4月12日，顺丰控股继续吃跌停。
尽管周末发布了罕见而细致的投资者活动记录，试图让投资者对公司给予信心。但继续吃跌停的股价却说明投资者尚未“买账”。
多位买方机构投资者对记者表示，仍然看好年度级别的机会，但短期内持观望态度，二三季度根据表现再修正判断。观望的原因，主要是对市场情绪的担忧，另外，对公司的战略投入后的表现也作观察。
顺丰之危
周末，有关顺丰控股与其他快递公司竞争的舆论不断发酵。尤其是市场投资者纷纷猜测，依靠拼多多崛起的极兔，是顺丰强有力的竞争对手，这消解了顺丰控股未来的预期。
不过，有观点称，影响顺丰的根本不是同行，而是电子合同、电子发票等的迅猛发展，这导致很难用原有的视角去看未来的商业竞争。
该观点称：“高端商务客户基本都是顺丰客户，但发票电子化后，去年保险公司所有保单发票电子化，给顺丰带来不小的损失。未来发票、合同、电子签名等全面电子化后，类似万科这类做财务共享中心，需要大量邮寄合同和会计凭证的，全面电子化后这一块收入又没了。这些都是原来为顺丰贡献利润的高端客户。”
上述提到的保险业务，在顺丰控股2016年年报中，曾被作为卓有成效的业务案例进行展示。但随后的几年，从顺丰控股的年报中消失。
相比极兔带来的威胁，上述观点似乎更受机构投资者认可。同时，借由一季度业绩大亏损这件事，投资者们开始认真审视这一问题。这也是为何一些买方短期内观望的原因。
有私募研究员称，过去，顺丰控股在文件类市场几乎是垄断型地位。文件类业务，包括上述的发票、合同、保单等。2019年，文件类业务还在顺丰时效件业务中占比逾40%，2020年，则落到了30%左右。
董事长王卫在上周的股东大会上也承认了这一点。
王卫称，顺丰B2B商务件（工商业快递）是主要收入和利润来源，随着科技的进步，电子化的普及，包括邮寄发票的需求消失，工商业受到一定的挑战。
顺丰“后劲”尚在
“但这不意味着顺丰不行了，爆雷更是无从说起，顺丰又不是债券违约，它说了是前置性投入和春节人工成本这些原因造成了亏损。虽然顺丰的文件类业务受影响，但消费类业务的增长不错。另外它的投入都是科技类的投入，想要通过数字化的行业解决方案来拓展B端市场，接下来顺丰在供应链业务上表现如何，很可能决定了机构投资者的‘观望’结果。”上述私募人士称。
消费类业务的增长点，王卫给出了答案。王卫称，从前有很多大的电商平台，原来对我们有些看法，看到公司专注做独立第三方，现在态度都改回来，需要高质量和稳定的物流服务，还是要找顺丰合作。去年有一些大电商平台把自己的物流部门解散了，全部改为用顺丰，结果它股价上涨了，利润也改善了，这就是我们给到电商平台的价值。
不过后续，顺丰能否在消费类业务上建立壁垒，仍有待观察。
而对于供应链数字化业务的发展，机构投资者们一方面在关注制造业升级带来的市场需求，另一方面则是顺丰具体的建设情况。
王卫回应称，公司现在有五六个行业做的比较出色，行业中的头部客户已经可以亮出来了。公司已经准备要从头部客户复制到腰部客户了，目前腰部客户还是需要打磨的阶段，具体项目需等打磨阶段成功之后再对外发布。公司真正要对外发布或宣讲要在腰部客户阶段，目前每个行业都在不同的阶段，等每个阶段都成熟以后，从头部到腰部，继而会在腰部客户阶段实现爆发。（作者：王媛媛 编辑：朱益民）
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《财经》新媒体 任芷霓/文 高素英/编辑
“先跟各位股东赔礼道歉，因为第一个季度我们没有经营好，我确实是责无旁贷。”4月11日，顺丰控股（002352，SZ）的最新公告显示，董事长王卫在面对120位投资者时态度诚恳，并且承诺第二季度肯定不会再亏。
王卫致歉是因顺丰的一纸公告。4月9日，顺丰发布业绩预告称，预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润预计亏损9亿至11亿元，而2020年同期净利润为9.07亿元。面对巨额亏损，资本市场一片哗然，当天一字跌停，4月12日延续下跌趋势，以9.38%跌幅收盘，收盘价65.9元创近半年来新低。
尽管投资者将其称之为业绩“暴雷”，但解析顺丰历年年报，在2019年以来已埋下伏笔。彼时，顺丰开始试水电商件市场，与阿里系的“三通一达”、京东贴身肉搏，单票收入持续下滑，同时，顺丰重资产运营模式也加大了其成本压力。
