大家好，我是初善君。
最近一年，市场最喜欢的股票就是账面现金充足、经营现金流不错、盈利稳定的价值股。这几天我刚好看到一家公司，报表货币资金跟市值还高，这不妥妥的投资机会吗。我在4月26日发了一条，结果华宝新能4月29日就20cm涨停。
这究竟是不是一次大机会呢，我们一起看看华宝新能。
1、账面全是钱
先看看华宝新能的资产负债表质量。截止2024年Q1，华宝新能账面货币资金余额为36.31亿元，交易性金融资产为13.73亿元，其他流动资产余额为8.33亿元（根据2023年年报可知，其中90%以上是大额存单），这里假设8.33亿全部是大额存单等理财产品，准现金高达58.37亿元。
再看有息负债，短期借款2.53亿元，一年内到期的流动负债为0.19亿元，长期借款为零，应付债券余额为零，有息负债合计不过2.72亿元。其他负债主要是经营负债，应付票据及应付账款余额为2.95亿元，总负债只有6.9亿元。
扣除有息负债后，公司准现金约为55.42亿元，目前公司市值仅为78亿元，准现金占市值的比例为71%。雪球发文时，市值仅为66亿，准现金占市值的比例为84%。这个比例在全A都排名靠前。
公司的货币资金主要来源是2022年IPO募集而来。公司原本打算募资6.76亿元，用于便携式储能产品扩产项目；研发中心建设项目；品牌数据中心建设项目以及补充流动资金。
数据来源：WIND
结果机构定价非常高，最终发行价237.5元，实际募集资金56亿，超募资金超过7倍，使得公司募集了大量的资金。这对华宝新能这家公司和他们的投资者来说，肯定是利大于弊的，大量的货币资金为公司的发展提供了足够的弹药。
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同时，公司经营现金流净额还不错，2018年至2023年累计净利润为6.65亿元，经营现金流净额为3.73亿元，净现比约为0.56。
当然，现金充足只提供了安全边际，能不能投资还是看企业未来的成长性，那么华宝新能未来成长性如何呢？
2、龙头遭遇困境，业绩开始反转
华宝新能2011年成立于深圳，2015年开始打造便携式储能产品，以国际品牌“Jackery”迅速在国外火了起来，进入发展快车道，并且2022年9月在创业板上市。
华宝新能2022年之前保持了快速增长，营业收入从2019年的3.19亿元增长至2022年的32亿元，增长10倍，归母净利润从2019年的0.36亿元增长至2022年的2.87亿元，这种成长性在A股可以说是独树一帜。但是2023年，市场竞争加剧，公司扩产过快，不得不去库存，导致收入下滑，利润亏损。
但是2024年Q1华宝新能实现营业收入5.82亿元，同比增长29.89%，实现扣非归母净利润0.13亿元，同比增长129%，已经开始好转。存货余额也从2023年底的8.51亿元下降至4.61亿元，去库存效果明显。
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从收入驱动因素来看，华宝新能2023年便携式储能产品收入18.88亿元，毛利率为39.54%，占公司整体收入的81.62%，是公司的核心收入来源。太阳能板收入4.03亿元，毛利率为40.35%，占公司整体收入的17.43%。
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整体看，公司2022年毛利率44.32%，净利率8.95%，盈利能力非常高。2023年毛利率下滑至39.71%，但是2024年Q1毛利率回升至46.52%。
很明显，2024年Q1随着业绩反转，公司最坏的时候应该过去了。那么便携式储能是一个怎么样的行业呢？华宝新能未来上限有多高呢？
3、高成长行业
华宝新能主要产品为不同场景和不同规格的便携储能、家庭储能及光伏产品，其中核心产品是便携储能设备。便携储能设备是一种内置锂离子电池的小型储能设备，可提供稳定交流/直流电压输出，容量介于100Wh-3000Wh，配有Type-C与USB等多种接口，适用于户外出游、户外作业和应急备灾等场景。
便携式储能行业快速发展主要基于两大逻辑。
一是行业本身的增长逻辑，随着户外活动的推广与普及，以及自然灾害等突发事件的频发，应急备用电源的需求逐渐增长。便携储能产品可在野营、钓鱼、骑行、房车旅行、户外运动等各类户外活动场景中使用，可为手机、电脑、无人机、摄影设备、照明灯等各种设备提供绿色电力。本质上这个逻辑其实是消费升级的逻辑，大家越来越有钱，越来越追求更舒适的生活。
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二是能源替代的逻辑，替代原有的燃油发电机和铅酸电池。在便携储能产品推出之前，户外及应急情况下的离网电力供应主要系由小型燃油发电机、铅酸电池等提供。但由于小型燃油发电机的便携性较差、使用噪音大、操作复杂且污染环境，而铅酸电池的便携性较差、输出功率低且电池容量较低，均不能充分满足家庭短期户外活动或临时性停电应急情况下对离网用电的需求。因此便携式储能对小型燃油发电机和铅酸电池的替代是另一个快速发展的逻辑。数据显示，2020年、2021年燃油发电机市场规模逐步下降。
