本文作者：张逸凡
来源：硬AI
1、看好GB200 DGX在2025年的出货，大摩上调富士康（工业富联）2026E EPS
关于AI服务器的代工厂方面，大摩又发了一篇报告挑逗了市场。
大摩在报告中预测，富士康在 2025年将提供 70% 的 NVIDIA GB200 DGX 服务器系统和 20% 的 GB200 MGX 服务器系统。
还顺便预测了2025年 GB200 的出货量：
EPS还得增长 ——
· GPU模组组装、GPU主板组装：增长主要是因为24、25年GPU的出货量增长；
· 服务器主板组装、服务器组装：增长主要是因为公司新增了这部分的业务；
· 机柜组装：增长主要是因为单机柜价值量和机柜出货量的提升；
大摩认为，基于他们对 GB200 出货的假设，最终AI将贡献富士康2025年24.6%的利润。
参考H100，富士康主要的工作环节是：GPU模组组装、GPU主板组装、机柜组装（见下图）。
不过，在GB200中，富士康的产业链可能进一步延长，这也是EPS增长的原因。
除了GPU模组组装、GPU主板组装、机柜组装，富士康还会在服务器主板组装和服务器组装出货（因为根据公开消息显示，富士康近期在这些领域做了布局）。
2、UBS提示了GB200 的投资机会，提到了富士康、广达、纬创
UBS在4月底的报告中提到，GB200 相较于 GH200 有三点改变：
· 从 x86 迁移到 ARM；
· 从 HGX 迁移到 MGX 平台；
· 从风冷迁移到液体冷却；
因此，UBS认为硬件领域将有三类受益者：
· 主板/Switch供应商：鸿海(FII)和纬创；
· 服务器机架供应商：鸿海(FII)和广达；
· 散热供应商；
与大摩不同，UBS对2025年GB200的出货更加乐观，主要是考虑了云厂商对 GB200 服务器机架的强劲需求（都上调了资本开支）。
UBS认为2025年 GB200 72-GPU 等效AI服务器出货量3.1万台，即110万个GPU。
3、美银：搜索大战下，Perplexity 和 Claude.ai虽然增速明显，但访问量不及Google的0.2%
根据美银最新报告，新兴AI搜索网站，如 Perplexity 和 Claude.ai，每日的网络流量明显高于其他网站。4 月份，Perplexity.ai 流量环比增长 33%，达到 260 万；Claude 流量环比增长13%，达到 220 万。
但总体来看，美银跟踪的这些新兴 AI 网站的每日综合流量远低于 Google 每日访问量的 0.2%。
Statcounter 4 月份数据显示：
1）谷歌的全球搜索市场份额环比下降 46 个基点（同比下降 191个基点）至 90.9%；
2）Bing 的份额环比上升 27 个基点（同比上升 88 个基点）至 3.6%；
3）其他搜索引擎（包括 Yandex、百度、Naver、DuckDuckGo 和其他较小的搜索引擎（但不包括ChatGPT）月度增长 16 个基点（同比增长 102 个基点）至 4.3%；
总体来看，当前谷歌最大的竞争对手应该是微软（不讨论ChatGPT的情况下），近期的利空点是OpenAI 推出新的搜索引擎（根据媒体报道）。
4、大摩：CPU架构从x86向ARM转移，为台积电带来了更高的CPU代工份额
大摩认为，随着AMD的在高端芯片的市场份额逐渐增加（其主要代工合作伙伴是台积电），台积电将获得更高的CPU代工份额。
此外，考虑到AI的催化，市场对先进制程芯片的高需求以及HBM、CoWos的高速增长。大摩预测2027年AI将为台积电贡献近20%的营收。
然而，大摩也提示了相关风险：
· 英特尔停止/减少代工外包；
· 英特尔和/或三星成功的开发了领先的工艺技术；
· 英特尔代工战略推进顺利，订单竞争给台积电带来压力；
· 鉴于先进制程成本较高，2nm 的需求低于预期；