近期每天都杀白马祭天，今日则捅向了“大哥”茅台。截止收盘，茅台大跌超4%，成交超过百亿，比上周五陡增2倍。下跌原因与其它白马一样，都是估值过高，而业绩不及预期。
茅台今日股价走势
茅台公告显示，前三季度营收672.14亿元，同比增10.31%；前三季度净利润338.27亿元，同比增11.07%。其中第三季度实现营业收入239.4亿元，同比增长7.2%，归母净利112.3亿元，同比增长6.9%。这样的业绩，被市场认为“不及预期”。翻看茅台业绩，近年来单季度业绩始终保持在10%以上，在三季度出现个位数增长的时候，难免引发市场担忧。
而茅台股价高高在上，市盈率则达到50倍左右，9月份咱们就说过，，长期好赛道不代表可以“脱离地心引力”，不希望成为“无脚鸟（极乐鸟，传说中任性的鸟）”。
其实观察发现，近期白马股下跌股具有四个共同特点：今年业绩受益于疫情、年内表现好、估值处于历史高位、部分业绩不及预期。根据统计，10月份以来两市跌幅在10%以上的公司共计164家，其中市值在300亿元之上的数量共计32家。
之所以近期出现集体下跌，甚至是闪崩，主要原因有三：
1、今年流动性宽松下，水涨船高，股价大幅上涨，出现了生拔估值行情，白马估值更高。据统计，最新的申万医药、电子和计算机一级指数估值依然处于2010年来91%、88%和56%的分位数。而当前流动性最为宽松的时期已经过去，经济复苏成为较为确定的方向，低估值、顺周期等板块具有更高的性价比，而科技、消费、医药等白马估值相对偏高，性价比较低。
2、较高的估值反映了市场对公司未来的成长性打的很满，当前正值三季报密集披露期，而一旦业绩不能达到预期，往往会带来戴维斯双杀，股价就出现了回调。
3、现在正好处于基金调仓期，兑现收益、落袋为安也加速了白马的下跌，甚至是闪崩。
对于投资者来说，更关心白马股未来走势会如何。
首先得区分一下“伪白马”和“真白马”，因为近期下跌的部分白马股并不是真正的白马，只是披着白马的外衣而已。
衡量“白马”的唯一标准，那以公司基本面为准，以行业发展为准。业绩较为明朗，很少存在埋地雷的风险，同时又兼有业绩优良、高成长、低风险的特点。一般可以根据ROE（净资产收益率）、净利润增长率来判断，当然，行业龙头是最好的，另外，时间跨度越长，稳定性越好风险越低，比如连续三年、五年等。打铁还需自身硬，这些真白马具有核心竞争力，业绩能实现长期稳定增长。
对于这些“真白马”，近期的下跌只是因为估值过高，公司基本面并没有发生根本性的变化。例如，虽然茅台业绩不及预期，券商机构仍力挺，仍有望超额完成年度目标（茅台设定的今年增长目标是10%），行稳致远，未来仍值得期待。历史上也有先例，2018年茅台也曾因为三季报不如预期，10月份大跌超过25%，但此后“茅台还是那个茅台”，2019年大涨108%，股价屡创历史新高。
另外，基金调仓历年都会发生，每年年底由于基金业绩排名等因素，基金的兑现收益行为出现的较为规律，今年也不例外，对股价只是短期影响，并不能改变股价的走势。例如去年四季度，在前三季度表现强势的消费和科技行业，由于基金的调仓操作，也出现了一段时间的调整，但因为基本面和流动性环境没有构成根本变化，今年股价继续走强。
总之，当前流动性最为宽松的时期已经过去，不再支持高估值行情发展，科技、消费、医药等白马估值相对偏高，性价比较低。而经济复苏成为较为确定的方向，低估值、顺周期等板块具有更高的性价比，在这样的背景下，基金等机构调仓换股，卖出白马兑现收益，可以说当前白马下跌理所应当，随着消费、科技、医药等下跌，风险在释放，性价比在提升。投资者需要等待消费、科技、医药等白马下跌到合理估值再买入。
茅台还是那个茅台，白马还是那个白马，说再见别说永远。