曾经炙手可热、以大盘股为主的“核心资产”，最近一年被提及的频率不多，一方面是去年2月以来带头大哥贵州茅台依然处于调整状态，另一方面也说明资金拥挤到一定程度，开始寻找新的方向，产生了“资金外溢”现象，其中一个重要的流向就是中小盘股。
最近中证1000（小盘股指数）逆势上行就是很好的证明。因此，下一个阶段布局时，除了行业龙头股之外，可以多关注同行业里面的中小市值企业。从基金业绩来看，很多长期专注于中小盘股的选手最近的表现更加突出。
图：中证1000和上证指数走势对比
来源：Wind，2022/4-2022/8/22
比如华夏基金的钟帅，不扎堆、不盲从，专注中小市值成长风格，在高景气行业中寻找被市场忽略的优质中小盘股，以勤奋研究获取信息差，被称为“调研狂人”。他自2020年7月管理至今的华夏行业景气实现了“2年超1倍”的收益（133.43%），其中在2021年收益率84.11%，同类排名第2（2/1037）；在今年4月27日以来的反弹中大涨53.44%。下面就来为大家介绍一下他独特的投资方法论。（来源：Wind、海通证券，截止8/22）
一、选择稳健成长，更好的实现能涨抗跌
成长股投资有一个不可能三角形，即高成长、龙头股、好价格三者不可兼得。比如制造业股票的PE（市盈率）一般在30倍左右，但在高景气的新能源车赛道中，龙头股宁德时代的PE长期维持在100倍以上（来源：Wind，2020/7至2022/3）。因此在公募基金领域，基金经理往往只能 “三选二”，形成不同的成长风格。
1、积极型成长：在高景气赛道中布局龙头股，淡化估值。优势在于，市场研究比较充分，对龙头企业认同度高；问题在于，资金扎堆、交易拥挤，溢价率较高，就像追捧品牌响亮的“奢侈品”。
2、稳健型成长：在高景气行业中挖掘龙头股以外的中小市值公司。优势在于，资金关注较少，业绩有改善但涨幅不大，性价比较高；问题在于，市场研究不充分，需要耗费大量资源进行独立研究，就像深挖不为人知的“沧海遗珠”。
华夏基金钟帅希望实现攻守兼备，让投资者在分享成长红利时能够减少颠簸感，于是选择了稳健型成长，专注中小市值成长风格。他认为行业的高景气度，打开了未来的上涨空间；身处其中的低估值、中小市值股票，上涨更有弹性，让整个组合攻击力十足，而分散配置又能增强防守。
钟帅这套稳健成长的投资方法论逐渐展现出了独特的美。他自2020年7月开始管理华夏行业景气，持仓均是新能源车、光伏、计算机等高景气行业中的冷门股，估值偏低，市值偏小，至今实现了“两年超一倍”的业绩，任职回报达到133.43%；尤其在2021年2月至2022年4月（区间编号2），整体市场走弱时，该基金逆势获得22.91%的正收益，体现了稳健成长的优势。（来源：Wind，截止8/22）
来源：Wind
二、放弃追高“奢侈品”，专心深挖“沧海遗珠”
钟帅具有物理学和经济学双重教育背景，逻辑思维以及价值评判能力较强。拥有10年证券从业经验，2011年加入华夏基金，历任行业研究员、中游制造业组长、基金经理助力等职位，投研积累深厚。后又转战卖方从事研究工作并获得新财富第二名，2018年再次加入华夏基金，2019年开始担任基金经理管理华夏行业景气。
经过长期的实战和思考，他确定了自己要走的道路，即专注中小市值成长风格，聚焦高景气赛道，做成长股投资；避开资金扎堆的龙头股，去挖掘出一些市场关注度不高、估值偏低的中小市值潜力股；解决成长股投资中的高波动难题，在超额收益与组合波动间做好平衡。
来源：基金定期报告
1、聚焦高景气赛道，做全领域的成长基金
钟帅刚入行时研究过周期、中游制造业、环保和电力工程等行业，和最近几年重点研究的新能源车、光伏、半导体、新材料、军工等高景气赛道有很多相通之处，成功的拓展了能力圈，致力于做全领域的成长型基金。
