很少有人能在科技巨头如日中天之时，预判它的衰微；同样，亦鲜有人能判断只有“几个年轻人一个Idea”的工作室能在数年后成长为改变世界的伟大企业。詹成，是数年前手机霸主诺基亚大厦坍塌的一线亲历者。这个经历使他对于科技产业的趋势产生了深刻理解。
詹成
1. 爱丁堡大学通信电子工程博士
2. 9年证券、基金行业从业经验，5.9年投资经验（数据来源：景顺长城基金，截至2020年10月31日）
3. 2011年7月加入景顺长城基金，现任股票投资部基金经理
在太平洋以东，以FAANG为代表的科技消费类成长股引领了美股历史最长的12年长牛，可选消费、信息技术行业领跑市场；
在深圳河以南，随着中概股回归浪潮掀起，恒生科技指数被分析师视为“东方纳斯达克”，囊括了ATMX等互联网消费科技巨头，正在改变“港股=金融+地产”的陈旧印象；
而在中国内地，过去20年里，120只十倍牛股中，科技和消费行业贡献了63%。科技创新与消费升级被市场寄予厚望。（美股数据来源：兴业证券研报；A股数据来源：东吴证券研报；FAANG指：Facebook脸书、Apple苹果、Amazon亚马逊、Netflix奈飞、Google谷歌；ATMX指阿里巴巴、腾讯、美团、小米）
回顾过往，消费和科技赛道是牛股聚集地，而展望未来，这两大领域也在多家券商的2021年年度策略中被判断为中长期主线。
无数投资人把目光投向了这两个充满了机会与可能性的赛道，意图寻找下一批能够改变世界的“FAANG”。但在瞬息万变的世界里，沉沦与崛起常在悄然之中，要能看准十年后的发展方向谈何容易。
2007年，如日中天的诺基亚占据了全球手机市场份额的几乎40%，同年6月，乔布斯带着他的iPhone震惊了世界。同样是在2007年，通信电子工程博士毕业的詹成，加入英国诺基亚有限公司研发中心担任研究员。后来的数年里，诺基亚在智能手机的潮流里逐渐式微。
科技的突飞猛进伴随着新巨头的崛起与旧巨人的倒下，詹成可以说是在产业一线亲历了手机行业这一场让人唏嘘的改朝换代。这样的变革促成了詹成对于产业趋势的深刻理解，也让他格外注重对于产业趋势的把握。在日后的投资生涯里，詹成逐渐形成了“以确定的产业发展趋势应对万变的市场”的投资哲学，而科技创新和消费升级则是詹成认为未来最具成长性的行业。
2011年，詹成加入景顺长城基金，他所执掌的景顺长城沪港深领先科技基金，遍历沪港深具备领先科技优势的优质个股，成立以来收益率达到98.00%。（数据来源：基金三季报，2017.07.07——2020.09.30，同期业绩比较基准涨幅16.09%）
业绩来源：三季报，截至2020.9.30
景顺长城沪港深领先科技股票基金
基金代码：004476
以确定的产业发展趋势，应对万变的市场
在诺基亚手机的失败启示录中，很重要的一点是“不能顺应时代潮流的，都死了”。
“把握产业的发展趋势和变化”也正是詹成日后逐渐成熟的投资理念的核心。
在读书期间，詹成就对于Intel、微软、苹果、AMD等科技企业的兴衰成败有浓厚兴趣，开始观察和研究公司的发展。这些思考对于他日后投资理念的形成也影响颇深。
詹成研究发现，过去一二十年的中国商业历程中，顺应产业发展趋势的公司的成长速度往往比其他公司更快，成长的确定性也更高。那么，把握产业趋势就很可能是寻找成长型公司，提高投资成长型公司胜率的关键。
在9年的证券基金行业历练中，詹成逐渐总结出了“以确定的产业趋势应对万变的市场”的投资理念。他强调投资标的估值的稳定性，优选处于成长中前期的产业，精选最受益于产业发展趋势的子行业。同时强调投资标的业绩的可预测性，可跟踪性。
“我的核心出发点是把握中国未来三至五年核心产业的发展趋势和变化。虽然大家常说股票投资是投资预期差，交易的是树上的花和心里的花的变化。但拉长时间看，A股的基本面非常强，清晰地反映了中国经济结构的发展方向和趋势。”詹成说。
