昨天，有位读者在文章下的留言挺有代表性的，“经历这几个爆锤高估板块的交易日，该知道经理们持仓的稳健和从容了”。有句老话叫“我走过的路比你走过的桥还多”，以董承非为代表的基金经理，经历过2008年上证6000点的大风大浪，长期业绩还一直处于头部位置，的确更有含金量，那市场中有哪些经历数次熊市，历史最大回撤较小，收益也不错的基金经理？今天我们就来聊一聊。
一、下跌才知道老将的香
光从节后表现来看，前期不怎么参与抱团的老牌基金经理，在这轮回调中的表现特别突出，举个例子，截至2月25日，曹名长管理的中欧价值发现，节后上涨5.73%，董承非管理的兴全趋势投资净值基本持平，而同期沪深300指数则是下跌了6.18%左右。
董承非是怎么做到的？从他在1月份的交流纪要中，我们可以窥探一二。
第一，他对2021 年A股全年表现相对谨慎，认为基金抱团现象和2013、2015年一样，只是换了一个资产抱团而已。具体来看，董承非认为市场已经脱离基本面，进入资金正反馈过程，一方面，核心资产质地不错，但未来如何发展未知；另一方面，即使这些核心资产的质量不错，但按现在的估值，未来很长一段时间给投资者带来的回报会少可怜。现在对于前十重仓股做了比较多的调整，更加倾向有安全边际的股票。
第二，投资已经开始进入防守打法，宁愿少赚不愿多亏。董承非不轻易做择时，但他感觉今年又到了可以做择时的时候，其实从2020年的四季报中，我们可以发现兴全趋势投资的股票仓位已低于80%，而且呈现出不断下降的趋势，这点可以在4月份的一季报中继续观察。
当然，董承非不仅仅是这么说的，也是这么做的。交流纪要中的观点也很符合我们认知里，董承非的投资理念和框架，往往是在熊市和震荡市，他的业绩会比较亮眼，而在牛市中则遵循“不赚最后一个铜板”的原则，表现会稍差一些。
基金经理坚守自己的风格、拒绝抱团，其实并不是一件容易的事情。还记得之前重仓新能源板块的广发高端制造、工银瑞信战略转型主题，在2020年四季度都做了比较大的调仓，基金经理把重仓股换成银行、保险、基建等低估值板块个股，所以错过了12月至1月初新能源板块加速冲顶的行情。
当时交流群里质疑这两位基金经理的声音也不少，但从目前的表现来看，杜洋和郑澄然等是基本踩对了A股开年以来的行情。所以我们还是建议大家，选择长期业绩优秀，认可其投资方法，值得信任的基金经理，这样即使基金经理短期表现不及预期，我们也不用太过于担心。
二、有哪些回撤小、收益好的基金老将
当然，并不是所有老将在震荡市中的表现都好，比如朱少醒管理的富国天惠，由于重选股不择时，历史上在成长风格占优的市场中表现较好，但是在牛转熊的回撤也比较大，那历史上有哪些基金经理在熊市控制回撤的能力比较好，同时收益也还不错的？
我们对主动权益类基金做了筛选，选出基金经理在2015年6月股灾前任职，且已经结束建仓期的基金，同时经历2015年、2018年的两轮熊市后，期间两次最大回撤都排在同类基金的前1/3，最后按照2015年股灾以来的年化收益率进行排名，排在前10位的基金如下表所示。
数据来源：wind，数据截至2021.2.26
从基金类型来看，筛选出来的基金中，没有一只股票型基金，这其实比较好理解，因为股票型基金有最低80%的股票仓位限制，在股灾中受到的冲击会更大。
这10只基金大致可以分为三类，一类是股债平衡型基金，比如国富中国收益、华夏回报和华夏回报二号。这类基金使用股债平衡策略，股票仓位往往稳定在70%以下，所以抗跌能力比较强，历史控制回撤的能力也比较稳定，管理国富中国收益的徐荔蓉，我们在周一的文章中给大家介绍了具体的投资风格，点此查看。
第二类是股票仓位比较灵活，在两轮股灾中择时比较准，轻仓躲过的基金，比如工银瑞信新财富、浦银安盛盛世精选，在2015年股灾期间基本都是空仓躲过，最大回撤不到10%，而在2018年的股票仓位大约只有30%，最大回撤仅为12%。
第三类是孙文龙、周蔚文、杨明、董承非、张靖这类基金经理，平时的股票仓位比较高，但通过调仓换股和资产配置，在股灾中的回撤也控制地比较好，另外这些基金由于长期保持高股票仓位，可以看到2015年股灾以来的年化收益率保持在十只基金的前列。
总结一下，巴菲特说，潮水退去以后才能知道谁在裸泳。过去两年的公募抱团效应，可能让不少基民高估了部分基金经理的投资能力，适度降低收益预期、均衡配置依然是2021年基金投资中重要的原则。
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