精心打磨核心策略,新锐私募纯达基金擦亮转债投资中的红宝石!

subtitle 私募排排网 10-30 14:18

10月下旬,与A股市场的波澜不惊相比,转债市场正在迎接滔天巨浪。

自10月18日起,部分可转债个券在A股市场低迷震荡之际掀起“熔断潮”,可转债市场连续多日成交额突破千亿元,仅10月23日一天,可转债成交额近1900亿元,与沪深300成交额相当。

面对烈火烹油的行情,纯达基金可转债策略基金经理张一叶显得尤其冷静,他在接受第一财经记者采访时直言,此轮可转债炒作与3月份的那波相似,都是股市投资情绪不佳,资金抱团取暖,合力推高小规模转债。遭遇爆炒的个券基本以债券余额1~2亿的转债为主,这类转债容易控盘,在集团冲锋的情况下,散户投机情绪较浓,但此类转债已经大幅脱离基本的理论价格区间,参与必须谨慎。按照经验,监管措施可能很快出台,行情或在一周之内结束。很快,张一叶的观点得到了验证,沪深交易所、证监会纷纷发声,剑指部分转债炒作乱象。

不跟风、不炒作的定力背后,是纯达基金对投资理念、价值观的坚守。近日,私募排排网再度走访纯达基金,试图找出这家新锐私募稳步成长的密码。

成长密码1:看准机会、敢下重注

虽然近期可转债的暴涨让这一投资品种炙手可热,但是在2016年之前,可转债少有人问津。

可转债是一种兼具防守和进攻特性的附权债券,对投资者来说,它具备债券的特性,还有机会分享股票上涨带来的好处,但历史上可转债市场不大,且周期性极强,以前只有少量机构有所布局。2018年,随着“定增”等融资渠道的收紧,可转债逐步迎来了属于自己的“大时代”,纯达基金就是那一批率先将投研资源倾注到这一领域的机构。

回顾2018年下半年纯达基金设立可转债策略产品的背景,张一叶回忆称,2018年股票市场表现不佳,多头类产品争取绝对收益难度很大,CTA策略经过两年好行情后,表现逐渐一般,可转债市场慢慢火了起来。

通过系统性的研究,纯达基金投研团队看准了可转债市场的投资机会,在2018年底的“暴雷潮”中逆势布局,可转债策略产品规模一举突破5亿。

纯达基金股票多头产品的发展历程也充分体现了投研团队“看准机会、敢下重注”的战略自信。

2018年三季度,A股一路狂跌,市场信心降到冰点,纯达基金却果断出手,连发三只股票策略基金。由于是低位建仓,加之行业选择得当,在次年的春季行情里,上述三只基金斩获了相当不错的成绩。

成长密码2:聚焦转债,打磨核心策略

中国证券投资基金业协会数据显示,截至2020年9月末,私募证券投资基金管理人达8844家,基金存续规模突破3万亿,私募基金已经成为竞争激烈的红海。纯达基金管理层清醒地认识到,没有核心策略、没有“一技之长”,很难在这场愈演愈烈的竞争中突围,可转债策略成为最佳突破口。

在人才方面,公司可转债策略由张一叶领衔。张一叶是英国曼彻斯特大学理学硕士,香港大学商学院硕士,在独立管理产品之前,已经从事了近8年的数据挖掘工作,主要从事投资者个人交易行为的相关数据分析。之后,他将积累下来的策略用于投资交易,从管理商品量化FOF产品开始进入私募基金投资领域,转而扎根于可转债投资,还获评“证券时报2019年度金长江奖年度新锐私募基金经理”。

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在策略方面,公司可转债策略采用的是自下而上的选债策略,策略覆盖了上市的300只债券,动态选出中期具备上涨潜质的债券,同期批量买入不同质地转债。策略利用可转债特有凸性,能够保证上涨的债券幅度大于止损下跌债券的幅度,保证整个产品组合维持在一个较高的赔率。简单来讲,高胜率加上高赔率是产品能够保持长期稳定的核心因素。

