这两天，国产AI大模型应用KIMI火出圈，带动了一堆KIMI概念股的涨停潮。
KIMI这款应用，君临是熟悉的，用了有一个多月了，感觉确实挺惊艳的，很多信息都能回答到点上。
产品背后的公司月之暗面，是一个很年轻的团队，成立一年，少于100人，但产品体验却吊打百度文心一言、阿里通义千问等大厂推出的AI大模型。
可见科技产品这种东西，真不是烧得钱多，研发人员多，大力就能出奇迹的。
KIMI之所以行，主要原因就是公司创始人杨植麟是个技术天才，清华计算机+卡内基梅隆大学计算机毕业，2018-2019年曾发表了多篇关于深度学习的核心论文。
这种技术天才打造的产品，一旦火出圈，得到市场和资本的认可，基本就确定了国内AI界的领军者地位。
后面，渐渐甩开其它对手，蚕食并通吃市场，类似BAT、字拼美这样的巨头，已经可以预见。
对于KIMI的未来，君临是有信心的。
但对于市场热炒的那些KIMI概念股，都是些什么鬼啊？
近一个月，借助AI概念的热潮，文化传媒板块是涨得最凶猛的板块之一，其五大龙头分别是：
掌阅科技（近一月涨幅75%）、华策影视（73%）、中广天择（72%）、电广传媒（58%）、因赛集团（57%）。
这些公司的历史业绩都不咋地。
2018-2022年，从财务数字来看——
掌阅科技，营收从19亿到25亿，略有增长，18-21年净利润从1.2亿增长到1.5亿，但22年开始崩盘，22年跌到4572万元，23年前三季度继续负增长。
华策影视，营收连年下跌，五年间从57亿到24亿，跌去一半，由于19年净利亏损14.67亿，一年就将其余几年的利润全部亏光了。
中广天择，营收从3.1亿到2.1亿，跌去三分之一，扣非净利5年中有3年是亏损的，五年合计亏了6000万左右。
电广传媒，营收从105亿到37亿，跌去三分之二，扣非净利5年中有3年是亏损的，五年合计亏了24亿左右。
因赛集团，营收从4.2亿到4.8亿，基本停滞，虽然每年都在盈利，但5年中有3年在负增长，导致净利从6000万跌到了2500万。
这几家公司，虽然业绩不咋地，但除了中广天择知名度略小，其它几个可都是正儿八经的业内龙头。
掌阅科技是网文龙头，华策是电视剧龙头，电广传媒是电视台广告代理龙头，因赛集团是广告行业龙头，都有很强的行业地位。
这些行业龙头，真的能够从AI热潮中获益吗？
在五个龙头中，掌阅科技是业绩表现相对可以的，君临决定对它进行更深入一些的分析。
先问问KIMI。
看起来，确实像那么回事。
当然，是不是这么回事，我们还得进行更深入的研究。
国内的网文市场，经过20多年的发展，其实天花板已经很明显了，渗透率基本见顶。
这个行业的天花板是很低的，各个大厂都有自己的网文关联企业，比如：
腾讯买下了阅文集团，旗下有起点中文网、创世中文网、小说阅读网、潇湘书院等几十个网站；
阿里旗下有阿里文学，百度入股了七猫小说；
字节跳动搞了个番茄小说，又以11亿元的价格获得掌阅科技11.23%的股份，成为掌阅第三大股东。
另外还有中文在线（17K小说网、四月天等）、平治信息、知乎、豆瓣、咪咕等一票企业在瓜分市场，竞争非常激烈。
本身是个小众行业，一年的全行业营收也只有400亿元左右，近年更遭遇了多重困境——
第一，网文的主要受众是学生和年轻人，这个群体近年来受到少子化的打击，前景不容乐观；
第二，文字的娱乐吸引力天然不如视频，近年来更是被短视频抢了不少流量；
第三，在网文行业内，传统的付费网文受到免费网文的侵蚀，消费意愿度节节下滑。
看看几个龙头遇到的困境就知道了。
老大阅文集团，21年营收86亿元见顶后，近三年持续下滑，净利润从18亿下滑到23年的8亿。
其它的财务数据，月付费用户数从21年的930万人下降到23年的870万人。
