富凯摘要：重组自救失败后，业绩连年亏损引发退市风险。
作者|A K
连日来，三五互联在资本市场上表现低迷，继10日下跌3.01%后，11日又大跌6.76％。
跨界并购未改业绩颓势
近日，三五互联公布的三季度报告显示，前三季度，公司实现营业收入1.74亿元，同比下降20.24%，净利润亏损1101.53万元，同比下降1265.75%，基本每股收益-0.0301元。
在此之前，三五互联已经连续亏损两年，2018年－2019年，公司分别亏损3.45亿元、2.55亿元，主要原因均有对并购道熙科技形成的商誉计提减值准备。
如果说此前的亏损还能归咎于子公司的拖累，但今年属实是公司经营上的问题。数据显示，公司营业收入同比下滑20.24%，营业成本却同比下滑13.88%，同时，经营活动产生的现金流仅为178.33万元，同比大降94.98%。
熟悉这个公司的投资者想必清楚，2010年2月，三五互联在创业板成功上市，成为福建首家创业板上市公司。与A股很多公司一样，上市以后，三五互联就一直谋求跨界并购。
但据富凯君了解，这十年来，三五互联陆续对多个标的出手，但结果都不尽如人意。
一种是收购成功，但对公司业绩没有太大贡献。2010年9月，三五互联宣布拟以2590万元收购亿中邮70%股权，后者同样是一家企业邮箱领域的供应商。但亿中邮仅2011年完成业绩承诺，2012年净利润49万元，大降95.55%，2019年亿中邮净利润25万元。
2011年1月，三五互联以1.25亿元收购中亚互联60%股权，进军移动电子商务市场，但2011年－2012年，标的业绩承诺完成率仅为33.16%，六年后，三五互联出售中亚互联100%股权的价格仅为1500万元。
2014年2月，三五互联引入津盛海铭作为投资者，参股天津通讯，后者主要从事产业园开发及运营管理、自有房屋的租赁及管理业务，但却成为亏损最严重的子公司，2018年亏损3927万元，2019年亏损6864万元。
2015年9月，三五互联以7.6亿元收购游戏公司深圳道熙100%股权，后者在完成三年业绩承诺后迅速变脸。2018年净利润5079万元，下滑49.02%，2019年净利润2673万元，下滑47.37％。
另一种则是收购失败，被市场视为“忽悠式重组”。2013年5月，三五互联宣布拟以2.1亿元收购中金在线100%股权，涉足互联网金融，即便收购以失败告终后，双方仍宣布在比特币运营上开展合作，再度吸引一波关注。
今年2月，三五互联宣布拟收购上海婉锐，涉足MCN网红经济，但因闪电决策导致两位高管辞职，以及被监管对“是否为实控人减持股份炒作股价”“上海婉锐超5亿粉丝真实性”等关键问题提出质疑，最终宣告终止。
风险加剧实控人忙脱身
监管对三五互联实控人炒作股价减持股份的质疑并非空穴来风。早在2013年，上市公司宣布拟收购中金在线以及开展比特币业务合作时，这样的操作就出现过。
2013年5月，三五互联发布收购方案，股价连拉五个涨停，当年6月－10月，实控人龚少晖控股的厦门中网兴减持了公司600万股；10月，三五互联宣布收购终止并与中金在线开展比特币业务合作，股价再度大涨，当年10月－次年1月，龚少晖控股的西藏中网兴减持了公司1800万股，龚少晖减持了790万股。
今年也是如此。1月21日，三五互联宣布拟收购上海婉锐，股价连拉八个涨停。2月20日，大股东龚少晖披露不超过2194万股的减持计划，引发监管问询。
而重组失败的影响还在发酵。11月6日，三五互联收到了法院法律文书，公司与交易对家萍乡星梦工厂陷入合同纠纷，后者称500万元定金不退换，还索赔1000万元。
或许是因为失去信心，三五互联的实控人正在加速“撤离”。今年1月，龚少晖签订协议，拟将其持有的上市公司5.196%股份转让给财达证券，并将另外3.828%股份对应的相关权利委托给财达证券，财达证券成为三五互联的第二大股东。
2月－3月，龚少晖因质押股票被强制平仓，累计减持上市公司340.38万股，涉及金额3733.64万元，还因为与减持计划预披露日不足十五个交易日，被通报批评处分。
6月，龚少晖与绿滋肴签订协议，约定向绿滋肴借款1亿元，绿滋肴受让其所持上市公司合计不低于总股本的20%且不高于上市公司总股本的30%。协议生效后，绿滋肴将成为上市公司控股股东，上市公司的实际控制人将变更为绿滋肴的两位股东肖志峰和欧阳国花。
10月底，因金融合同借款纠纷，龚少晖持有的2125.16万股被海通恒信申请拍卖、变卖，该部分股份占龚少晖所持上市公司股份的15.76%，占公司总股份的5.81％。
值得注意的是，快速撤离的龚少晖仍给上市公司带来不少麻烦。今年3月，三五互联收到厦门证监局出具的行政监管措施决定书，披露了龚少晖卸任三五互联董事及高管职务后，仍收取上市公司每月4.3万元顾问费，但该费用未经董事会审议，也未及时披露。同时，龚少晖还因欠公司股权转让款、让公司垫付差旅费、关联方未交房租等，占用上市公司逾2500万元。
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