富凯摘要：上市以来，金徽酒业绩平平，近期却因为大股东更换而遭遇游资爆炒，然而虚高的估值恐怕难以让股价维持高位。
作者|蓝月
白酒行业无疑是最近两年最耀眼的板块之一。然而，作为甘肃本地的白酒股，金徽酒近年来业绩平平，如今只是因为更换了大股东，就遭到了游资的爆炒。在连续暴涨后，金徽酒终于停下了脚步，该股19日几近跌停，从高位已回调两成。然而，公司逾70倍的市盈率，恐怕仍有风险。
大涨两倍后高位大跌
今年以来，金徽酒股价涨幅已超2倍。该股年初股价基本维持在13元左右，3月一度跟随大盘下跌，跌至年内低点8.95元，此后便开启上涨态势。国庆后，公司股价突然加速上涨，并于11月17日盘中创出了56.17元的历史新高。
在连续大涨后，公司发布风险提示性公告称，当前股价对应静态市盈率为101.97，市净率为10.59，明显高于同行业平均市盈率、市净率水平，二级市场交易和估值受多方面因素影响，股票涨跌波动风险较大。公司目前生产经营一切正常，较前期不存在重大变化或异常情况。除前期已披露信息外，不存在其他应披露而未披露的重大信息。
尽管白酒股是以公募基金为代表的机构重仓板块，但金徽酒似乎并不受机构待见。三季报显示，公募基金合计持有该股仅647万股，占比1.32%，且并无基金进入公司前十大流通股股东名单。
从炒作该股的资金来看，均为营业部游资席位，并无机构专用席位出现。如申万宏源深圳金田路营业部、招商证券上海牡丹江路营业部、东方财富拉萨团结路第二营业部、华泰证券海徐汇区天钥桥路营业部等。由此不难看出，正是游资的接力炒作推高了该股。
在17日创出新高后，金徽酒盘中大幅跳水，收盘反而下跌逾5%，18日该股更是几近跌停。尽管白酒股19日有所反弹，但金徽酒依然下跌逾1%。
从消息面来看，要约收购或许是金徽酒股价催化剂之一。今年5月，复星旗下的豫园股份公告称，拟以12.07元/股作价18.37亿元收购金徽酒约30%的股权。交易完成后，豫园股份将成为控股股东，郭广昌将成为实控人。9月初，豫园股份公告称，拟通过全资孙公司要约收购8%股份，以进一步巩固控制权。
10月20日，金徽酒公告称，本次要约收购清算过户手续已办理完毕，豫园股份及其一致行动人海南豫珠合计持有1.93亿股，占总股本的38%。
资料显示，金徽酒2016年3月10日登陆沪市，主营业务为白酒生产及销售。作为甘肃省最大的白酒上市公司，金徽酒曾被寄予厚望，然而从最近几年的业绩表现来看，公司却差强人意。
业绩增速偏低
据地方志记载，金徽酒源自西汉，盛于唐宋，金徽酒前身为康庆坊、万盛魁等多个徽酒老作坊基础上组建的省属国营大型酒企，曾用名甘肃陇南春酒厂，是国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一。
自2016年上市以来，金徽酒营收由12.77亿元，增长至去年的16.34亿，增幅仅为28%，位居白酒股后列。新疆白酒股伊力特2016年营收为16.93亿，2019年跃升至23.02亿，增幅约36%，远高于金徽酒。
数据显示，最近两年金徽酒净利润增速均不超过5%。2018年公司实现净利润2.59亿元，同比增长2.2%；2019年公司实现净利润2.7亿元，同比增长4.6%。
从最近两年来看，金徽酒业绩增速偏低，与一线白酒贵州茅台、五粮液动辄百分之二三十的业绩增速相距甚远，与古井贡、老白干酒等二三线白酒相比，其业绩增速也偏低。
面临疫情的冲击，公司今年业绩表现并不佳。三季报显示，金徽酒前三季度实现营业收入10.45亿元，同比减少5.53%；归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比减少2.28%。
对此，金徽酒解释称，随着疫情防控形势逐步好转，公司二季度销售逐步恢复，三季度利润较上年同期增加40%。但疫情对市场的影响仍在持续，导致前三季度净利润较上年同期有所下降。
去年，金徽酒还宣布实施股权激励，与高管签订《业绩目标及奖惩方案之协议》。
按照协议，金徽酒高管团承诺，金徽酒2019年至2023年的目标营收分别为16.2亿元、18.3亿元、21亿元、25亿元、30亿元，扣非后净利分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元、6亿元
从目前看，公司今年前三季度扣非净利润仅1.63亿元，全年要完成3.2亿元的净利润恐怕很难。
在二三线白酒股连续大涨后，已有机构唱空。中金公司13日报告指出，目前部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支，资金推动上涨，需警惕短期情绪回落后带来的冲击。
经过连续暴涨后，金徽酒目前动态市盈率超过70倍，如此高的估值恐怕难以维持，而复星入主后能否提振公司业绩目前尚未可知。
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