富凯摘要：股价年内翻番，可转债被爆炒，市盈率显著高过同业。
作者|孜斋
11月13日，大参林可转债上市首日暴涨40%，股东和一致行动人迫不及待减持140.5万张，占发行总量的10%。
大股东减持忙
大参林是一家医药连锁企业。1999年2月，由柯康保、柯云峰、柯金龙三兄弟分别出资200万元，在广东茂名成立。随后不断在全国开枝散叶。目前，全国门店数量5541家。
11月13日，大参林发行的14.05亿元可转债上市。债券年限为6年，2026年10月22日到期。
所募集资金扣除发行费用后，拟用于医药零售门店建设项目、老店升级改造项目新零售、企业数字化升级项目及补充流动资金等。
大参转债向原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）向社会公众投资者发行。原股东配售占89.53%,社会公众投资者配售10.47%，其网上中签率仅0.00176%。
今年以来，转债市场已经经历了多轮炒作。特别是新上市的小盘债，是资金追捧的热点。新券上市首日即遭到爆炒的例子屡见不鲜。大参转债也不例外，上市首日涨幅高达40%，牢牢占据当日可转债涨幅榜首。
债券价格上涨，也是减持的好时机。当日，大参林控股股东柯康保、柯金龙，及其一致行动人柯舟、梁小玲、郧西拓宏等已迫不及待展开减持行动，累计减持140.5万张，占总发行量的10%。
另一只引发高度关注的可转债是乐歌股份。乐歌转债的中签率只有0.00002%，号称是最难中签的可转债。11月10日上市后，乐歌转债三天累计大涨130%，13日跌逾7%。
价格上涨的同时，公司实际控制人项乐宏、姜艺及其一致行动人丽晶电子、丽晶国际、聚才投资在3个交易日内清空了所持有的乐歌转债。
伴随着转债价格飙升，乐歌股份正股价格却在连续下跌，可转债估值风险越发明显。
明日，大参转债是否还会继续上涨，其股东是否也会继续减持，值得投资者密切关注。
累计套现超9亿元
再来看大参林正股价格。年内大参林股价稳步上涨，前复权价早已翻倍，有成为百元股的潜力。
而在股价上涨的同时，大参林股东和董监高也在连续减持，累计套现金额超过9亿元。
2020年8月末，大参林披露了郧西联耘投资、郧西智威投资、郧西鼎烨投资、郧西拓宏投资4家股东的减持计划。
4家股东各持有公司股份421万股，占总股本的0.64%；4家股东合计持有公司1684.8万股，占公司总股本的2.57%。
值得注意的是，这4家投资公司是柯云峰、柯康保、柯金龙三兄弟共同控制的企业。
截至11月11日， 上述股东合计减持 916.9万股（占公司总股本的1.40%），累计获利超过7.3亿元。目前，减持数量过半，减持计划尚未实施完毕。
8 月13 日，大参林披露了公司副总经理兼董事会秘书刘景荣的减持计划。截至11月13日，刘景荣合计减持178万股（占总股本的0.27%），套现获利1.65亿元。减持数量过半，减持计划尚未实施完毕。
开启门店倍增计划
新冠疫情肆虐我国乃至全球，医药零售行业竞争与行业机遇并存。大参林大力推进市场开拓，推动公司业绩稳步增长。
数据显示，今年前三季度大参林营收达104.92亿元，同比上涨30.49%；归母净利润达8.67亿元，同比大涨55.90%。
为何能保持业绩告诉增长？近日大参林方面解释了原因：在营收增长的30.49%中，老店贡献13.8%，并购贡献6.5%，新店、次新店贡献10%左右；在利润增长的55.9%中，老店贡献26%，政府补贴、降税等贡献20%，另外的10%主要来源于深耕华南市场，新开门店、并购、加盟三驾马车有效落地等。
可以看出，扩张占营收增长的比例过半，对利润增长确有助力。
因此，大参林打算通过门店扩张来获得利润增长。其最近公布的扩张计划称，2022年底门店目标1万家。截至今年第三季度公司总门店为5541家，这意味着大参林2年内门店增长一倍。
然而在药店数量趋于饱和、毛利下降的背景下，零售药店的市场竞争十分激烈，大肆扩张线下门店，是否能达到预期，尚不确定。
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