付费用户在减少，阅文想转型IP运营，收购了一家新丽传媒，结果业绩糟糕，导致20年录得44.8亿元的巨额亏损。
A股市值老大中文在线，目前市值220亿，比掌阅科技的129亿几乎大了一倍。
中文在线的业绩也很烂。
过去五年营收从8.8亿增长至11.8亿，看起来增长了三分之一，但5年中有4年是亏损的，合计亏了30亿元。
23年前三季度，扣非净利依然亏着一个亿。
中文在线和掌阅科技其实很相似，都是典型的增收不增利。
营收看起来在慢慢增长，市场份额应该是上升了的，但就是不赚钱，这两年都亏得一塌糊涂。
为啥呢？
核心原因有两个——
早期的亏损，主要是想搞IP运营，于是收购了一大批上下游产业链公司，结果运营能力不行，被迫商誉减值。
阅文集团是这样，中文在线也是。
2016-2017年，中文在线曾先后斥资超17亿元收购二次元公司晨之科，后者连年亏损，直接导致中文在线在接下来两年出现21亿元的巨额亏损。
同期，中文在线还花2.5亿元入股了二次元网站A站，成为第二大股东，两年后折价成1.4亿元甩卖。
其实在内容行业，IP运营一向是赚钱的法宝。
美国内容之王迪士尼，日本内容之王万代南梦宫都是靠IP运营发展成一方霸主。
可惜，我国企业至今未能掌握这个技能点。
过去几年，凡是想搞IP运营的都吃了大亏。
动漫龙头奥飞娱乐，2018年亏了17亿，主要原因是2015-2016年以29亿元收购漫画平台有妖气及其母公司四月星空。
电影龙头万达电影，2019年亏了47亿，主要原因是2016年以230亿元收购的美国传奇影业。
还有乐视网、华谊兄弟的衰落，无一不是为了搞IP运营跨界失败的结果。
IP运营需要打通产业链上下游，一个IP既可以靠直接付费赚到钱，还可以在游戏、玩具、主题公园、时尚产品等领域获利。
一鱼多吃，盈利能力当然强。
但打通上下游的背后，是其顶级IP的生产能力。
没有顶级IP，谈何辐射呢？我国企业没能做好的，就在这里。
这几年，国内网文市场见顶，IP运营又走不通，于是网文企业们都将增长方向转向了海外。
海外人口众多，前景看起来很诱人。
中文在线和掌阅科技成为了这轮出海潮的代表者，这是两个二线公司能在老大阅文都萎缩的情况下，营收依然有一些增长的核心动力。
出海的方法很简单：
一是通过AI翻译技术，将国内生产的网文批量化翻译成海外语言，然后上线海外市场；
二是买流量，烧钱抢市场，大力出奇迹。
这两个方法短期来看，确实能很快实现营收的增长，但问题也来了——
第一，内容翻译技术其实现在已经很成熟，翻译的速度很快，早期在供给上确实能快速上量，形成一波短期的消费热潮。
但存量内容消耗完之后呢？
供给肯定会断崖式下降，造成消费热情衰退，而且随着市场竞争变得激烈，如果无法实现内容的本土化，迟早要被当地市场所抛弃。
第二，随着市场竞争的激烈，流量价格也是越来越贵的，必然会导致运营成本的大幅上升。
以美国市场为例，这个海外最大的网文市场，在Meta系渠道的图书应用平均 CPM在2022年就已经来到了23.3美元，竞争非常激烈。
而且从行业格局来看，头部市占率较大的企业是新阅科技旗下的Goodnovel和新加坡Stary旗下的Dreame两大龙头。
中文在线和掌阅科技旗下的产品同样只是二线选手。
从游戏出海的经验我们可以看到，能在海外赚到钱的游戏企业，比如腾讯、网易、米哈游，都是拥有顶级IP的。
而在更广阔的文化传媒这个行业里，我们全部考察一遍就会发现，最终能赚到钱的企业，要么拥有顶级IP，要么拥有垄断型渠道，比如分众传媒。
而中文在线和掌阅科技，既没有顶级IP，也没有渠道垄断力。
单纯靠买量来维持增长，随着流量价格越来越贵，那不得越来越赔本赚吆喝？
靠AI，或者KIMI，能改善这个局面吗？
我很怀疑。
另外，关于AI产业链的其它个股，我会在后续文章和私享版中和大家继续深入分享。