义而非财务目的。

2024年4月30日，抗议以色列-哈马斯战争的营地被自愿拆除后，在布朗大学看到的一条信息。美联社照片/大卫-戈德曼

一些高校已经找到了与抗议者进行富有成效的接触的方法，有时甚至促成了营地的友好结束。

围绕捐赠和其他机构投资，增加学生和广大学术界的参与机会，可能会为解决当前和未来的争端提供一个出路。

布朗大学、西北大学和明尼苏达大学似乎正在采取这种方法。

一些高校已承诺在未来考虑撤资要求，并披露更多有关捐赠基金的信息。这些承诺有助于维持和平，同时也保证了这一问题在2024-2025学年仍将被提上议事日程。

作者简介：托德·L·伊利 (Todd L. Ely) 是科罗拉多大学丹佛分校公共事务学院的副教授，负责当地政府研究和培训中心的工作。
文章信源：The Conversation（观点）
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