再次强烈提醒：分级基金，大限将至！
按照监管要求，分级基金将在今年年底前全部完成整改，现在只剩最后两个月时间了！
目前，各家基金公司正在快马加鞭，推动旗下分级基金整改进程。
不出意外的话，明年起，“分级基金”就将成为专门的历史名词，永远埋葬在历史的故纸堆下……
也就是说，目前市场上所有可以在二级市场（股市里）交易的分级A/分级B，将永久性消失。
这类基金的结局只有两个：要么清盘，要么转型，转型方向主要是LOF基金。
如果只是单纯在一级市场（银行、支付宝、天天基金、蛋卷基金等渠道买的）持有母基金，年底会自动转成LOF基金，没有多少实质性影响，不用担心。
在末日来临前，我们再来回顾下分级基金的来龙去脉，算是做最后告别吧~
01
简单说，分级基金就是把一只母基金分成AB两个子基金，A基金把钱借给B基金去买股票，B基金支付利息后，带有杠杆，涨跌更凶猛，而A基金则每年赚到稳稳的利息。
大部分分级基金都是1:1配比的，也就是你买入2份母基金，可以拆分成1份A基金和1份B基金，AB基金的净值都是1元，现在A把钱借给B去买股票，那就相当于B实际上有2元去买股票，加了两倍杠杆。
这样，在股市上涨的过程中，B基金就可以获得更大的收益，当然，下跌的时候，风险也会成倍增加。
这本是一个很好的设计，可以各取所需。
对于保守型投资者来说，就买入A类份额，每年拿稳定的利息，相当于一个准固收基金。
对于激进型投资者来说，就买入B类份额，高风险高收益，相当于一个杠杆基金。
平衡型投资者，不妨直接买入母基金，就相当于一个普通的指数基金，就是设计有点复杂，所以管理费比较高。
设计初衷是挺好的，股市走牛，分级B赚大钱的时候，大家相安无事，但遇到股灾，分级B也会亏成渣，就悲剧了。
因为分级A把钱借给分级B，相当于券商融资，券商是不会做赔本买卖的，遇上股市大跌，就赶快喊你追加保证金，不加的话，无需经你同意，直接强制清仓。
分级A也一样，无论何时，都要优先保证你有能力偿还我的利息，就算你把钱赔光了，也不能拉我一起陪葬啊。
而分级A保证自身安全的方式，就是下折机制。
02
分级基金的折算机制非常复杂，分为定期折算和不定期折算，不定期折算又分为上折和下折，还可以合并拆分，相互转换，玩法非常多。反正都要死了，力哥就不展开了，只把分级基金的死因——不定期下折机制说下。
下折是向下折算的简称，是指当分级B的净值下跌到一定水平，比如0.25元，就会强制启动下折机制，把分级B的净值重新调整为1元，份额变成原来的1/4。
比如我在净值1元时买了100份分级B，合计100元，结果股市大跌，净值跌到0.25元，合计25元，这时触发下折机制，第二天一看，净值变回1元，但持有份额只有25份，合计还是25元。
相应的，分级A的净值也会同步回归1元。
不定期下折机制的本质是保护分级A持有人的利益，避免出现利息收不到的风险；
相应的，不定期上折机制的本质是保护分级B持有人的利益，避免随着净值不断上涨，分级B杠杆不断下降，损害分级B的超额杠杆收益。
一旦回归1元原点，意味着A/B份额的持有人，重新开始一轮新的博弈。
问题在于：分级B的杠杆，是越涨越小，越跌越大，持有人的收益和风险，并不完全对等。
股市上涨时，就算没有上折机制，分级B持有人也就是少一点杠杆，少赚点钱，
但股市下跌时，杠杆不断放大，最后在杠杆极大时，突然启动下折机制，有可能让分级B持有人手里的钱亏成渣。
在分级B接近下折，也就是B份额净值快跌到0.25时，A份额的净值依然是1-1.07元之间，这时分级B的杠杆是1.0X/0.25=4倍多，其他没有杠杆的同类指数基金跌1%，分级B得跌4%+。
结果这时，啪，下折了，B份额净值变回1，杠杆率就变回了（1+1）/1=2倍的初始杠杆。
那些在临近下折时冲进去的赌徒，就是赌股市绝地反转，4倍+杠杆涨起来超级爽，结果你突然来个下折，杠杆回到2倍，这就郁闷了……
但最悲剧的，还不是这点。
分级B和ETF一样，可以在二级市场交易，就会出现市场价格和净值之间的折溢价，AB份额可以合并拆分，不断转换，在牛市里，市场整体风险偏好增加，就会出现分级A大幅折价，分级B大幅溢价的情况。
