各位友友大家好好，
今天我们继续来分享这本书，
世界上最聪明的投资书，
上次我们讲了，
积极投资很难战胜市场，
不仅如此，还有数据表明，
投资者一买一卖视为一次交易，
而交易股票基金的次数越多，
则收益越差，
所以你去不断的买入卖出，
除了肥了股票经纪人，
以及基金公司的口袋之外，
不会有任何好处。
经纪人和基金公司跟你的诉求，
根本就不一致，
他们就是要赚佣金和管理费，
所以你听他们的，
能有好的结果吗？
就跟经济学家是通过讲课赚钱的，
他们主要就是靠说一些，
雷人的话走穴吸引眼球，
所以你听他们的，
还想赚到钱吗？
那么那些真正从市场上赚钱的，
比如养老金，比如私募基金，
比如投行的自有资金的资管计划，
这些专业投资者，
他们更加关注的其实是，
资产类别的配置，
而并不太关注，
我该什么时候买卖，
买卖什么股票？
而在券商研究机构里面，
做大类资产配置研究的经济学家，
他们才是最值钱的，
收入也最高。
有人做过一个测试，
挑选了将近500只主动基金，
他们都以跑赢市场为目标，
然后用1993年到1998年为第一个五年，
1998年到2003年为第二个五年，
结果显示，在第一个五年，
46%的基金跑赢了市场，
第二个五年却只有，
8%的基金跑赢了市场，
而两个五年都跑赢指数的，
只占2%，也就是10只基金做到了。
而且还得到了一个结论，
一只基金过去表现很好，
那么他未来能不能，
表现同样很好呢？不一定！
这个跟很多特殊情况有关，
比如有些基金就是牛市前成立，
刚好募集完成就赶上了牛市，
于是他就跑到前面去了，
市况一变化他就完全找不到北了。
在这里也提醒一下朋友们，
如果要按照历史业绩挑选基金，
最好多看几年，
看看他在牛市里的表现，
也要看他在熊市里的表现，
光在牛市里表现好是没什么卵用的。
另外，
还要关注主动基金的风格问题，
如果市场风格不对，
他一直下跌，
也并非什么坏事情，
至少要比那些墙头草，
来回倒的基金要好一些。
比选股更难的是择时，
即使美联储主席也是做不到的，
比如格林斯潘，
1996年的时候，
就提到了非理性繁荣，
他对外界表示了他的焦虑，
这意思很明显，
股市高了，
如果你听了他的话，
提早撤出你的投资，
那么你在后面的三年，
将错失了一倍的涨幅。
所以即使格林斯潘，
也没有能力去预测股市，
甚至干扰股市的自身规律，
事实上，任何一次政策出台，
都不能改变股市的方向，
政策顶之上才是市场顶，
政策底之下，才是市场底。
有人还做了一个研究，
根据分析师们的股票研究报告，
被推荐次数最少的股票的组合，
获得了13%的高收益，
而被推荐次数最多的股票组合，
只获得了7%的低收益，
甚至还不如债券。
所以这就是说，
即使非常了解行业的那些分析师，
他们可以正确的评估公司，
未来的盈利前景，
但却无法对股价做出提前判断。
有的时候你认为业绩真的很好了，
但股价就是一直跌的，
那是因为市场上的投资者，
对于这只股票的预期更高，
比如2018年的白酒行业，
中报显示平均增幅在30%，
但是并没有拯救股价，
可见市场投资者对他们的预期，
有多么的不切实际。
所以你如果要看懂股价，
必须睁开一只眼睛，
去盯着市场预期，
但猜测投资者的心里，
这恰恰是不可能做到的，
通常情况下都是做不到，
除了疯牛和疯熊的两个时期。
有人问了，
晨星5星评级，就是好基金吗？
但这其实就像期末考试一样，
初一的考试成绩，你班级前十，
那么初二的时候，
你还能不能班级前十呢？
只能说概率大一些，
但没人保证，换句话说，
学霸继续当学霸的概率，
要比学渣突然变成学霸的概率要大，
但学霸也是有可能逐渐沦为学渣的。
晨星就是那个考试，
5星评级是对他之前业绩的肯定，
但其实有的时候，
这反而是很危险的事情，
比如某只基金，刚因为业绩大增，
被定位五星评级，
并且登上了基金热销榜，
这时候有大量的销售人员，
向你推荐这只5星基金，
此时你就务必要再想起，
另外一句话，叫做大热必死，
一只基金如果过于热门，
说明他已经将仓位用到了极致，
而且完全踩对了市场节奏，
大量投资者申购后，
他就不得不继续在高位接盘，
