去年特别国债发行以来，缓解了地方政府和城投企业的资金压力，特别是在高负债地区效果较为显著。
2024年3月，贵阳银行股份有限公司发布关于召开六盘水交投公司2022年度第一期中期票据2024年第一次持有人会议的公告。公告称，六盘水交投公司拟提前兑付2022年度第一期中期票据全部本金。该债券发行规模7.5亿元，债券余额7.5亿元，到期日为2027年4月29日，票面利率5.68%。
这意味着所谓的城投债，即便是在最严重的贵州，已经开始得到化解。
在忧国忧民的亲自跑到水司楼调研的up主揭开城投债的“潘多拉魔盒”的时候，星空君就觉得动机不纯。很多人觉得地方债务一定要还，然而，你要用发展的眼光去看问题。
贵州城投债金额上万亿（有报道称1.27万亿），但并不代表要一夜之间必须偿还完。还款周期展期一下，利息免除一下，拉大到2、30年甚至4、50年，每年要还的只有几百亿。
对于一个相对贫困的省份来说，几百亿也不算小数，怎么还？
贵州茅台说：在下可以一战。
贵州茅台的最大股东是贵州茅台集团，而贵州茅台集团的实控人是贵州国资公司，贵州茅台的大股东中，贵州国资公司直接和间接持股超过60%。
据2023年年报，贵州茅台拟分红387亿。这也意味着，贵州茅台的分红里，有六成以上（超200亿）反哺了国资公司。
只要不再大规模发新的城投债，仅贵州茅台一家，就足以摆平万亿城投债。更何况，苹果腾讯阿里等国际国内巨头，也都纷纷来到贵州投资云计算。
所以，与其关心城投债，不如多喝两瓶茅台，然后去关心一下真的要暴雷的美债。
一、贵州茅台基酒无上限
曾经有不少股民朋友探讨茅台的稀缺性，尤其是从基酒产能的角度来分析。
然而，星空君认为，只要贵州国资委需要，茅台就不会有稀缺性。而且随着当地经济的发展，对茅台的创效能力提出了新的要求。
年报显示，2023 年茅台酒基酒设计产能为 42,795.00 吨，同比新增基酒产能 52.50 吨，新
增产能于 2023 年 10 月投产，由于茅台酒的生产工艺特点，将在 2024 年释放；2023 年系列酒基酒设计产能为 44,460.00 吨，同比新增基酒产能 6,400.00 吨，新增产能于 2023 年 11 月投产，由于系列酒的生产工艺特点，将在 2024 年释放。
而上世纪80年代异地生产茅台的实验也大获成功，现在知名品牌“珍酒”就是当年的实验成果。
只是基于利益因素、知识产权原因等，极少对外宣传。
基于此，星空君认为，贵州茅台在必要的时候，可以模仿啤酒业的操作：把分厂开到全国各地。
当然了，考虑到飞天这个品牌比较特殊，很可能建分厂的不是飞天，而是其他子品牌。
比如贵州茅台集团持股的贵州习酒（从股权关系上算是上市公司贵州茅台的兄弟公司），已经开始在河北的华北基地灌装。
这是一个尝试，一旦大获成功，茅台变成遍布全国的雪花或青啤也不是不可能。
二、茅台子品牌
贵州茅台集团旗下的品牌众多，但装入到上市公司贵州茅台的品牌却并不多。
据公司2023年年报，除了飞天外，主要有王子酒、汉酱、贵州大曲和赖茅。
2023年茅台王子酒单品营收超 40 亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超 10 亿元，形成了千、百、十亿级大单品格局，产品矩阵全面构建。
其中对赖茅持股43%，是赖茅的第一大股东。
第二大股东比较有趣，是中国石化易捷销售公司，易捷是中国石化的便利店子品牌。
一个搞加油站的，和茅台合作一个酒品牌，这本身就是一个值的研究的有趣现象，星空君查了一下，这款酒不便宜，基本只在中石化加油站渠道销售，年销售额十几亿。
随着集团旗下习酒的成功（年销售额已经超200亿），赖茅小试牛刀，追求净利润（本质上是追求分红）的贵州茅台，很可能会加快子品牌的扩张力度，这对于次高端酒来说，面临着巨大的压力。
三、财务公司
在茅台的资产负债表里，有一项奇怪的负债，叫做吸收存款及同业存放，2023年的年报高达120亿。
这是贵州茅台的控股子公司贵州茅台集团财务公司经营的业务，所谓财务公司，是在央行的许可下，通过现代化的银企直连技术，将集团内的分子公司资金账户打通、整合，资金统筹使用。
2013年以来，该子公司集中了茅台集团旗下近五十家关联公司的资金，开展存款、贷款、贴现及保函等业务，俨然是一家小银行。
同时，这家小银行连接贵州茅台集团、部分供应商和大客户，将资金统筹使用，2023年竟然带来超过28.67亿的营收！
这样的营收规模，堪比一家中小规模上市公司。更为可观的是，这部分业务的毛利接近99%，比茅台酒还要暴利，让N多上市公司叹为观止。
除了贵州茅台，两桶油等大型集团型企业，均成立了财务公司，但相当一部分企业把财务公司放到上市体系外，从而存在着关联交易占用资金的“嫌疑”。
而贵州茅台干脆把财务公司纳入到上市体系，反而占了非上市体系企业的便宜（利息收入）。
四、通过渠道掌控来赚取更高额的利润
长期以来，茅台的出货主要依赖经销商。但实际市场价格远高于经销商的进货价，这就给公司带来了利润流失。
一方面，茅台在前几年梳理了经销商渠道，几乎撤掉了接近三分之一的经销商合作，并对保持合作的经销商进行了出货量的限制；另一方面，开展直销，直销渠道包括自营和“i 茅台”等数字营销平台渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。
直销渠道售价高，而最终用户购买价格低，实现了厂家和消费者的双赢。