成本虚高 时效件业绩不及预期
在4月9日顺丰控股举办的业绩说明会上，聚集了包括淡水泉、交银施罗德、朱雀等在内的120家知名基金和个人股东，顺丰此次给出的一季度业绩预告成绩单，显然并不让在场的投资者满意。
对于已在公告中阐述过的业绩变动原因，投资者仍然当面向王卫发问，质询2021年业绩预亏的原因，以及未来后三个季度的展望情况。王卫拿起身前的话筒，在诚恳致歉之后，给出了顺丰单季亏损9亿元的四个理由。
前两个理由皆与时效件有关，首先是一季度的时效件增速不及预期，应有的利润没有出现，叠加经济件的增长，造成了成本虚高；其次，春节期间的运力保障成本较高，而时效产品业务量的不足，这一差额导致较高的成本投入。
时效件的不及预期晃动了顺丰的基本盘。对于顺丰而言，营业总收入的40%以上都由时效件业务收入贡献，也是顺丰维持高利润率的原因之一。但近年来电子发票业务的发展，以及京东等竞争对手的蚕食，顺丰已不能“躺着赚钱”。
运联研究院院长李忠心接受《财经》新媒体记者采访时认为，时效件业务大部分是商务电子发票邮寄业务，随着电子发票和无纸化办公的推广和普及，会导致市场份额的整体萎缩。同时，京东快递及圆通B网在2018年开始布局时效件市场，中通快递也于2019年入局，赛道逐渐拥挤，顺丰自有业务量被挤压。
王卫给出的后两个理由则有关公司的组织和人员管理，一方面响应政府号召员工原地过年政策，顺丰为员工加班补贴近10亿，较预期多出3至4亿元，另一方面，公司也开始对内部组织架构的短板进行策划融通、积极整合，过程中出现了重叠成本。
而在业内人士看来，顺丰一直以来坚持的重资产运营模式，也为业绩增加了压力。航空物流分析师谢威炜对《财经》新媒体记者表示，去年顺丰的投资量较大，湖北鄂州民用机场已经开始建设，今年以来对于后续的基础建设投资、分拣中心以及重载设备等都需要大量投入。
李忠心也称，对于刚开始建设的设备，可能一开始单量不大，收入不多，同时顺丰可能按照加速摊销法分摊成本，在最开始时计提大量成本，就会导致利润承压。
但多位专家均认为，顺丰一季度的亏损不是常规性的亏损，王卫所保证的二季度扭亏肯定能够实现。李忠心甚至表示，“二季度我保守估计能有10个亿左右的净利润，这是肯定的。”
深陷行业价格战 单票收入拉低影响利润
对于顺丰一季度有预期要亏损或者少赚，但没想到亏这么多。业内人士告诉《财经》新媒体记者，“因为我们看到顺丰开始进入价格战的时候，就大概率预计到会有这个问题出现。”
2019年，顺丰宣布拥抱电商件市场，推出特惠专配服务，这项业务在义务的价格曾低至3.5元发全国，该产品面向电商客户，要求企业每天至少发出500件以上的快递量。顺丰在当年尝到了甜头，营收首破千亿。
但在电商件市场，价格战由来已久，今年更甚。有媒体报道称，3月义务快递价格不断创新低，甚至出现了1元以下的快递单价。经义乌邮政管理局人士确认，4月9日，百世快递、极兔速递因“低价倾销”且整改未达要求被整治，主要措施是停运部分分拨中心。
极兔以低价入场对于整个行业均是打击，今年2月，头部快递企业的业务量均同比上升，但单票收入下滑。经营简报数据显示，申通快递单票收入2.72元，同比下滑8.42%；圆通速递单票收入2.6元，同比下滑5.92%；韵达股份单票收入2.16元，同比下滑28.48%；顺丰控股尽管价格更高，单票收入15.11元，但也同比下滑达16.93%。
李忠心认为，在顺丰做电商件之前，“三通一达”和京东等打价格战对顺丰没有影响，因为顺丰不参与竞争，但自其加入电商件市场竞争后，单票收入被拉低，影响整体利润率。
且不同于“三通一达”、京东和极兔，顺丰属于单纯的物流企业。王卫也在业绩说明会上重申，公司要做独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司，顺丰坚决不碰商流，不涉足社区团购。没有电商平台的支撑，顺丰要做好电商件业务需要更强的供应链管理能力。
谢威炜表示，电商和快递是相辅相成的业务，可以说快递的大部分市场都是电商延伸出来的，顺丰对于这一领域若不建立起护城河，则可能会直接侵蚀到它将来的主体。同时，这几年快递业的增速开始放缓，到了这一阶段巨头开始划分市场，顺丰肯定感受到了市场的挑战，投身电商件的发展。尽管短期内有价格战因素影响，但长期来看自营发展模式会有较大的成长空间。