#鹿姐笔记 01
这里是《流媒体内参》主理人鹿姐开的第一档笔记型研究栏目，专注于研究和分析流媒体平台在资本市场里的表现。鹿姐将在2021年不定期持续记录她对流媒体平台和在线娱乐内容消费趋势的观察与总结，这是系列学习笔记的01篇文章。
最近，以B站（BILI. NASDAQ）、腾讯音乐（TME.NYSE）和欢聚时代（YY.NASDAQ）为代表的一批中概股公司相继传出消息，要回归港股二次上市了。
对于B站和TME们来讲，这是个好事。对于投资者们来说，这也是个大好事。
从目前财经媒体报道汇总的消息来看，B站已秘密在港申请二次上市，时间估计在3月，筹资金额也由此前流传的20亿美元（约156亿港元）加码至25-30亿美元（约195-234亿港元）；
IFR的消息则显示，尽管TME尚未决定具体的发行规模，但可能会涉及公司5%-10%的股本，募集资金大约在17.6亿-35亿美元。而欢聚时代转投港股的募资额预估在TME的一半左右。
截至1月15日，B站的市值达428.11亿美元，市盈率为-110.61，ROE为-31.50%。2018年3月28日，B站在纳斯达克上市，首次公开募股发行价为每股11.50美元(约合人民币72.4元)，募集4.83亿美元(约合人民币30.4亿元)。
TME当前的市值为364.02亿美元，市盈率为63.82，ROE 8.79%。2018年12月12日，TME在纽交所上市，总募资额10.66亿美元，发行价每股13美元，首日收盘报14美元，以收盘价计算，TME上市首日的市值约229亿美元。
欢聚时代(YY)于2012年11月登陆纳斯达克，开盘报价每股10.5美元，与发行价10.5美元持平。上市首日，YY收报11.31美元，较发行价上涨7.71%，以收盘价计算，当时YY市值为6.02亿美元。
截至发稿前，欢聚时代(YY)的市值为72.89亿美元，市盈率为5.01。去年11月份，百度与欢聚时代达成协议，以36亿美元的价格全资收购欢聚时代旗下YY直播业务。在消息宣布两天后，欢聚时代（YY）遭浑水做空，股价直接下跌了26.48％。
为什么都要去香港二次上市？
首先，拓宽融资渠道，筹备弹药。
通过二次上市，企业可以扩大融资渠道，获得更多的资金，帮助企业补充“弹药”。对于TME和B站来说，内容共创生态的背后，需要大笔资金夯实护城河，进一步帮助企业发展。
B站在不断破圈的路上，亏损额越来越严重，在港二次上市后，不仅融资渠道更为稳健，且大笔的资金输血，有助于B站投资内容，投入到视频大战中，夯实竞争力。
TME也如此，尽管相较B站而言，是一家财务健康、一直盈利的公司，但依然需要大笔资金投入到具有战略意义的发展布局中。
看得出来，相较在2018年上市之时的募资额，如B站第一次IPO时的募资额为4.83亿美元，而此次流传出其募资目标为25-30亿美元，已经有了大幅度的增长。这也侧面说明，企业在上市后的这两年迎来了快速的发展阶段。
其次、提升公司市值。
阿里在二次IPO大获成功后，也点燃了中概股回归的热情。相较华尔街，其实亚洲投资者在地缘和文化上更易理解中国互联网公司的商业模式与发展潜力，市值重估后会迎来新一轮增长，利好企业长期发展。
第三、企业成长速度快，资本市场看好。
在上市之初，B站曾被质疑其发展的风险在于单一依赖游戏业务的收入，但现在，B站的结构也呈现出更为健康的多元化发展趋势，尤其是破圈带来的广告收入也在不断上涨。此外，B站的核心数据一直在涨（如用户数据、营收规模等），布局支付这样的新故事，也是它被资本市场看好未来发展潜力的原因。
第四、香港的金融服务基础设施与融资方面具有独特的优势。
尽管2020年风波不断，但中国香港IPO市场依然表现强劲，融资能力强，去年香港的IPO融资规模达到了3977亿港元，与2019年同期相比增长25%，在全球IPO融资总额中排名第二。
什么样的内地公司符合港交所二次上市的条件？
事实上，港交所一直坚持要求“同股同权”，其对“同股不同权”态度改变的背后，阿里巴巴是最大的“刺激点”。当年阿里苦等港交所，与之沟通但始终无法达成共识，后不得不转赴华尔街上市，放弃港交所。
所谓的同股不同权，通常股东的持股量与表决权不成比例，但股东通过协议保留足够的表决权来达到控制公司的目的。美国纽交所和纳斯达克均允许上市公司采用这样的股权架构。
在痛失阿里巴巴IPO之后，港交所开启了其20多年历史以来，最重大的一次制度改革。2018年4月，港股进行了上市机制的改变，接纳“同股不同权”的企业上市，同时也调整了在港交所二次上市的规则。
一方面，港交所明确了对“同股不同权”企业在港上市的要求；另一方面，原本禁止在港第二上市的内地公司，通过修订规则设计新的第二上市渠道。其目的都是为了吸引内地有创新性的企业到港交所上市，巩固港交所在全球金融市场中的竞争力。
2019年11月26日，阿里巴巴在港交所二次上市成功，在公开发售期获得逾42倍的超额认购，募资100亿美金，开盘价为187港元，较发行价176港元上涨6.25%，市值4万亿港元，一跃成为港股第一大市值公司，此后股价一路上扬。当前，阿里在美股的市值为6574.16亿美元，在港股的市值为5.22万亿港元。
2020年10月30日，港交所发布公告，在新豁免安排下，确立“采用法团不同投票权架构的合资格发行人也可在香港申请第二次上市”。
具体要求如下：
第一、创新型公司；
第二、市值至少400亿港元（约合相当于52亿美元的市值要求），或至少100亿港元盈利以及最近一年度收益至少10亿港元；
第三、截至2020年10月30日，其必须持有发行人股本附带的股东投票权至少30%；
第四、英美上市，业务以大中华地区为重心的发行人。
显然，B站、TME等都符合港交所二次上市的条件。
数据来源：公开资料
其中，在对股东投票权的要求方面：
根据B站给SEC提交的FORM 20-F年度报告文件，截至2020年2月28日，B站最新股权结构中，腾讯超越阿里，持股13.3%，成为第二大股东。
其中，公司董事长兼CEO陈睿持股15.1%及45%的投票权，B站总裁徐逸持8.8%股权和26.3%的投票权，COO李旎持2.4%股权及6.6%的投票权。在投票权方面，腾讯和阿里各自持有的比例为4.0%和2.2%。
B站上一次披露持股结构还是2018年3月上市节点，当时陈睿持有B站16.2%股权和45.7%的投票权。
而根据2020年初TME向美国SEC递交的20-F文件显示，截至2020年3月25日，第一大股东腾讯持有TME的股权55.6%及投票权78.7%，第二大股东Spotify持有TME8.4%的股权，投票权未披露。
随着二次上市条规改革的成功，在中概股回归潮和内地新经济体公司奔赴香港IPO的带动下，2021年，港交所很可能会夺得全球IPO融资额的冠军宝座。据普华永道预估，2021年会有170家企业到香港上市，届时全年的融资总额将在4200亿至4600亿港元。
不知道这些公司当初上市的时候，你有没有享受到企业股价上涨的投资收益呢？
总的来看，这一波在港二次上市的风潮，对企业和国内的投资者来说，是一大利好，香港领先成熟的金融环境有助于企业的业务发展，也让更多投资者有了更多机会分享这些企业高速发展的红利。
值得期待这批公司回顾港股后的表现。