詹成的坚守与放弃
在把握行业趋势的基础上，詹成的投资主线是明确的，他认为，中长期看科技创新和消费升级还是中国最具成长性的产业方向。
詹成分析称，人们在满足了基本的衣食住行后开始增加教育、娱乐、医疗的支出，智能手机和移动互联网也日益渗透到生活的每个角落。因此，未来就应选择顺应未来中国产业发展趋势的行业布局消费升级和科技创新领域。
例如，詹成认为从2012年起智能手机的渗透率不断提升，虽然市场可能震荡，但产业趋势非常确定，不会因为市场波动而发生大的变化。
再如，光伏产业，詹成认为从能源结构占比看，光伏产业未来空间广阔，渗透率会持续提高，因而长期看好。从景顺长城沪港深领先科技的持仓来看，光伏产业公司近两年来均出现在其十大重仓股行列中。
数据来源：基金三季报，截至2020.09.30。过往持仓情况不代表基金经理未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，基金最新持仓可能发生变化，投资需谨慎。
虽然研究员时期，詹成并未研究过光伏产业。但是凭借其对新兴产业的极强好奇心与研究热情，以及公司投研团队给予的研究支持，詹成也能够对光伏产业的行业竞争格局、子行业的商业模式与方向等问题产生深刻的理解。
当然，在牢牢把握行业趋势之外，詹成对于个股是会有所放弃的。在成长型公司的甄别方面，詹成强调公司的可跟踪和可验证。
他介绍，曾遇到过财报非常完美，且管理层看不出问题的公司，但是调查了它的下游客户后，发现无法从产业的角度进行验证。对于这类公司，詹成选择放弃。还有家电商公司，后续跟踪发现，公司对供应商的品质管控力存在缺陷。鉴于此，詹成再次选择调仓。
面对瞬息万变的科技行业，詹成的策略是分散和均衡
如果说诺基亚在手机市场的衰落给企业管理的启发是“顺应趋势”，那么从二级市场投资角度来说，一个重要的启示那就是要分散投资。
1994年-2007年，诺基亚股价上涨超过33倍，是一只超级大牛股。而在2007年11月创阶段新高后，至2012年7月，诺基亚股价下跌超过90%。（数据来源:Wind）
来源：Wind
类似的风光无限而后又急速陨落的案例，这些年我们在A股也见到不少，如曾经的创业板一哥沦为退市股，浓眉大眼的医药白马股被查实财务造假，不一而足。是的，在变幻莫测的资本市场，个股的风险可能始终是不得不提防的。
善于思考的詹成在构建组合时，始终保持着对于市场和风险的敬畏。他对于个股的配置也可谓是谨小慎微。据詹成介绍，即使他最看好的公司，他也一般不会配置超过5%。
如果说个股的衰落可能还有其公司自身决策的因素，那么一个行业的衰落可能更有时代变迁之下的无奈。为了规避行业的风险，詹成对于单一行业配置比例一般也不会超过20%。
在2011年进入景顺长城后，公司先是安排詹成继续研究电子通信等科技行业，后来又研究过偏周期的房地产、偏消费的医药，为詹成打开了广阔的视野。由于研究过的行业相对较多，能在多个不同的行业找到机会，詹成构建的投资组合就不会集中于某个行业，无论是行业还是个股的集中度都不会很高。
詹成表示，希望通过均衡且较为分散的配置来增强持有人的体验感，风格方面并不会做到极致。
“这么多年来，尽管有业绩考核压力，但我从来没有重压某个行业或个股，始终通过均衡配置、谨小慎微地投资，积小胜为大胜，希望减少净值的波动幅度，依靠复利的力量持续为持有人创造超额回报。”詹成讲道。
对于未来，詹成也判断，由于市场行情分化较为极致，板块之间的估值分化达到历史最高水平，随着经济的进一步复苏，后续市场风格可能会略微均衡，四季度他也会采用相对均衡的策略。
投资港股的独特优势
如果你看好科技和互联网消费行业，那么港股大概是一个不容忽视的市场。