而下折后，所有溢价都会瞬间抹零。
比如在净值0.26元时，很多分级B的市场价格还高高漂浮在0.4元，泡沫极大，当第二天净值跌破0.25元，触发下折机制时，净值虽然只跌了3.84%（1-0.25/0.26），但你却亏了37.5%（1-0.25/0.4）……
更悲剧的是，一旦遇上股市突然暴跌+连续暴跌，很可能才几天功夫，分级B的净值就从0.4元跌回0.25元，而你买入的市场价可能还高达0.7元，根本来不及反应，就亏惨了。
更更悲剧的是，就在触发下折机制的那天，很可能正好又遇到股市暴跌，昨天净值还有0.26元，今天净值只有0.11元——因为净值越低，杠杆越吓人，比如净值跌到0.12元时，杠杆很可能飙升到了10倍——指数跌1%，你跌10%……
更更更悲剧的是，分级基金和股票一样，有10%涨跌幅限制，所以出现这种极端情况下，就会天天跌停，把下车门给锁死了，想中途止损下车都没机会（除非还有更多闲钱买分级A合并赎回）
这么一来，一个月功夫，原本1万元本金，可能就只剩1000元渣了……
这就是2015年7-8月股灾中，发生在A股市场的惨案。
无数被牛市赚钱效应冲昏头脑的投资人，在完全不了解分级基金投资运作原理的情况下，只看谁涨得好就买谁，而当时市场上涨得最好的恰恰是无数分级B，一旦股灾来临，就懵了……
然后亏成渣的投资人各种维Q闹事，监管一看这还了得，索性赐你安乐死得了。
当然，上头也不是一口气直接弄死你，不然投资人也接受不了（很多人还巴望着继续用杠杆把亏损赚回来）。
先是2015年9月，暂停发售分级基金。
再是2016年宣布永久停发分级基金，且分级基金投资者门槛提高到30万元。
最后才是2018年发布资管新规，明确要求分级基金必须死，但还留了2年过渡期——2020年底，彻底执行死刑。
03
时间过得真快，如今“死刑”时间到了。
对于决定清盘的分级基金，很简单，到时会计一算，有多少钱就分多少钱给大家，拆伙结束。
转型又该怎么转呢？
主要有两步：
第一步，将分级A/分级B份额转换成母基金份额。
比如你持有某分级基金，母基金净值为1.2，分级A净值为1.02，分级B净值为1.25。
那分级A的转换比例为1.02/1.2=0.85，假如你持有100份分级A，那就转化成85份母基金。
分级B的转换比例为1.25/1.2=1.042，假如你持有100份分级B，那就转换成104份母基金。
第二步，将转换后的母基金份额，转换成净值为1的LOF基金份额。
还是上面那个例子，假如你原来持有母基金、分级A和分级B各100份，那么完成第一步后你持有100+85+104=289份母基金。
转换成LOF后的份额是：289*（1.2/1）=346.8。
整个转换过程，简单理解就是只调整份额和净值，但保持资产总额不变。
但这是按净值折算的，你只是按净值算不亏不赚，但我们实际上是在二级市场买入分级A/B，所以还会出现折溢价。
如果是折价状态转换，你就赚了；如果是溢价状态转换，就像当年分级B溢价下折一样，你就亏了。
但投资者不是傻子，越接近大限，折溢价率就会越小，也就是折价大的分级会不断上涨，溢价高的分级会下跌，两边都不断抹平溢价。
尽管熊市多年，但市场整体上依然更倾向于高风险高回报，大部分分级B还是溢价状态。
下面是溢价超过4%的分级B，大家自行对照一下，如果你手里还有的话，务必尽早卖掉：
其中，成交量还比较大的是军工B和中航军B。
反过来说，这也给一些折价的分级A带来了套利机会。
折价率超过2.6%的分级A，如下表所示：
成交量比较大的是创业板A、恒中企A、新能车A。现在买入，最多持有1-2个月，等完成转型，可以套利2.7%左右，年化回报超过20%。
但这不是无风险套利，因为最终获得的份额是指数基金，如果在这期间，母基金跌幅超过2.7%，还是会亏钱。
需要注意的是，表格中很多基金的成交为0，说明这些基金要么已完成转型，要么正在转型，已经停牌。
本来还想说点啥的，不懂不碰？遏制贪婪？只管不监？
但这些大道理好像都无法完整表达我此刻的心情……
此情可待成追忆，只是当时已惘然。
一地鸡毛，一声叹息，就这样吧~