1、首先看公司是否存在现金缺口，公司的现金自给率2021年达1746%，较2020年的1488%进一步提升，这个数量级远超一般公司；结合上述的扩张战略资金需求，公司现金量级很大，采用的是内涵式发展方式，根本不存在外源筹资需求。
2、公司从股东方筹资的净额连年为负，这与公司逐年稳定上升的分红金额有关，2021年分红方案总计100亿，2020年为85亿；公司自2015年来派息率基本维持在44%以上，2021年达45%（与2020年持平）；公司的股息率2021年达1.86%，较2020年的0.9%提升明显，这主要与公司的股价回调有关；公司资本中债务资本占比在2020年前均为0,2021年增至0.354%，股东权益在资本中占绝大多数，公司后期可适当加大债务资金规模。
三、公司的资产及资本分析
1、首先来看下公司的资产结构，公司的金融资产占比较高，2019年高达87.26%，2020~2021年维持在71%水平；长期股权投资占比较低，2021年为1.66%；周转性经营投入占比2021年达16.96%（与2020年基本持平）；长期经营资产占比自2019年来逐年下降，至2021年达9.49%；总体来讲，公司的金融资产占比过高，属于典型的轻资产类型公司。
2、具体来分析下周转性经营投入：
（1）应收账款按账龄披露的合计为0.72亿，其中1年以内（含一年）为0.63亿，3年及以上的为0.07亿；应收账款账面余额减去坏账准备等于账面价值，所以再来看下应收账款的坏账计提，按单项计提坏账准备的应收账款为0.015亿，计提比例为100%；按组合计提坏账准备的应收账款为0.7亿，计提比例为9.47%；初步看应收账款的账龄及计提问题不大。
（2）存货账面余额合计140.7亿，减去叠加真被或合同履约成本减值准备0.56亿得到存货的账面价值140.1亿，2020年则为132.2亿（同比增长6%）；存货中在产品为11.4亿、库存商品为15.7亿、自制半成品为102.1亿等；与营收速度相比问题不大。
（3）再来看下应付账款，2021年为54亿，同比增长59%，其中账龄超过一年的重要应付款为0.27亿（工程款、货款）。
3、长期经营资产在第一部分已有说明，此处不具体展开。
4、再来看公司的资本结构，有息债务率在2020年及以前均为0,2021年上升至0.35%，与股东权益相比仍基本可以忽略，故财务杠杆倍数基本保持1恒定；短期资本比例与长期资本比例相比同样基本可以忽略；长期融资净值常年为正，2021年达691.7亿，比2019年的阶段性高点666.9亿还高；短期融资净值常年为负；周转性经营投入长期化率2021年达456%，这个数量级算非常优秀了；总体来讲，公司拥有非常稳健的资本结构，流动性风险很低。
四、公司的收入、成本费用分析
1、公司营业收入继续保持正增长，2021年总营收为662亿（茅台为1061.9亿，同比增长11.87%），同比增长15.5%，增长速度比茅台要略好，与2020年的14.3%相比略有提升；
（1）分产品来看：酒类营收617.3亿，占比93.24%（同比增长17.73%），其中五粮液产品占比74.18%（同比增长11.46%，毛利率为85.59%）、系列酒占比19.06%（同比增长50.71%，毛利率为59.67%）；塑料制品营收占比3.79%（同比减少2.94%）、印刷营收占比0.21%（同比增长1.33%）、玻瓶营收占比0.21%（同比减少22.94%）；可以发现系列酒增长比五粮液产品更为强劲，考虑到不同产品的毛利率水平不一样，这对公司整体的毛利率肯定有一定影响；
（2）分销售模式来看：酒类产品营收占比93.24%，其中经销模式营收占比75.72%（同比增长10.48%）、直销模式占比17.51%（同比增长64.37%）；考虑到直销毛利水平较高原因，公司管理层在渠道管理方面还是不错的，后期仍要继续探索直销模式。
（3）分地区来看，公司在东南、西部、南部、北部、中部等均取得不错的营收占比，关于走出去这点，五粮液是好于洋河股份的。
注：
（1）公司主要产品“五粮液酒”是我国浓香型白酒的典型代表。同时，公司根据生产工艺特点开发了五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等品类齐全、层次清晰的系列酒产品，满足了不同层次消费者的多样化需求。
（2）经销模式：包括传统渠道运营商模式、专卖店模式、KA卖场等，主要在线下销售。直销模式：包括团购销售模式，直接面向团体消费者销售产品；线上销售模式，通过天猫、京东等电商平台销售产品。