2018年港交所推行上市制度改革，以包容的姿态迎接新经济公司及生物医药企业。而在今年，内地互联网巨头相继来港二次上市，则掀起了中概股回归的浪潮。一时之间，恒生科技指数被寄以“东方纳斯达克”的期望。
但投资港股的科技股并不容易，投资人既需要深谙内地对于这类公司的认知体系，也需要熟识外资的投资逻辑。夹在A股与美股之间，港股常常受到两个市场“风吹草动”的双重拖累。
景顺长城基金是最早发行沪港深主题基金的公募管理人，中外合资的股东背景为公司提供了投资港股的独特视角，外方股东景顺在港股市场多年的耕耘也积累了丰富的投资经验。
此外，外方股东景顺的研究模式被引入了景顺长城基金，初入公司詹成的研究范围便覆盖多个商业模式不同的行业。而后，他又被公司派往外方股东景顺亚太区香港总部学习研究港股，从而对于港股市场的生态和特性更为熟识。
2019年3季度，詹成开始提高港股的比例，此后港股配置比例均维持在较高水平。 截至三季报，沪港深领先科技基金港股配置比例达到43.24%。
詹成认为，港股有超额收益的概率较大，首先，港股具有明显的性价比优势。而且，南下资金持续涌入，海外资金逐步回流，流动性利好港股。同时新兴产业公司积极到港股上市，中概股大量到港股二次上市，优化了港股结构，让港股更具成长性，增加港股吸引力。
“受疫情影响较小的公司估值都被拉到了比较高的位置，对于明年的布局需要做组合的均衡化，找性价比高的资产，那么港股肯定是首要的选择。我们也会寻找合适的机会增加港股持仓比例”詹成表示。
注释：
1.景顺长城沪港深领先科技基金成立于2017年7月7日，詹成自本基金成立之日起管理。基金定期报告显示，本基金2018、2019年及2020年上半年收益率及业绩比较基准涨幅分别为：-16.21%、-23.42%；58.26%、35.55%；27.45%、10.13%。2017.07.07-2019.08.08，黎海威同时管理本基金。本基金晨星风险评级为中高，适合激进型、积极型投资者。
2.景顺长城品质投资基金成立于2013年3月9日，詹成自2015年12月29日起管理。基金定期报告显示，本基金2015-2019年、2020年上半年收益率及业绩比较基准分别为：58.15%、7.52%；-13.28%、-8.42%；35.97%、17.08%；-23.45%、-19.17%；66.5%、29.59%；25.55%、2.06%。2013.03.19-2017.01.05余广管理本基金。本基金晨星风险评级为中高，适合激进型、积极型投资者。
3.景顺长城智能生活基金成立于2019年1月31日，詹成自本基金成立之日起管理。基金定期报告显示，该基金2019年、2020年上半年收益率及业绩比较基准涨幅为：28.00%、15.27%；32.78%、-1.42%。本基金晨星风险评级为中高，适合激进型、积极型投资者。
4.景顺长城科技创新基金成立于2020年3月18日，詹成自本基金成立之日起管理。截至2020年9月30日，该基金成立以来收益率为33.60%，同期业绩比较基准收益率为23.67%。本基金晨星风险评级为中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。
5.景顺长城科技创新三年定开成立于2020年6月30日，詹成自本基金成立之日起管理。目前该基金成立不满六个月，业绩暂不列示。本基金晨星风险评级为中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。
6.以上业绩来自基金定期报告，除注释4外，截至2020年6月30日。注释4业绩截止2020年9月30日。
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