有“看准机会、敢下重注”的战略自信,有“坚守策略、不跟风”的投资纪律,纯达基金在转债市场的投资收获颇丰,屡次登上包括“证券时报第二届私募实盘大赛第一、二、三、四赛季债券策略十强”、“中国银行私人银行杯私募实盘交易大赛2020年一季度债券策略冠军”等榜单,在可转债投资领域打下了一片天空。

成长密码3:接续增长,构建第二发展曲线

距离上一次访谈已经过去了一年时间,对于这家即将迎来五周年生日的新锐私募,最近一年的变化显著可见:不仅备案产品数量、管理规模大幅增加,人员团队、组织架构也获得了长足的发展。但是,给私募排排网留下最深印象的是,公司敢于投入,构建第二发展曲线的努力。

如果以一条曲线反映企业增长发展轨迹,任何一条增长曲线都会滑过抛物线的顶点再归于平缓、下降甚至消失。如果能在第一曲线到达巅峰之前,找到带领企业二次腾飞的“第二曲线”,并且第二曲线必须在第一曲线到达顶点前开始增长,弥补第二曲线投入初期的资源(金钱、时间和精力)消耗,那么企业永续增长的愿景就能实现。

对私募基金行业而言,伴随行业快速发展,私募基金产品类型日益丰富,投资策略也更为多元化。对于私募管理人来说,“精耕细作”的同时也需要提供不同类型的产品来满足不同类型的投资者。

在完成可转债及股票多头策略的产品布局后,纯达基金开始构建第二发展曲线,这一次,公司的目标瞄准了量化投资,重点布局市场中性策略。

这一决策的背后,是看到了中性策略净值回撤小、表现稳定,可以更好控制投资组合风险的特征,同时纯达基金的中性策略以多因子策略为基础,现有投研团队力量在策略上也将发挥一己之力。

据了解,纯达基金量化投研团队目前负责公司量化策略研究、量化基金产品管理、量化分析支持等,公司在期货、选股、择时、期权、转债等方向都有成熟的策略在运行。量化投研团队核心人物田源拥有10年量化投资研究经历,对期货大容量策略和期货短线策略、股票市场中性策略、期权以及转债等市场的量化策略有深入研究和大量成果。团队未来将着力于搭建科研型、学习型平台,通过良好的机制吸引人才、培养人才,通过科学的方法不断提升策略质量,以保持在量化投资领域的竞争力,最终为客户创造价值。

成长密码4:三好投资,追求绝对收益

对于如何选择个股投资机会,纯达基金遵循“三好”标准——分别是好行业、好公司、好价格

好行业指的是竞争格局比较好,且景气上行的行业。在增速很快的行业中,企业成长伴随行业红利,而在竞争格局比较友好的行业中,龙头企业的市场份额有序提升,能带来高质量的盈利增长。好公司主要指内部治理优秀,处于行业龙头地位公司,特别是注重企业家精神,偏好专注于主业发展的管理层。

好行业、好公司,还需要用好价格买入。纯达基金认为,价值投资从狭义的角度讲,追求均值回归,要求企业价值的绝对低估,大多数时候选择的是在合理的估值下,伴随公司的成长赚取公司内在价值不断上涨的回报。

虽遵循价值投资理念,但纯达基金并非持股不动的狭义价值投资者,也会根据基于宏观经济、市场运行状态以及行业、个股基本面进行研判,如果结论是趋势性向上或向下,也会在仓位上做出调整。

具体来看,纯达基金认为,在市场大幅震荡调整时,首先需要研判最终方向是向上还是向下,如果是震荡向下,则会降低仓位;如果是横盘震荡、或者震荡向上,为了避免净值大幅波动,首先会保持中性仓位,其次深度审视持仓品种基本面,保持跟踪,如果基本面逻辑没有问题,对相关持仓品种进行波段操作,降低成本。

结语:

“根深方能叶茂”,私募行业更是如此,敬畏市场铸就业绩长青,急于成长的私募反而容易中途退场,一年十倍者如过江之鲫,十年十倍者却寥若辰星。对于纯达基金这家新锐私募来说,在公司的第一个五年,通过逐步搭建投研体系与引进培养人才,夯实了公司长远发展的根基;业绩进取性与控制回撤之间的平衡,让产品净值得以稳步增长并收获可观复利。在下一个五年,纯达基金必将未来可期!

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