2、看下公司2021年的产销量情况，2021年生产量为188717吨（同比增加18.82%），销售量为181775吨（同比增加13.3%），库存量为21161吨（同比增加48.82%，报表中披露为系列酒销售收入大幅增长，为了保证市场需求库存量相应增加的原因）；2021年成品酒库存量为21616吨，半成品酒（含陶坛基酒）为179395吨；酒类产品设计产能为14.16万吨，全年实际产能10.6万吨，在建产能为1.99万吨，公司基本是处于全负荷产出中。
3、公司的主要销售客户中，前5名客户的销售额为60.57亿，占营收的9.15%，在渠道依赖问题上五粮液表现的比茅台要好。
4、毛利率长期保持在70%以上，2021年为75.35%，基本处于上升趋势中；营业成本同比增长10.17%，小于营收同比增长速度，具体来看，原材料占营收的比例为53.28%（同比减少2.62%）、人工工资占营收比例为31.51%（同比增加2.29%）、能源占比5.81%（同比增加0.43%）、制造费用占比9.4%（同比减少0.1%）；看来公司并没有受原材料涨价太大的影响。
5、再来看下费用率，公司的总费用率从2016~2020年期间一直下降，由35.4%降至2020年的28.6%，2021年略有提升至29.14%；其中，营业税金及附加占比14.78%（比2020年的14.11%略有提升，但增幅不大）、销售费用率占比9.8%（比2020年的9.7%有所提升，但增幅不大；与茅台相比比较逊色，但好于洋河股份）、管理费用率占比4.38%（保持一直下降）。
6、再来看下利润的质量，息税前经营利润逐年增长，2021年为305.9亿；息前税后经营利润同样逐年增长，至2021年为234.7亿；息前税后经营利润率同样保持增长缓慢态势，2021年为35.45%（茅台为49.14%）；在息税前利润中，经营利润占比基本保持在93%以上（2021年为94.158%），远远高于股权投资收益、金融资产收益之和，所以公司管理层同样与茅台公司一样需要控制金融资产规模！
7、公司的净利润逐年增长，2021年达262.8亿，考虑股东投入的8%资金成本后得出股权价值增加值，与净利润保持一致的增长态势，2021年达181.7亿，说明公司实实在在为股东赚到了钱，且赚的钱越来越多。从筹资活动看公司的资本管理能力
1、首先看公司是否存在现金缺口，公司的现金自给率2021年达1746%，较2020年的1488%进一步提升，这个数量级远超一般公司；结合上述的扩张战略资金需求，公司现金量级很大，采用的是内涵式发展方式，根本不存在外源筹资需求。
2、公司从股东方筹资的净额连年为负，这与公司逐年稳定上升的分红金额有关，2021年分红方案总计100亿，2020年为85亿；公司自2015年来派息率基本维持在44%以上，2021年达45%（与2020年持平）；公司的股息率2021年达1.86%，较2020年的0.9%提升明显，这主要与公司的股价回调有关；公司资本中债务资本占比在2020年前均为0,2021年增至0.354%，股东权益在资本中占绝大多数，公司后期可适当加大债务资金规模。
三、公司的资产及资本分析
1、首先来看下公司的资产结构，公司的金融资产占比较高，2019年高达87.26%，2020~2021年维持在71%水平；长期股权投资占比较低，2021年为1.66%；周转性经营投入占比2021年达16.96%（与2020年基本持平）；长期经营资产占比自2019年来逐年下降，至2021年达9.49%；总体来讲，公司的金融资产占比过高，属于典型的轻资产类型公司。
2、具体来分析下周转性经营投入：
（1）应收账款按账龄披露的合计为0.72亿，其中1年以内（含一年）为0.63亿，3年及以上的为0.07亿；应收账款账面余额减去坏账准备等于账面价值，所以再来看下应收账款的坏账计提，按单项计提坏账准备的应收账款为0.015亿，计提比例为100%；按组合计提坏账准备的应收账款为0.7亿，计提比例为9.47%；初步看应收账款的账龄及计提问题不大。
（2）存货账面余额合计140.7亿，减去叠加真被或合同履约成本减值准备0.56亿得到存货的账面价值140.1亿，2020年则为132.2亿（同比增长6%）；存货中在产品为11.4亿、库存商品为15.7亿、自制半成品为102.1亿等；与营收速度相比问题不大。
（3）再来看下应付账款，2021年为54亿，同比增长59%，其中账龄超过一年的重要应付款为0.27亿（工程款、货款）。
3、长期经营资产在第一部分已有说明，此处不具体展开。