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根据中国化学与物理电源行业协会的报告数据，全球便携式储能行业的市场规模已由2016年的0.6亿元快速提升至2020年的到42.6亿元，年均复合增速高达190.28%，预计到2026年市场规模将达到882.3亿元人民币，年均复合增速还将维持65.72%，便携储能行业将继续维持快速增长趋势，市场发展潜力较大。
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不过目前看，便携式储能市场仍以欧美市场为主，东南亚市场快速发展，国内市场还有待挖掘。所以华宝新能公司收入来源主要是国外，2023年国外收入21.11亿元，收入占比91.24%，是目前市场上最喜欢的海外收入占比高概念股。具体来看，公司收入主要来源于北美、亚洲（日本、东南亚等）和欧洲。
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从市场竞争来看，目前全球便携式储能企业主要包括华宝新能、安克创新、正浩创新等企业，但是目前市场上的消息对正浩创新并不友好。据财联社消息，正浩科技目前陷入重大股权纠纷，未来发展蒙上一层阴影。
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整体来看，竞争加剧之后，便携式储能迎来新发展，产品渗透率会快速提升，而公司竞争对手没有上市，资金压力大，这恰恰是华宝新能的优势，华宝新能未来有望迎来新增长。
4、技术与品牌遥遥领先
华宝新能的产品属于to C产品，这种业务成功的原因无外乎渠道、技术和品牌。
我们知道渠道对于一家C端公司的重要性，A股有非常多依靠渠道取得成功的消费品公司，包括格力电器、伊利股份、海天味业、金龙鱼等等。从渠道来看，华宝新能从线上第三方渠道开始，不断完善渠道布局。线上渠道包括亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等第三方电商平台或公司官网独立站，线下已与Harbor Freight Tools、Home Depot、Walmart、Costco、Lowe’s、Lidl、JVC、Canon、Sam’sClub等全球知名品牌商或零售商建立合作关系，目前线上渠道为主，线下渠道快速发展。
2023年华宝新能线上渠道和线下渠道收入分别为17.15亿元和5.99亿元。此前根据公司2022年报数据，官网独立站销售占比超20%，这是目前国内出海品牌中少有的能依托自己品牌官网实现这么高的销售占比，体现了公司品牌被海外消费者的充分认可。
从研发支出来看，2023年华宝新能研发投入1.52亿元，同比增长28.9%，占营业收入的比例为6.55%，不论是绝对金额还是比例均大幅增长。
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华宝新能在便携储能、家庭储能及光伏产品领域已掌握多项核心技术，并受邀参与国家便携储能行业标准和国家便携太阳能板行业标准的起草工作，获评为国家高新技术企业，被深圳市工信局认定为深圳市工业设计中心。在新一代电池技术和家庭储能技术等关键领域，研发工作取得了显著进展，并获得了境内外共计607项专利，其中发明专利占据51项。公司致力于拓宽产品的技术护城河，不断推动产品的迭代升级。
品牌建设上，华宝新能打造了“Jackery电小二”光充户外电源领导品牌、“Geneverse电掌柜”全场景家庭绿电专家品牌。“Jackery电小二”光充火星机器人荣登《时代周刊》2023年度最佳发明榜单。全球著名商业杂志《福布斯》盛赞公司旗下“Jackery电小二”品牌为便携储能行业的“苹果”，全球品牌影响力持续提升。
再看股权激励，公司设立嘉美盛、嘉美慧作为员工持股平台，其中嘉美盛的普通合伙人为孙中伟，嘉美惠的普通合伙人为温美婵。公司近5年内合计发布股权激励计划4次，合计授予股票数量为233.08万股。截止2024年Q1，嘉美盛、嘉美慧分别持有公司8.75%和5.83%的股权，是公司第三大、第五大股东。
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展望未来，华宝新能有望在渠道、技术、品牌领先的带领下重回增长，同时控制相关费用支出，利润有望进一步释放。从公司上限来看，手握巨额现金，行业快速发展，公司市占率还有很大的提升空间，目前远远看不到上限。
5、估值
华宝新能上市后，由于新能源行业股价下跌持续调整，目前市值仅为78亿元，扣除55亿货币资金，市值仅23亿。
同时截止2024年Q1，前十大流通股股东以公募机构为主，且大多以增持为主，尤其是汇丰晋信，5只产品进入前十大流通股东。
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那么如何看待公司目前的估值呢？
可以把华宝新能的股票当做期权，向下空间有限，但是向上空间很大，安全边际充足，向上空间看公司盈利好转情况及未来成长情况。
华宝新能股价肯定超跌和低估了，这个一眼就看得很清楚，公司股价的下跌更多的是被新能源行业下跌带下来的。其次看华宝新能的空间，作为一家快速成长行业的龙头公司，上限非常高，未来年盈利金额来到10亿规模，给30-40倍PE，市值空间可以到300亿-400亿，空间巨大。
风险：行业竞争加剧导致毛利率继续下滑等。