他对高景气赛道有着严格的筛选标准，要求行业在中长期具备较大的成长空间，有实实在在的业绩增长体现（如收入扩张、ROE持续改善）；强调高景气应该主要由技术进步或者生产关系改善等内在动力推动，而不是主要靠政策补贴等外在因素影响；有市场表现印证，比如股价上涨、成交量放大或者关注度提高等。
并且他不会停留在宽泛的概念或者主题中，而是会深入到细分子行业进行研究，比如在新能源车领域紧盯成长性最好的特斯拉产业链和磷酸铁锂产业链，找到高景气行业中超额收益的真正来源。
2、调研狂人，自下而上深挖“沧海遗珠”
在选股方面，钟帅有两大核心标准：一是公司所在行业景气度和成长性较好；二是公司估值较低或者相对合理。因为他认为“极致往往蕴含着风险”，比如预计企业未来有百分之四十的增速，对应四十多倍、五十多倍的市盈率比较合理（PEG约为1），如果直接给上百倍的估值，此时风险将明显大于预期收益空间。
因此在选股时，他会从规避风险的角度出发，避开市场追捧、估值偏贵的龙头白马股，而将重点放在行业里那种关注度不太高、估值偏低的中小企业，由于信息差、预期差的存在，这些冷门股一旦被市场认可，带来的投资回报会远远超过龙头公司。
不过，研究一些大家忽略的中小企业，已有的信息和资料比较缺乏，需要付出比其他人更多的努力，不仅要知道市场共识，还要知道大家的分歧。钟帅对此早有心理准备，并且愿意付出努力，多年下来，他成为了“不折不扣的调研狂人”，不是在调研、就是在调研的路上，一般除了周一在公司，周二到周五甚至包括周末都在各地调研。长期高强度的调研让他及时发现了不少投资机会，比如他在一次调研中发现磷酸铁锂产业链的景气已经让磷矿也变得抢手，于是进行了布局。
从钟帅管理的华夏行业景气的持仓可以看到，前10大重仓股都来自高景气领域，但极少有资金追捧的热门龙头股，大部分都是市值在100亿到500亿左右的中小市值公司。有些重仓股布局的时候比较冷门，但随着公司规模增长、业绩释放，也成了热门股、龙头股，钟帅则会逐步减持、退出。
表：华夏行业景气前十大重仓股
表：华夏行业景气前十大重仓股(2022年中报)
来源：Wind，基金定期报告，截止2022/6/30
3、以赚取绝对收益的思维投资成长股
为了提高持有人的投资体验，降低持有过程中的颠簸，钟帅坚持以赚取绝对收益的思维布局成长股，主要从结构和个股两个层面控制回撤。
在结构方面，他对全市场的行业和个股进行配置均衡，并根据市场行情演变、行业景气度变化，灵活调节配置方向和权重。例如去年四季度降低了新能源持仓，规避了今年年初的大幅调整。
在个股方面，他偏好在底部、左侧布局，安全边际较高；还会设置止盈线、止损线，及时发现问题，进行应对。比如一只股票上涨之后，占净值比例提高到一定程度就会考虑卖出，或者跌幅达到一定比例就提出警示，进行二次决策，决定是逢低加仓还是果断撤离。
三、中小盘成长选手有望继续带来惊喜
目前，经济持续恢复，流动性也在逐步宽松，高景气行业中的中小企业的业绩改善幅度更加明显，最近的市场表现也相对强势，下半年仍然有可能成为市场的主角，一些长期聚焦中小盘股的成长选手有望继续带来惊喜。
比如华夏基金钟帅，专注中小市值成长风格，能赚取收益，也能做好防守。由他执掌的新基金华夏远见成长一年持有混合（A类：016250，C类：016251）将于9月5日起正式发行，将延续其成熟的经过市场检验的投资逻辑和框架，重点关注高景气赛道中的优质中小企业，优选发展空间大、成长潜力大的股票进行布局。
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