厂长提醒：本文内容仅对合格投资人开放！
私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：
（一）净资产不低于1000万元的单位；
（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。
说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~
厂长的话
上周的指增产品净值出炉了，不少基金出现了负超额，其中1000指增的平均负超额达到1%+。叠加李蓓近期也在月报里提示注意小盘股的风险，量化策略又要开始阶段性失效了吗？后续各类指增产品还能不能买？
不只是唱多地产
上周五，房地产板块大涨让李蓓再次登上热搜。
原因是半夏的月报在上周四公布，月报中李蓓表示当下房地产是10年一遇级别的机会，股价的反应只是时间问题。
大众聚焦在李蓓对地产的看多，其实在月报里，李蓓也表述了当下小盘股的风险。
首先从基本面来看，李蓓认为海外下半年的经济放缓程度会超出预期，可能不再是偏强的软着陆，变成一个正常的衰退，于是中国的出口后续将会有更大的压力。
而国内小盘股出口占收入比重更高，盈利对出口的敏感性，是远比以银行地产消费为主的大盘股更高的。
第二个则是流动性，今年的存单、票据、短期国债，短端利率全线上行，流动性已经不如几个月前友好。
第三个从交易结构来看，李蓓觉得量化多头规模已经超万亿，一旦500指增超额持续转负，则会出现阶段性赎回，加剧小盘股波动。
因此，对于中证1000和国证2000，一旦波动率阶段性向下放大，脆弱的交易结构可能使得波动率进一步放大，甚至引发阶段性的超调。
股价的波动率增加会使看跌期权的价值增加，这是因为股价波动率越大是指股票价格变动的不确定性越大。
所以李蓓在3月买入了一些股指看跌期权给组合做保护。
最近两周，大部分指增产品的超额为负，但更多可能是因为市场里的资金被AI板块吸血过多，导致价量类和基本面的估值类因子失效。
指增产品表现如何了
李蓓认为小盘股存在一些潜在的风险，而量化指增的标的基本都是以小盘股为主，咱们就来看看指增产品今年的表现情况。
今年一季度，500指增的平均超额在2%左右，但4月第一周之后，年内平均超额可能只剩下1%。
下面是大家最熟悉的5家头部量化私募的500指增代表产品业绩。
数据来源：私募排排网
截至今年4月7日，除了九坤和衍复的产品超额在2%以上以外，其余三家的500指增产品暂时和指数没啥差别。
阶段性的表现不能说明今年其余三家的超额就做不出来，但大家可以发现超额的难度明显在增加。
唯一可以欣慰一点的是今年中证500和中证1000的指数收益都超10%，不管怎么样，大家持有的相关产品绝对收益还看得过去。
数据来源：火富牛
不过量化私募也不会坐以待毙，一直做不出超额不可能纯赚管理费，所以今年以来不少头部量化私募都在发行1000指增或者小市值指增。
这两个指增系列的产品总体规模相对较小，做出超额的难度也会低一些。
近期衍复最近发的小市值增强基金，在厂长的知识星球里也有不少朋友在问，厂长这边通过渠道的朋友拿到了相关产品要素。
从费率上来看不算便宜，毕竟衍复牌子大，过往长期超额也稳定。
硬锁1年，软锁2年的设计导致产品流动性比较一般，好的点在于没有设置预警线、止损线，即便遇到大的波动也不会出现被动降仓踏空的情况。
由于指增/量化选股产品基本都是接近满仓操作，也不存在择时调仓的说法，所以买入的时点得投资人自己把控，如果大家觉得现在是个入手的好时点，那对超额的预期也要降低一些。
产品选择上，从标的来看，量化多头和指增1000，相对会平衡稳妥一点，而纯粹的小市值增强超额确实可能更好做，但波动可能也更大大，需要承受能力更强的。当然具体，还要结合策略来看。
正确理解李蓓的话
由于过往多次的成功预判，李蓓现在每次发表的观点都被市场所关注。
但大家参考时尽量把她的观点看全，不要一看到她说牛市就梭哈，她一减仓就说知行不一。
前面她提牛市是看的中长期，不影响她中短期减仓来控制组合风险。
这次李蓓更多也是担心小盘股有阶段性的风险，所以买入了一些股指看跌期权给组合做保护，而不是纯粹的长期看空。
从估值情况来看，中证1000的市盈率为31.2倍，处于近3年35%左右的分位，相对还是中等偏低的位置。
数据来源：芝士财富APP
而国证2000这边，市盈率为45.9倍，处于近三年78%的分位，这个估值还是有点高的。
数据来源：芝士财富APP
所以从估值来看，国证2000相关的指增产品，暂时不太推荐，1000指增依然可以考虑布局。
近期两市交易额已经连续6天超10000亿，只要持续有活跃的增量资金，量化超额依然值得期待。