红星资本局原创
记者|吴丹若
责编|任志江 编辑|杨程
贾跃亭的救命稻草——法拉第未来（Faraday Future，简称FF）上市或生变数。
据彭博报道，美国证券交易委员会（SEC）上周开始私下告知会计师事务所，会计准则将改变对SPAC（特殊目的收购公司）的适用方式，向早期投资者发行的权证可能将不被视为股权工具，而被视为负债。如果无法解决有关认股权事宜，相关上市申请将不被考虑。目前美国证券交易委员会的最终决定暂未公开。
知情人士称，数百份涉及新SPAC的申请可能会受到影响，已经上市并和已经收购目标达成合并的SPAC也可能不得不重申其财务业绩。知情人士称，目前还不清楚有多少公司会受到影响，监管机构认为这可能是一个普遍存在的问题。
这记重拳可能对采用SPAC上市的FF造成不利影响。根据4月5日FF向美国证监会提交的S-4上市文件，其预计2021年二季度登陆纳斯达克，上市交易流程或将在5月内完成。
一旦FF无法尽快上市，不仅FF可能资金链断裂，贾跃亭还债的时间表又要延迟了。2019年10月，贾跃亭向美国申请了个人破产重组，在申请文件中，贾跃亭表示因为乐视生态的崩塌，他在中国欠了超过100位债权人合共约36亿美元。
而就在4月13日，中国证监会发布市场禁入决定书，决定对前乐视网董事长贾跃亭采取终身证券市场禁入措施；此外，北京证监局决定对乐视网罚款2.406亿元，对贾跃亭个人罚款2.412亿元。
“上市黄牛、金融盲盒”
SPAC遭遇强监管
什么是SPAC？
SPAC是一种上市公司形式。SPAC的发起人先成立空壳，找投资人募集资金，上市后，其管理层一般有两年时间寻找标的公司进行逆向收购。若上市2年内无法完成资产注入，则需偿还投资者募资款。
这些标的公司才是真正想要上市的公司。根据美国证监会的规定，SPAC不能提前锁定准备收购的公司，也就是说，投资人在投资SPAC的时候，根本不知道未来会投资一个什么公司。
简单来说，SPAC就是“上市黄牛、金融盲盒”，不过打开这个盲盒后，觉得标的公司不满意可以退。
相比IPO上市，SPAC具有资本注入时间短、费用少、流程简单等优势。SPAC在上市募资路演时，不用解释其业务范畴（包括拟资产注入的对象）与相关财务报表，只需提供相对笼统的公司发展前景、团队状况等信息，信息披露透明度低。
但通过SPAC上市，标的企业要付出股权大幅稀释的高昂代价。SPAC发起人可以获得公司上市后20%的股份。
彭博数据显示，2021年迄今，已有550家SPAC申请在美国交易所上市，寻求筹集资金总计达至1620亿美元，在4个月的时间里超过了2020年的总和。2020年共有248家SPAC在美上市（占当年美股IPO数量的52.7%），募资830.42亿美元（占当年美股IPO募资额的53.5%）。
但瑞银财富管理投资总监办公室最新报告指出，SPAC股价往往由投机消息而非基本面所推动，市场早已出现泡沫现象。
数据显示，2019年以来上市的SPAC里，仅有约25%完成资产注入而具有主营业务，其余75%则仍是一家“空壳公司”。
面对SPAC的巨大泡沫，美国监管部门正加强监管。
3月25日，美国证券交易委员会被曝致函华尔街各投行，要求其提供有关SPAC的交易信息。知情人士称，美国证券交易委员会的信函要求投行自愿提供信息，因此并未达到正式调查要求的程度。这封信是美国证券交易委员会执法部门发出的，暗示这可能是正式调查的前奏。
4月9日，美国证券交易委员会发布声明称，在特殊目的收购公司（SPAC）交易出现前所未有的激增情况下，将密切关注SPAC及其收购目标的备案和信息披露情况，进而更有效地保护投资者利益。
美国证券交易委员会官员John Coates也在法律会议上表示，SPAC存在“一些重大但尚未发现的”问题。
FF账上资金还能维持多久？
贾跃亭此前在破产申请中承诺，将用计划于2021年初公司IPO时所获得的收益清偿债务。破产程序的文件显示，一群无担保债权人对贾跃亭的这一说法嗤之以鼻，称FF达不到IPO的标准。
贾跃亭当时拒绝置评。而FF最终也选择了更简单的SPAC上市。
1月28日，FF与特殊目的收购公司Property Solutions Acquisition Corp（以下简称“PSAC”，纳斯达克交易代码：PSAC）双方就已达成业务合并最终协议。本次合并交易大约为FF提供约10亿美元（约合64.67亿人民币）的资金，其中包括PSAC以信托形式持有的2.3亿美元现金（假设不赎回的条件下），以及以每股10.00美元的价格超额认购7.75亿美元完全承诺的普通股PIPE。
普通股PIPE包括来自美国、欧洲和中国的超过30家长期机构股东。PIPE基石投资人包括中国排名前三的民营汽车主机厂和长期机构投资股东。
交易完成后，新公司估值约34亿美元，合并后的公司将被命名为Faraday Future Inc，股票代码为“FFIE”。
美国时间4月5日， FF正式向美国证监会提交S-4上市文件。文件显示，FF已通过2020年的财务审计，标志着FF过往的债务等负面因素已经从审计和财务层面全部厘清。
根据文件，FF预计2021年第二季度登陆纳斯达克，上市交易流程或将在5月内完成。
截至2020年末，FF项目总支出已达23.9亿美元，账面现金却仅剩112.4万美元，目前尚未卖出一辆车。
FF的旗舰电动车型FF91预量产车正在全美各地进行最后阶段的产品测试，FF91的“I.A.I”系统也正在进行全面迭代和升级测试。按照计划，FF91预计将在2022年上半年上市销售。
没有收入却有大额支出。截至4月5日，FF在全球拥有288名在职员工，其中大部分为研发、工程、制造和供应链人员，薪酬是FF最大的管理成本。
缺钱的FF只能不断借钱。3月26日，FF宣布已筹集到近1亿美元的债权融资。FF首席执行官卡斯滕•布雷菲尔德也在接受采访时表示，该公司一直在努力筹集私人融资，过去18个月里为了生存还大举新债。
但这些钱能维持多久呢？
审查态度趋严，PSAC可能不得不重申其财务业绩，FF的上市路或生变数。如果无法尽快通过SPAC上市，FF可能面临资金链断裂的风险。
此外，S-4文件中提到，贾跃亭将其个人资产通过债权人信托的方式转让给债权人，让债权人成为FF的股东。FF原有股东以及债权人（通过债转股）将在交易后继续占有公司213176594股股票，股权比例达66％。
如果上市推迟，意味着贾跃亭还债的时间表也会推迟。