近期中国资产全面走强，北向资金大幅净流入，不少人对接下来的行情充满期待。哪些因素在起变化？基金经理最新观点来了！
周克平
基金经理
近10年证券从业经验，其中超5年公募基金管理经验。2014年加入华夏基金，担任TMT研究员，历任投资经理助理，基金经理助理、新能源行业研究组组长等，2019年起正式担任公募基金经理。
一季报已经全部出完，我们看到了行业龙头的业绩韧性，在大盘成长中表现极其明显，不论是新能源，还是半导体、医药，大市值的行业龙头的业绩都超出市场预期。另一方面，最近恒生科技，尤其是港股出现了较大幅度的反弹，假期中，海外资金明显在入场大市值龙头互联网公司。业绩的韧性，地产政策来托底，只要经济没有想象中的那么差，大盘成长就能企稳甚至开始进入新的周期。
另一方面，杠铃组合也就是微盘和红利资产，已经主导了三年的市场风格，随着微盘股股灾和量化的阶段性出清，纯粹的微盘可能面临挑战。而长债和红利的拥挤度在上升。
我们看到比较难受的是中国地产周期从22年开始调整，跟成长股，新半军医这些几乎同步调整，时间上的同步让人觉得是因果关系，而随着一季报，新半军医的龙头公司在地产继续下滑50%的背景下展现出韧性，我们有理由相信，这些新质生产力的代表，有望率先脱敏地产，走出自己的独立节奏。
而回到地产，我更加倾向于认为我们走的是美国模式，而不是日本模式，我们选择了快速的市场化出清，而不是经历10年以上的漫长调整。美国地产销售从06年开始调整，06-09年三年时间下跌6-70%，很快完成出清，并在09-10年筑底，在12年重新开始向上。
数据来源：Wind
而日本房价实际上91年就见顶，但是新开工和销量一直维持到96年才见顶开始下滑，不断的托底政策，实际上延缓了市场出清，造成了后面漫长的崩盘，直到10年才见底，从而造成了失去的20年。
数据来源：Wind
从今天中国新开工和新房销售的数据来看，我们在22-23年几乎是腰斩，新房销售从17亿平米下跌到9亿平米左右，预计今年可能还会继续下滑，有望在24-25年完成筑底，迅速的经历市场化的周期，而我们是以非银信托行业和部分资管和地产公司自己的暴雷而结束，并未伤及资本市场和银行体系的根本，实际上我们可能地产的市场调整周期，回头来看，已经实现了“轻舟已过万重山”。
另一方面我们看到资本市场的一系列改革，给了我们实实在在的信心，最典型的就是对于IPO、减持的优化和规范，以及对于分红回购的鼓励。我们做了一个统计，A股在24年开始有望变成一个造血市场。
以2022年为例，如果我们假设分红有50%能够留在股市，那么全年市场失血1.2万亿左右。再看今年，在鼓励分红回购政策影响下，今年分红回购可能有望达到3万亿左右，而融资和大小非减持下滑了80%，全年估计流出不到5000亿，那么2024年A股将会有至少1万亿的资金流入。一来一去差了2万多亿，逐渐变成一个资金大幅流入的市场。
所以，即使不考虑经济和全社会的流动性，A股的微观流动性也已经发生了巨大变化，从一个减量市场变成了一个增量市场。在资金面有利的环境下，A股至少应该能走出结构性的行情，而作为A股孪生市场的港股，也会大致跟随A股的走势。
事情正在起着变化，我们认为随着美国加息周期进入尾声，中国新质生产力脱敏地在接下来几个季报进一步证实，资本市场的制度进一步完善，大盘成长股有望实现王者归来，也是我们未来重点关注的对象。
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