10月以来的震荡行情是不是又把你“套”住了？
其实A股这上上下下的过山车行情，才是对人性弱点的最大考验，上涨怕踏空，下跌又怕套，怎么办？
上一次好买哥分享了FOF基金经理挑选基金的方法（10000只基金优中选优，都给你配好了！），今天再“请”一位优秀的基金经理来分享如何进行仓位管理，他曾经在2015年股灾精准逃顶，又在2018年底逆市抄底，基金经理是如何择时的？我们怎么抄作业？这期就来聊一聊。
一、2015逃顶、2018年抄底的精准“择时”
农银区间收益是公募中少数的长牛基金之一。截至10月26日，基金自2013年8月成立以来上涨超过280%，7年多的年化收益超过20%，而同期沪深300的年化收益仅仅为10.44%。
数据来源wind，数据截至2020.10.26
从基金净值的曲线来看，基金经理的表现非常稳定，2015年以来的每个单一年度都跑赢了沪深300指数。而且指数下跌时亏得更少，上涨的时候也能跟得上，7年内即使经历了股灾，基金的历史最大回撤也小于30%，远远低于同期的沪深300指数。
农银区间收益的优秀业绩离不开它在资产配置中的出色表现。回顾基金历史的资产配置表现，你会发现基金经理在2015年牛市、2018年熊市的操作不可谓不精准。
数据来源wind，数据区间：2014.12.31-2019.12.31
2015年的牛市中，农银区间收益的股票仓位从年初的75%不断减仓下降至年中的12%，成功躲过股灾，随后加仓又恰逢A股反弹，由于15年A股的波动很大，基金经理通过不断低买高卖来积累了可观的收益，2015单年度收益超过75%，且最大回撤仅仅只有20%左右。
在2018年，该基金的股票仓位从一季度开始逆市上行，越跌越买。股票仓位从年初的63%加仓到年底的91%，而且赶上了2019年初的大反弹。回顾这两次操作，可以说基金经理的投资印证了股神巴菲特的那句名言，别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。
二、择时全靠一张表？
那农银区间收益是如何做到精准“择时”的？
从基金合同看，这只基金对股债仓位设定了严格的要求，股票仓位会随上证指数的点位上涨而进行减仓，从而确保基金能够保留胜利果实，从一定程度上来说是“反人性”的设计。
数据来源：基金合同，数据截至2020.10.26
表格中的“I”指的是上证指数点位，按照基金合同中的投资策略，基金经理会在2750点以下时保持95%的高仓位，即达到基金合同规定的股票仓位上限，满仓操作，而随着上证指数上涨，估值提升，股票资产的比例将逐渐下降。
每上涨250点，股票仓位降低10%，当指数上涨超过5000点时，基金的股票仓位下降至0%，基金经理将主动空仓，这可能也是基金经理能够在2015年股灾中全身而退的秘密。
从基金的定期报告看，基金经理还是非常严格地在按照这张表格进行仓位管理。目前上证指数位于3250点左右，股票资产的比例估计在65%~75%的区间中。
这个策略有两个优点，首先，通过制度设计的方式来克服人性的弱点，留给基金经理主动管理仓位的空间在20%左右，资产配置的收益更多来自于合同规定的强制规则，贡献的收益更加稳定。其次，基金经理也可以有更多的时间和精力去做行业配置和精选个股，提高组合的超额收益。
不过农银区间收益的策略也有一个明显缺陷，就是它以上证指数的绝对点位为基准，并没有考虑指数的上升趋势及上市公司的盈利能力增长。上市公司盈利能力是在不断增长，同一指数点位，随着时间拉长，它所代表的估值点位会越来越低。
而另一只基金，农银区间策略则在一定程度上克服了这个缺点。农银区间策略是以沪深300指数的市盈率为基准，市盈率作为相对估值指标，适用性更好。当沪深300指数市盈率低于10倍时，股票仓位加至75%-95%，克服恐慌情绪；当沪深300指数市盈率高于18倍时，基金股票仓位降至0-25%，来规避投资行为中过于贪婪的情绪，保留胜利的果实。
数据来源：基金合同，数据截至2020.10.26
截至10月26日，据wind统计目前沪深300的市盈率在15倍左右，对应基金的股票仓位应该在40%到55%之间，略低于农银区间收益的仓位水平。
当然，以上这些策略只是举例，大家可以根据自己的风险偏好和基金投资风格，对策略中的股票仓位进行适当的调整。
最后，其实方法是次要的，投资中最困难的地方不在于策略的建立而在于执行，在格雷厄姆那么多的学生当中，最终只出现了一位巴菲特，关键我们还是得克服追涨杀跌的倾向，严格执行投资纪律。
总结一下，相比依靠个人频繁对大盘行情做出判断，建立可操作的投资策略，替我们做“不敢做的决定”，也许是更好的选择。比如农银区间收益在基金合同中介绍了基金的仓位管理策略，值得我们借鉴。不过每一个硬币都是有两面的，这种策略的弊端在于它会牺牲部分灵活性，在指数大涨时可能阶段性跑输市场，我们可以根据自己的风险偏好做适当的调整。
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