补充他的仓位，
最后就会造成替别人抬轿子，
当其他资金撤出去之后，
这只基金就要走上漫漫熊途了。
所以业绩太好，
规模暴增绝不是什么好事，
相反那种，之前是很好地基金，
但最近表现不佳的，
有的回撤了10-20%，
规模也下降了一半，
这时候倒是愿意参与进去，
因为该卖的也都卖了，
他的持仓也基本都见底了，
未来市场只要稍微转暖，
就会峰回路转。
所以买什么基金，
千万别听理财顾问，
也别听银行销售的，
更别看网站上那飘红的业绩，
一定要认真分析他们过往的表现，
研究他的风格，
甚至制定适合的策略，
如果这只基金还处于回调之中，
那么显然定投是最合适的手段，
如果已经底部攀升了，
那么一把买入效率则更高。
如果你无法辨别，
还是那句话，先从指数做起，
然后同时去加紧学习，
用不超过10分之一的钱，
参与主动基金，
直到自己能够看懂，
能够掌握积极的主动投资的时候，
再重新回来。
切记一定不要在自己，
什么都不懂的情况下，
去瞎买股票和基金，
这样你会很快速的赔钱，
这个学费是相当昂贵的，
你不愿意为学习花费的成本，
会在资本市场上，
成千上万倍地补回来。
另外，主动基金的费用，
要比被动指数基金高的多，
申购赎回费都差不多，
但是管理费和托管费，
被动指数基金要便宜的多，
一般不带增强的etf链接基金，
每年只有0.5%的管理费，
0.1%的托管费，
而带增强效果的指数基金，
则要1%的管理费，0.2%的托管费，
而如果是纯粹的主动基金，
则管理费每年1.5%，
托管费0.25%，给大家算一笔账，
好比你分别投入了10万块钱，
买了费用最高的主动基金，
和费用最低的指数基金，
而主动基金和指数基金业绩都一样，
投资期限30年，这30年中，
股市平均每年涨10%。
投资指数基金，
就是每年的本金乘以1.1，
然后再乘以一个99.4%，
30年后，你的本金翻了14.6倍，
而投资主动基金的，
每年的本金乘以1.1，
再乘以98.25%，
30年后本金10万，
翻到102万，
换句话一个赚了136万，
一个赚了92万，
有44万的利润，
都被主动基金的管理费吃下了。
如果把投资年限进一步拉长到50年，
那么投资指数基金的，
最后资产是869万，
而主动基金的只有485万，
收益差了将近一倍，
相当于你在50年间，
交了400万管理费。
注意这里还有一个假设，
那就是主动基金，
不跑输指数的情况下，
而实际上，主动基金，
在这么长的时间范围内，
根本跑不赢指数，
所以最后的投资差异极大，
所以如果您心存高远，
打定主意要长期投资，
那么就尽量选择指数基金。
在投资中，
傻白甜的投资者，
经常犯的一个错误就是，
投资股票的比例过高，
而基本不配债券，
或者债券比例过低，
有人说我做简单的定投，
为什么要配置债券，
但如果不配债券，
你将失去后手，
也将失去一个很好地参照物，
你将变成一个股市上的瞎子，
不知道什么时候该买，
什么时候该卖。
债券和股票的相关度不高，
甚至在一些时候还负相关，
所以他们是天然的组合资产，
当他们组合在一起的时候，
你的风险其实就大大降低了。
比如我们前面讲过的，
先锋基金的保守组合，
债券8股票2，
这让你的回撤不太可能大于5%，
而年化收益却达到7-8%，
这会给你一种很稳定的感觉，
而这其实更有利于，
你长期停留在市场里。
有人问，我在市场里，
装死可不可以呢？
理论上这种方法可行，
长期看你也是能够获得，
市场高额收益的，
但是一个活人装死，
远没有一个死人更靠谱。
我们不是不相信市场，
也不是不相信死，
而是不相信你能装的下去，
到时候会有很多的崩溃论出来，
吓都吓死了，
你还怎么装下去？
债券的比例尽量不要低于3成，
这已经是最激进的状态，
反正好的习惯是，
仓位会在债3股7，
和债8股2之间波动，
最乐观的时候，
比如2018年8月，
我也会保持3成债券仓位，
最悲观的时候，
我尽量保留2成仓位股票，
唯一例外就是2015年5月，
疯牛出现的时候，
我们彻底清空了仓位。
既然说到了资产组合，
下次我们就再来聊聊，
资产组合中的风险和回报问题。