来源：金融界网
金融界网1月16日消息，特斯拉股价在2020年惊人地上涨695％，使其成为全球市值最高的公司之一，达到6300亿美元。投资者已经购买Elon Musk的一系列产品、品牌行销、自动驾驶技术和生产扩充计划。尽管如此，特斯拉股票于2021年面临一些问题。更多Tesla相关分析剖析Tesla下一波升浪的动力。
从任何传统的角度来看，特斯拉的估值似乎是疯狂，市销率约24倍、市盈率为1,332倍，尽管非核心业务「监管信用」（regulatory credit ，碳排放额度）销售产生了数亿美元，但股价会继续上涨吗？或者估值是否超过了投资者目前的期望值？
特斯拉商业模式奏效
Elon Musk一直认为，特斯拉相比于传统汽车制造商的利润率较高，因为并无经销商在其中，并通过简单的电动车设计来降低生产成本。到目前为止，这个经营模式是正确的。特斯拉过去五年的收入急增，并且毛利率经常超过20％，已接近汽车行业的最高水平。
图: 特斯拉收入及毛利润
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更令人印象深刻的是，特斯拉降低了汽车的平均售价，从而保持强劲的利润率。该公司显然拥有一个竞争对手无法赶上的成本结构，以及热销的自动驾驶，有机会提高利润率。
特斯拉发展太大太快？
特斯拉于2020年产量预计达到50万辆，并且未来几年或会迅速增长。位于上海的超级工厂已经投入运行，预计德国柏林的超级工厂将于2021年中期开始生产，从而使特斯拉的年产能超过100万辆。
特斯拉在扩张的同时，竞争对手也在建设电动车产能。蔚来希望将生产能力，从现时每年约60,000辆增至2021年底的15万辆。
大众汽车在中国的新厂房年产能30万辆电动车，并称2023年年产能可达150万辆。通用汽车尚未设定短期生产目标，但计划从今至2025年在电动车和自动驾驶方面投资270亿美元。
还有日产、比亚迪、现代、Rivian、Fisker、宝马以及其他许多已投资电动车的车企，尚未推出市场。在此情况下，特斯拉将面临前所未有的竞争，并可能影响销情和价格。
竞争情况可能对特斯拉是个问题，因为尽管出售了生产的每辆车，特斯拉一直在挣钱，但汽车业务经营有很大的杠杆，因此利用率或价格的下降，均会对业绩产生重大影响。眼下，投资者期望特斯拉的销量迅速增长，并且价格（即利润率）保持高位，因此这些想法出现任何改变都可能使该公司股价下跌。
自主性是力量也可能是弱项
目前，特斯拉似乎是自动驾驶领域的领导者。它为自动驾驶自动驾驶软件收取每辆车10,000美元的额外费用，该软件实际上具有限的自动驾驶功能。投资者或会认为，特斯拉将能够从此类产品中，产生类似软件利润，价格便可能更高。但是有理由认为，特斯拉轻松从早期的车主赚取现金，同时忽略了自动驾驶的真正破坏性。
车企正在开发最先进的自动驾驶技术，例如通用汽车的Cruise，以及Alphabet Waymo等公司已经以完全自主的模式行驶了数百万英里，并正在创建商业模型，以实现低成本的自动驾驶技术，在世界各地城市共用。
随着特斯拉的能力增强，Cruise和Waymo亦正在建立商业模式，彻底颠覆了汽车所有权的观念。无论你如何看待，无人驾驶都将会到来，但这对于特斯拉来说不是一个好消息，如果其软件即服务（SaaS）的商业模式被自动驾驶共用所覆盖，从而提供更低的前期成本运输即服务业务模型。
现在可以买特斯拉股票吗？
我不能说以特斯拉这个价格落后。该公司的增长令人印象深刻，并证明电动车可以长期成为可行的产品。不过，如果没有监管信用销售的贡献，该公司便仍然未能录得盈利。
同时，十几个竞争对手正在构建引人注目的电动车，这些产品将在未来几年内投放市场。这场竞争将比特斯拉过去面临的任何挑战更激烈，并可能不仅意味对特斯拉汽车的需求减少，而且竞争对手所需的监管信用也将减少。
考虑到特斯拉的种种压力，我不认为特斯拉会成为2021年的好选择。经过2020年的惊人表现后，我肯定不会再买。