4、再来看公司的资本结构，有息债务率在2020年及以前均为0,2021年上升至0.35%，与股东权益相比仍基本可以忽略，故财务杠杆倍数基本保持1恒定；短期资本比例与长期资本比例相比同样基本可以忽略；长期融资净值常年为正，2021年达691.7亿，比2019年的阶段性高点666.9亿还高；短期融资净值常年为负；周转性经营投入长期化率2021年达456%，这个数量级算非常优秀了；总体来讲，公司拥有非常稳健的资本结构，流动性风险很低。
四、公司的收入、成本费用分析
1、公司营业收入继续保持正增长，2021年总营收为662亿（茅台为1061.9亿，同比增长11.87%），同比增长15.5%，增长速度比茅台要略好，与2020年的14.3%相比略有提升；
（1）分产品来看：酒类营收617.3亿，占比93.24%（同比增长17.73%），其中五粮液产品占比74.18%（同比增长11.46%，毛利率为85.59%）、系列酒占比19.06%（同比增长50.71%，毛利率为59.67%）；塑料制品营收占比3.79%（同比减少2.94%）、印刷营收占比0.21%（同比增长1.33%）、玻瓶营收占比0.21%（同比减少22.94%）；可以发现系列酒增长比五粮液产品更为强劲，考虑到不同产品的毛利率水平不一样，这对公司整体的毛利率肯定有一定影响；
（2）分销售模式来看：酒类产品营收占比93.24%，其中经销模式营收占比75.72%（同比增长10.48%）、直销模式占比17.51%（同比增长64.37%）；考虑到直销毛利水平较高原因，公司管理层在渠道管理方面还是不错的，后期仍要继续探索直销模式。
（3）分地区来看，公司在东南、西部、南部、北部、中部等均取得不错的营收占比，关于走出去这点，五粮液是好于洋河股份的。
注：
（1）公司主要产品“五粮液酒”是我国浓香型白酒的典型代表。同时，公司根据生产工艺特点开发了五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等品类齐全、层次清晰的系列酒产品，满足了不同层次消费者的多样化需求。
（2）经销模式：包括传统渠道运营商模式、专卖店模式、KA卖场等，主要在线下销售。直销模式：包括团购销售模式，直接面向团体消费者销售产品；线上销售模式，通过天猫、京东等电商平台销售产品。
2、看下公司2021年的产销量情况，2021年生产量为188717吨（同比增加18.82%），销售量为181775吨（同比增加13.3%），库存量为21161吨（同比增加48.82%，报表中披露为系列酒销售收入大幅增长，为了保证市场需求库存量相应增加的原因）；2021年成品酒库存量为21616吨，半成品酒（含陶坛基酒）为179395吨；酒类产品设计产能为14.16万吨，全年实际产能10.6万吨，在建产能为1.99万吨，公司基本是处于全负荷产出中。
3、公司的主要销售客户中，前5名客户的销售额为60.57亿，占营收的9.15%，在渠道依赖问题上五粮液表现的比茅台要好。
4、毛利率长期保持在70%以上，2021年为75.35%，基本处于上升趋势中；营业成本同比增长10.17%，小于营收同比增长速度，具体来看，原材料占营收的比例为53.28%（同比减少2.62%）、人工工资占营收比例为31.51%（同比增加2.29%）、能源占比5.81%（同比增加0.43%）、制造费用占比9.4%（同比减少0.1%）；看来公司并没有受原材料涨价太大的影响。
5、再来看下费用率，公司的总费用率从2016~2020年期间一直下降，由35.4%降至2020年的28.6%，2021年略有提升至29.14%；其中，营业税金及附加占比14.78%（比2020年的14.11%略有提升，但增幅不大）、销售费用率占比9.8%（比2020年的9.7%有所提升，但增幅不大；与茅台相比比较逊色，但好于洋河股份）、管理费用率占比4.38%（保持一直下降）。
6、再来看下利润的质量，息税前经营利润逐年增长，2021年为305.9亿；息前税后经营利润同样逐年增长，至2021年为234.7亿；息前税后经营利润率同样保持增长缓慢态势，2021年为35.45%（茅台为49.14%）；在息税前利润中，经营利润占比基本保持在93%以上（2021年为94.158%），远远高于股权投资收益、金融资产收益之和，所以公司管理层同样与茅台公司一样需要控制金融资产规模！
7、公司的净利润逐年增长，2021年达262.8亿，考虑股东投入的8%资金成本后得出股权价值增加值，与净利润保持一致的增长态势，2021年达181.7亿，说明公司实实在在为股东赚到了钱，且赚的钱越来越多。