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美元陷入了“跌跌不休”的状态中。根据市场消息，截止11月26日19时，美元指数徘徊在92.04附近，盘中一度跌至9月2日以来最低点91.84，离年内低点91.75仅有一步之遥。即便如此，投资者仍普遍认为，美元的跌势仍将延续，问题只在于跌多少、跌多快而已。
耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇（Stephen Roach）还预测，美元在未来几年将出现重大调整，可能会下跌35%（按实值计算）。
美元“跌跌不休”的背后，三大原因可解释
投资者之所以会达成这样的共识，主要是基于一个假设：随着全球疫苗屡屡传出捷报，疫情形势可能会在未来几个月内得到好转，全球的经济也将走上正常化轨道，这促使投资者从目前相对安全的美国资产中撤离，转而投资别的的股票、债券及货币。
除了受疫苗因素影响，美元近期以来的“跌跌不休”还受三大因素影响，一是美国宏观经济的失衡，二是美国已近乎放弃了全球领导角色，三是人民币、欧元的崛起。
首先是美国宏观经济的失衡。自疫情在美暴发以来，美国的财政支出大幅飙升，而收入却呈现断崖式下滑，根据美国财政部11月13日发布的报告，在9月结束的2020财年，美国的财政预算赤字已创下3.1万亿美元的记录高位，是上一财年的3倍多。市场预测，随着美国疫情的持续发酵，其预算赤字及债务压力都将进一步上升。
其次是美国对全球领导角色的放弃。比如在新冠疫情这一全球重大公共卫生事件面前，美国非但没有担负起救灾的主导者和执行者的角色，反而一直坚持“美国优先”，做出了“抢疫苗”的不良行为。除此之外，美国还主动削弱了自身对世界贸易组织、世界卫生组织等全球性机构的支持，鼓吹去全球化、贸易保护主义。
最后是人民币及欧元等除的货币崛起。以人民币为例，英国媒体在9月的报道中曾表示，离岸人民币与多种G10货币之间的联系正在加强，对英镑、澳元、新西兰元及加元等大宗商品相关货币的每周价格变动影响也越来越大，尽管美元仍是G10货币汇率变动的主导货币，但人民币正在成为一个重要推动力。
全球抛售美债10208亿！美联储还要印20万亿？
美元的持续下跌会带来什么后果？去美元化加速。实际上，在美元信用大减等因素作用下，近年来已经有多个国家加入了“去美元化”的潮流，据不完全统计，截至目前，俄罗斯、中国、德国、法国、意大利、英国、日本等41国已开启了“去美元化”的进程，采取的措施包括大幅减持美债、放弃锚定美元、增加非美元货币交易大宗商品、增加非美元的货币储备、增加黄金对冲美元风险等。
以减持美债为例，根据美国财政部公布的数据，自今年3月疫情在美暴发以来，全球各国已抛售美债共计1552亿美元（约合人民币10208亿元）；单是9月，包括中国、日本、爱尔兰、卢森堡、新加坡和加拿大在内的6国总计就抛售了343亿美元（约合人民币2256亿元）的美债。
更糟糕的是，考虑到二次疫情暴发引发的市场流动性不足，美国经济面临二次探底的风险上升，美联储最新的会议纪要还暗示，接下来的2021年将进一步扩大购债规模至3万亿美元（折合人民币约19.74万亿元），而这有可能会进一步损害美元的信用。
文 | 李银苏 题| 凌明 图 | 饶建宁 审 | 刘苏林
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为了拯救经济和抗击疫情，今年美联储开启了疯狂印钞模式，规模超过3万亿美元，然而带来的效果目前已消失殆尽。如今，美国经济再次面临疫情上升带来的衰退风险，比如最近申请失业的人数再次增加。在此背景下，美联储竟考虑再“放水”20万亿，向全球转嫁风险。而这或将引发更多国家抛售美债。
经济撑不住？美国计划再“放水”20万亿
美联储印钞的资金主要用于购买债券，尤其是美债，此举有助于稳定金融市场。今年6月以来，美联储每月购买800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款证券。从日前透露的公告来看，美联储考虑继续实施印钞购债计划，整体购买规模也将持续庞大。
据外媒报道，当地时间11月25日，美联储公布了11月初的政策会议纪要。纪要提到，其对经济复苏的步伐感到担忧，认为经济前景趋向下行，且远差于3月疫情前的水平。纪要还提到，会议就资产购买计划进行详细讨论，一旦有需要，可以重新调整购买债券的计划，为经济提供更多刺激。
美联储主席鲍威尔表示，仍然拥有充足的应对弹药，承诺会在必要时动用一切工具来支持经济。不过，有一些美联储官方认为现在就可以增加购买债券。
美国经济形势不容乐观，失业问题变得严重，美联储很大可能会继续推行印钞。据美国官方的数据显示，上周美国初请失业人数为77.8万人，比预期多出近4万人，连续第二周反弹。美国失去人数进一步增加，表明新冠病例激增和商业限制令经济前景变得悲观，迫使企业加大力度裁员。
美国机构分析师Manolatos认为，增加资产购买将是美联储明年的重要内容，如果美国出现流动性恶化以及疫情引发经济萎缩两种情况，那么美联储可能会扩大资产购买规模，2021年购债规模可能将达到3万亿美元（约合20万亿元人民币）。也就是说，美联储可能明年再印钞3万亿美元。
中日加等国已抛售美债2250亿，谁在接盘？
如果美联储继续放水，引发美元资产进一步“缩水”，各国无疑会用更大的力度抛售美债。此前由于疫情冲击经济，美国开启“直升机撒钱”模式，导致美元汇率大幅贬值，衡量美元汇率的关键指标美元指数下跌了近10%。
另外，美国“放水”直接压低了美债收益率，使得美债作为保值和增值资产的吸引力在下降。这些都促发了全球央行加入到抛售美债的队列。
比如美国公布的最新9月持仓数据来看，各国抛售美债占据风头，净抛售的美债总量达到上百亿美元。具体来看，中国、日本、爱尔兰、卢森堡、新加坡和加拿大都有在当月抛售美债，这6国抛售美债的规模超过343亿美元（约合2250亿元人民币）。
值得一提的是，中国作为美债第二大海外持有国，已经连续4个月抛售美债，总抛售量达到220亿美元（约合1440亿元人民币）。
也许有人会说，各国抛售的总规模并不大，对美国带来的影响不大。确实如此，虽然美国通过印钞的方式向世界转嫁危机，但由于美元仍是世界第一大储备货币和结算货币，一些国家出于资产管理需要，仍会选择增持美债。
比如9月份增持美债的国家有英国、巴西、瑞士、比利时、印度和法国等，其中英国疯狂购入90亿美元的美债，总持仓量达到4289亿元。这也意味着全球通过抛售美债的方式来“去美元化”仍然任重道远。