来源 | 新10亿商业参考
（ID：xsy-shangyecankao）
10月26日晚间，上市公司恒腾网络发布公告，将通过增发股份全资收购儒意影业，总价72亿港元。
受此消息影响，恒腾网络午后涨超10%，最高涨幅一度逼近30%。
资料显示恒腾网络是由恒大集团和腾讯两大巨头合资成立的上市公司。
儒意影业则是一家影视剧策划、制作、及其衍生业务的公司，曾推出《芈月传》、《琅琊榜》、《北平无战事》、《致我们终将逝去的青春》等。
目前整个收购案中最大的争议点在于，儒意影业到底值不值72亿港元。
根据年报，儒意影业2018年和2019年的营业收入分别为1.69亿元和1.59亿元，净利润分别为-458.5万元和4047.71万元。
在此背景下，儒意影业的此次估值竟然达到了72亿港元，三年的业绩对赌达到15亿元。
在影视行业日渐艰难的2020年，马化腾、许家印的联合出手，意图何在，对儒意影业又意味着什么？
01
儒意、恒腾都是谁？
对于很多人来说，"儒意影业"和"恒腾网络"可能有点陌生。
先来说说背景。
儒意影业是中国顶尖的影视公司，是极少数同时具备电影及电视剧制片能力的行业龙头，公司主控出品的电影有《致我们终将逝去的青春》、《老男孩：猛龙过江》、《动物世界》、《缝纫机乐队》等；主控出品的电视剧主要有《芈月传》、《琅琊榜》、《北平无战事》、《老中医》、《爱情的边疆》、《老酒馆》等。
据了解，儒意影业手中还囤积了大量IP资源，同时也兼具低成本、高票房的商业影视剧经验，与好莱坞影视巨头长期深入合作。
同时，儒意影业旗下还拥有国内首家会员订阅制视频平台"南瓜电影"。有人将之喻为中国版Netflix（奈飞）……这，爱奇艺可能有话说了，想做中国版奈飞的公司也蛮多的。
而恒腾网络呢，是恒大的子公司。可能这么说更明白些，他有两个"爸爸"，大爸爸是恒大，小爸爸是腾讯，分别持股40.62%、14.1%。
这家由恒大集团和腾讯两大巨头合资成立的上市公司，主营业务为家具定制、家电配套、阳台布艺、软装饰品、软装工程及厨房用品等产品的线上化销售，但是本质上恒腾网络仍是传统行业，并没有影视相关的业务。
早在2015年7月份，中国恒大和腾讯控股就借壳香港上市公司马斯葛，组建了恒腾网络，当时的目的是要主打社区服务，即智慧社区业务。按照当时恒大的设想，恒腾网络要做"物联网智慧化"社区，即为业主提供一站式线上线下服务。
但据恒腾网络的披露，截至2020年上半年，公司的该项业务已没有再继续开展。
02
《琅琊榜》《芈月传》虽火，儒意影业“不如意”
在出品制作的剧目中，《琅琊榜》《芈月传》都曾大火，但儒意影业本身过得并不如意，细数之下，与恒大"牵手"前，它已经多次与上市公司擦身而过。
2014年8月，*ST富控前身中技控股披露了非公开发行股票预案。儒意影业便出现在这份定增预案之中。上市公司计划使用15亿元募资，从柯久明和柯利明兄弟手中收购儒意影业100%股权，而儒意影业正是由柯利明、柯久明兄弟二人创立。
当时，儒意影业的财务状况也被公开披露出来。2013年度，儒意影业营收869.81万元，净利润为-78万元；2014年上半年，儒意影业营收为3092.83万元，净利润为1759.93万元。截至2014年6月30日，儒意影业总资产为2.65亿元，归属母公司所有者权益为2895.53万元。
对于愿意高溢价并购儒意影业的原因，中技控股曾称，儒意影业所属的文化传媒行业正处于高速发展的黄金时期；儒意影业积累了丰富而优质的项目题材储备，具有优秀的策划和制作能力。
不过，2015年6月，中技控股上述定增方案遭证监会否决。上市公司本计划通过修订方案再卷土重来，但因与儒意影业未能达成一致，合作最终彻底告吹。
虽然委身中技控股的愿望没能达成，但这并未影响到儒意影业成为资本市场上的宠儿。
2015年10月，天神娱乐宣布，其参投的天神娱乐文创基金以13.23亿元买下儒意影业49%股权。但是这项交易同样没能做成。
之后，儒意影业又与杉杉系擦肩而过，与吉翔股份合作失败。
各种资本运作的过程中，估值没有怎么变化过，儒意影业的身价不仅没有缩水，反而翻倍暴增，这与影视行业的大环境极为不符。
那如果从未来的眼光来看，儒意影业储备的项目足够丰富，能够撑起72亿港元的超高估值吗？
从目前披露的资料来看，儒意影业手上持有的项目包括《西游记真假美猴王》（此项目已经筹备4年多，最新进展是韩延导演接手）《送你一朵小红花》，其他重量级的项目暂无消息。
03
影视寒冬下，恒大看中了儒意的什么？
此次背靠恒大的恒腾出马，儒意可以说是牵上了上市公司的手。
但是，作为一家从事互联网家具和互联网材料的整合运营商，恒腾网络此前并未有过涉足影视业的经历。恒腾网络在公告中称，此次收购能够使公司在三方面有所获益。
首先，公司的业务范围得以扩大，便于接触更广泛的潜在客户，从而增加收入。
其次，儒意影业将为公司提供更多的广告渠道，同样将提供额外收入和商机。
再者，恒腾网络得以开发线上流媒体平台及南瓜电影（PumpkingStreaming）在国内市场的用户群，促进恒腾网络自有平台的用户增长，与现有业务产生协同效应。
同时，恒腾网络也将为上海儒意影业提供广告投放、联合营销及跨界合作的资源。
短期内，恒腾网络将实现影视业务与自有业务间的相互促进与导流。从长远来看，恒腾网络或将把握住"宅经济"下流媒体平台的风口，实现向影视行业的转型。
相较于相对传统的影视制作行业，恒腾网络或许更加重视儒意影业所拥有的流媒体平台资源。
在收购公告中多次出现的南瓜电影是儒意影业旗下的国内首家会员订阅制视频平台，用户可在该平台上享有正版电影和电视内容的一站式高清观看服务。
和所对标的Netflix相比，南瓜电影的市值仅是Netflix的1.5%，其间的增长空间受到投资者的广泛关注。
值得注意的是，恒腾网络的入主也确实为南瓜电影带来了即时的关注度。
七麦数据显示，10月27日凌晨，南瓜电影在AppStore下载榜上的排名上升了超过100个名次，目前已进入全品类应用的前100名。
背靠恒大和腾讯两大股东，恒腾网络能够为南瓜电影提供充分的资源储备。有传媒分析师表示，资本市场对南瓜电影表现出了明确的看好态度，内容行业需要大力投入，恒腾背后的资源能够为南瓜电影的发展提供资源保障。
04
写在最后
总结来看，此次联手，各取所需。
恒腾网络看中的是儒意影业的流媒体平台南瓜电影，号称打造中国版Netflix，采用纯付费、无广告的运营模式，提供海量全球优质影视作品的流媒体平台，业务具有未来的想象空间。
而儒意影业多次上市失败，如今终于抱上大腿。
接下来，就要看马化腾、许家印的72亿港元，花得值不值了。