牛年以来，高估值抱团板块遭遇重挫，部分前期热门抱团股比如爱尔眼科、泸州老窖、通策医疗、爱美客等不到一个月的时间就大幅回撤超过40%，如果不幸是节后追高的投资者，很可能在很短时间内就面临着股市所投资产打了6折的痛楚，这就是没有逻辑支撑、没有投资策略之下就胡乱投资的恶果，同时也让我们看到了股市的凶险和策略致胜的重要性。
【图：通策医疗14个交易日回撤45.88%】
国内宏观环境：主旋律是经济回升，密切关注政策收紧的风险
1）经济目标：我国今年实际GDP增速目标定在6%以上，低于市场预期的8%-9%的增速，后续的风险点在于经济超预期回升的话可能面临宏观政策进一步收紧的风险。
今年国家在制定宏观政策的时候，依然坚持就业优先的政策，继续推动“六稳”，实现“六保”，还是把就业放在之首。今年就业目标基本恢复疫情前2018和2019年的要求，即：城镇新增就业1100万人以上、城镇调查失业率5.5%左右；将通货膨胀目标从去年的3.5%调整为今年的3%左右，恢复到历年政策水平，随着生产者价格指数PPI对消费者价格指数CPI的传导以及服务消费恢复对核心CPI的带动，今年CPI将趋势性回升，全年的中枢约在2%。
2）财政政策：今年赤字率下调至3.2%（2020年是3.6%）。财政支出重点仍是基层“三保”（保民生、保工资、保运转），新增专项债将优先支持在建工程，并合理扩大使用范围，继续推进“两新一重” （新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设建设），政府投资更多向民生项目倾斜。
3）货币政策：重申稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。决策层强调2020年没有搞大水漫灌，今年也就没必要急转弯，还是要保持政策的连续性和可持续性。总量上，货币供应量和社融增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定，这些都与2020年中央经济工作会议内容一致，市场普遍预计今年社融增速在11%-12%。此外，近期银保监会主席讲话指出今年贷款利率将有所上行，市场人士据此判断通胀的回升的幅度将可能更大。
4）产业政策：进一步加大力度支持科技创新，今年将制造业企业研发费用加计扣除比例提高到100%，这实际上是一个税收优惠措施，国家是想通过市场化普惠制的办法，使企业投资研发有动力。决策层意识到要建设科技强国，提升科技创新能力，必须打牢基础研究和应用基础研究这个根基，今年中央本级基础研究支出将增长10.6%，目前我国全社会研发投入占GDP的比重还不高，下一步要加大基础研究的投入，“十四五”期间政府会继续加大科技投入，同时要更多地依靠社会力量来加大研发投入。另一方面，还将进一步强化国家战略科技力量，推进国家实验室建设，支持有条件的地方建设国际和区域科技创新中心。
外部环境：欧美经济复苏带动我国出口超预期
随之海外新冠疫苗接种覆盖程度的不断提升，欧美经济复苏势头强劲，海外需求提升之下，2021年1-2月中国出口同比增长超60%，较2019年1-2月增长33%，折合年均增速超15%，大超市场预期。
我国出口延续去年高增趋势，主要得益于欧美经济复苏对全球需求的拉动，2021年 1-2月中国出口美国同比增长高达87.3%，其余地区同比增速分别为：英国（84.4%）、欧盟（62.6%）、日本（47.7%）、东盟（53%），尤其是和美国地产链相关的行业出口增速更快，照明装置、家电、家具等行业出口同比增速均超80%。
往后看，随着美国1.9万亿财政刺激计划的落地，以及欧美疫苗覆盖率的大幅提升，欧美经济将在今年二三季度迎来强劲的复苏，我国出口仍将保持较高增速，不存在大幅下降的可能，全球需求回升的共振仍强势。
3月投资策略：逢高减持高估值抱团，拥抱低估值景气
今年全球宏观上最大的确定性是经济强劲复苏，今年二季度开始全球通胀有望大幅上行，利率将不断上升，而随着通胀的上升各国的货币政策都将边际上有所收紧。这对全球股市会产生两个方面的重要影响：其一是利率的上行将对高估值板块产生更为负面的影响，因为高估值个股对利率的变动更加敏感，市场也会缩短资产的交易久期；其二是随着经济景气度的扩散，投资者会向更广泛的行业寻找景气度改善的品种加大配置。
所以从投资策略上主要有三个方面的应对，
一是如果市场继续反弹那么就要逢高减持高估值抱团板块；
二是如果市场进一步大幅调整则需加大对低估值顺周期板块的配置力度；
三是进一步挖掘之前已经大幅下跌到估值历史低位、而今年景气度边际向上改善的个股，也就是更下沉去寻找更广泛的景气品种。
从具体行业配置上来看，未来一段时间市场交易的主线仍是经济周期性回升，低估值的顺周期板块最为受益。首先银行板块仍具有较好的配置价值，随着经济回升银行的资产质量逐渐改善，目前披露的银行年报显示2020年四季度银行的利润增速大幅回升、且资产质量继续改善，头部券商中金公司近期也发布研报，再次重申全面看好今年银行股的表现，理由是银行业本身处于业绩/估值反转的起点，宏观利率和监管环境同样利好行业表现，向前看1-4个季度，银行股预计有40%左右的上涨空间，具体标的选择聚焦报表修复和盈利提升两条主线。
此外，随着海内外持续半年以上的补库存行情以及美国地产周期的上行，有色、化工等顺周期品种最为受益，对于顺周期品种来说，投资时要密切注意性价比，因为短期市场大概率将从2020年由流动性驱动转向今年由盈利驱动，寻找盈利和估值的匹配度更为关键。
风险提示：本文不构成任何操作建议，仅供读者参考。