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牛年开局之后,A股市场波动率明显增加,在市场创出本轮反弹新高之后,很快迎来了一根放量大阴线的走势。这一次,领跌市场行情的还是机构抱团股,最为明显的特征,还是贵州茅台出现了7%左右的单日跌幅,这也是近年来贵州茅台比较少见的跌幅走势。

机构抱团加速瓦解,成为市场加速下跌的主要原因。究其原因,一方面是机构抱团股聚集了大量的基金机构,这些大资金大机构手握大量的资金,当他们形成集中抛售的压力后,即使是市值上万亿的股票,也可以出现单日5%以上的跌幅,可见机构抱团下的集中抛售风险;另一方面则在于机构抱团股往往占据着市场很高的权重比例,在它们大幅下跌的背后,市场指数也会受到较大的冲击影响。此外,机构抱团股因前期积聚了大量的投资人气,大量散户跑步进场,在机构抱团瓦解之际,散户及大中户出逃的力度不可小觑,进一步加剧了市场的抛售压力。

A股放量大跌,短期市场面临调整的压力。但是,对A股市场的涨跌走势,很大程度上仍需要看市场的流动性以及央行资金回笼力度等因素。随着商品牛市的加速开展,市场最需要警惕的是输入性通胀预期的抬升,假如宏观经济数据有所变化,那么将会直接影响到央行接下来的流动性收紧力度。

不过,吸取了往年的经验教训,结合当前比较复杂的国际市场形势,国内市场上演18年收紧流动性的举动概率并不大,但也不要期待放水力度的增强。在商品牛市以及A股创出阶段新高的背后,央行接下来的资金净回笼力度,将成为市场比较关注的因素。

机构抱团瓦解,有部分机构抱团股可能开始步入中级调整的行情,但从本质上分析,机构抱团股开始进入一个估值修复的过程。究其原因,主要在于机构抱团股前期的涨幅过高,本身估值已经超越了历史估值上限水平,所以在流动性逐渐收紧的预期下,机构抱团股的估值水分有望逐渐得到修复。

从2020年7月至12月份,A股市场在3200点至3500点之间构筑了一个区间平台,这可能也是新进资金的成本价位。在市场没有重大性的突发利空影响下,即使市场步入调整的走势,最大的调整空间可能只是重返这一个区间平台之中,A股出现大幅下跌的走势,甚至跌至3000点附近的水平,年内发生的概率并不大。

在全球流动性相对宽松的背景下,国内央行的货币政策独立性会逐渐得到增强。在“防风险,守底线”的背景下,无论是股市,还是房地产市场,即使存在调整的压力,但下跌的空间还是比较有限,整体上更可能倾向于窄幅震荡的运行格局。

机构抱团股,主要集中在市场的核心资产。但是,因前期涨幅过大,中短期难免存在一个估值理性修复的过程。但是,因核心资产本身具有较强的投资吸引力以及利润增速能力,对估值偏高的核心资产,要么通过时间不断消化本身的估值压力,要么通过短期急跌消化前期丰厚的获利筹码。如今看来,在核心资产出现短期急跌的背后,未必是一件坏事,当股价回归至估值合理区间范围,稍作休整后,核心资产的中长期向上运行趋势仍然存在。